18大品种策略已经集结完毕，强烈推荐收藏（3月）

互动环节

18大期货品种月度报告集合

工业品

钢材、铁矿石：终端需求渐起，期现货共振上行

焦煤、焦炭：下游需求不振，期市持续震荡

锌：宏观情绪主导，谨防锌价高位回落

铜：宏观预期向好，铜价偏强不追多

原油：减产叠加库存下降，油价中期震荡偏强

甲醇：供应驱动强化，库存转折点临近

PTA：累库压制上方空间，PTA亟待需求跟进 

农业品

玉米：期现回暖，关注消息炒作

豆粕：受利空压制，连粕反弹不力

鸡蛋：蛋价预计持续低迷，近月偏空思路对待

棉纺：棉市旺季即将到来，产业支撑恐不及预期

商品期权

铜期权：铜期权情绪仍偏乐观，隐含波动率震荡依旧

白糖期权、棉花期权： 白糖回落概率大，棉花维持偏强震荡

豆粕期权、玉米期权：豆粕玉米期权成交活跃隐波上升

钢材、铁矿石

终端需求渐起，期现货共振上行

钢材：近期资本市场整体偏多的氛围和对需求启动的预期主导了盘面偏强的走势，但螺纹高库存和低基差的格局依旧存在，这将对盘面价格的进一步上涨构成压制，由于情绪的惯性盘面还会阶段性保持强势，但继续追高的风险很大，多单建议择机兑利离场，套利继续推荐做多基差，买现货抛盘面。

铁矿石：淡水河谷矿难对进口矿整体供给短期未有实质影响，港口库存仍处高位。受恶劣天气影响，节后钢厂复工有所推延，面对高矿价多以消耗冬储按需采购为主。但近期宏观形势向好，市场信心提振，预计近两周开工或将提升，乐观预期推动盘面大幅反弹强势上行，建议多单继续持有，短线谨慎追多。

焦煤、焦炭

下游需求不振，期市持续震荡

焦炭：2月底受限产影响华北焦企开工略有下降，但全国焦企开工处于相对高位，全国高炉开工相对稳定。焦企出货较为顺畅，库存持续下滑，钢厂库存恢复至正常水平，贸易商采购谨慎，港口库存居高不下。综合来看，焦企二轮提涨受阻，钢焦博弈持续，供需相对平衡，预计下月随着需求启动，焦炭现货市场将偏强运行，期市偏强震荡，建议持有多单。

焦煤：2月底随着内蒙矿难事故持续发酵以及两会临近煤矿检查开始增多，焦煤供给持续偏紧。焦企开工处于相对高位，焦煤需求稳定。整体看，部分煤矿涨价预期较强，预计焦煤现货市场稳中偏强，期市偏强震荡为主，可逢低做多。

锌

宏观情绪主导，谨防锌价高位回落

宏观：美联储鸽派言论导致美元指数高位回落，美国对华加征关税延期，国内A股市场受政策刺激高歌猛进。有色金属受此带动，市场亢奋情绪居高不下。

基本面：外盘延续强劲势头，助推国内风险偏好情绪上涨。伦锌库存不断刷新十年来历史低点，但目前恰逢海外锌精矿基准加工费谈判期，海外锌矿增产相对确定，如果是由于冶炼瓶颈问题造成库存连续去化显然值得怀疑，有待时间验证。国内消费目前没有明显改善，现货贴水有扩大趋势，下游需求复苏缓慢。市场基于基建发力而产生的消费乐观预期目前看缺乏佐证。在冶炼厂如此高利润的背景下，未来供给匹配需求的调节能力将明显增强。下游产业在高价的情况下预计仍难有补库的动力。现货层面的供应压力将会持续施压锌价，可能会压制反弹高度。当前仍是风险情绪定价，在缺乏基本面配合的情况下建议谨慎追多，由此积累的价格回调风险仍然不可忽视。

策略：3月锌价可能会迎来价格拐点。关注下游消费复苏情况。主力合约波动区间或在20000-22800元/吨附近。

铜

宏观预期向好，铜价偏强不追多

宏观面：宏观面来看，美国贸易代表办公室近日宣布，推迟执行原定将中国输美商品的关税从10%提升到25%的计划。国际贸易局势在缓解的同时依然未取得最终定论，预计谈判结果将在3月出炉。统计局公布2019年2月份PMI数据,显示制造业PMI为49.2%,低于上月0.3个百分点。从企业规模看,大型企业PMI为51.5%,比上月上升0.2个百分点,继续高于临界点,运行稳定;中、小型企业PMI为46.9%和45.3%,分别比上月下降0.3和2.0个百分点,均位于临界点以下。但新订单指数较前值有所回升，持续关注下游消费在春节过后的复苏情况。

产业基本面：产业基本面来看，截至到3月1日，上海有色干净矿现货TC报75－80美元／吨，环比前值持平。与所预计的一样，铜精矿TC下行幅度有限。矿端消息面上，印度维丹塔冶炼厂复产问题反反复复，最新的消息显示法庭再次同意印度冶炼厂复产，不过预计最终复产时间还会后延，印度铜精矿在此段时间依然会流向中国国内。国内银漫矿业重大事故已引起上级高度重视，不过对铜精矿供给影响有限，银漫矿业2018年铜精矿总产量为4000金属吨，相较于中国总产量占比甚微。2019年1月中国共进口废铜18.07万实物吨，同比减少8%，但含铜品位的上升使得金属吨同比大增39%，叠加废铜制杆厂相继复工，精铜消费将会得到掣肘。截至3月1日，三大交易所库存为40.96万吨，其中上期所持续累库，库存单周增加9255吨至22.7万吨。

策略：综合来看，两会即将召开，在一系列利好政策如减税的乐观预期下，我们认为铜价将依然偏强运行。但是目前下游消费并未见太大起色，库存也一直在累积，诚如我们在之前报告中反复所提及的，消费未见明显好转的情况下铜价上涨动能有限，对铜价短期谨慎看多，在3月铜价极有可能会发生转向，预计3月铜价运行区间为48000元／吨－51000元／吨。

原油

减产叠加库存下降，油价中期震荡偏强

宏观：宏观基本面有利于油价上涨。受美国经济基本面支撑，美股继续上扬，VIX及原油波动率下降至低位，市场恐慌情绪充分得到释放，同时，美元指数冲高后回落，有利于油价上涨。

供给端：OPEC减产主导油价，美国产量增速受限。OPEC及美国原油产量变化目前主导油价，OPEC+俄罗斯组成的减产联盟正在积极减产，缓解原油过剩局面；美国宣布制裁6名委内瑞拉官员，将增加减产力度；美国原油产量保持10万桶/日的周度增速，但美国原油钻机处于下降趋势，页岩油产量增速将受限。

需求端：需求是长期压力，短期库存下降利好油价。全球经济下行风险加重，拖累原油需求增加，机构下调19年需求增量预期，需求减弱构成原油上方压力。库存端情况逐渐好转，美国商业原油库存结束5周连增趋势，库存大幅下降，带动近端月差走强。

潜在驱动：减产及库存支撑油价，原油短期震荡偏强。供给端来看，OPEC已经开始进行减产，并且减产力度有所加强，2月份减产量大概率超过80万桶/日，为油价提供上行动力；美国原油产量恢复增长趋势，但钻机数减少将限制产量增速。需求端来看，IMF警告全球经济下行风险加大，带动原油需求减弱，没有需求支撑的行情是脆弱的；美国商业原油库存意外大降，Brent近端月差出现好转，对油价形成支撑。综合来看，OPEC减产叠加原油库存下降，油价中期震荡偏强。

甲醇

供应驱动强化， 库存转折点临近

驱动逻辑：

（1）煤头甲醇春检将会刺激供应端，甲醇基本面逐步去库存，3月检修损失量在 25.8万吨，4月份检修损失量42.9万吨；

（2）进口冲击重点关注外盘装置情况，麻将3月重启，凯威预计4月来华，对应国内 4月之后进口或有阶段性回升。

短期：3月中旬之前港口及社会库存压力仍大，短期内地中下游补库接近尾声，但高库存矛盾依旧没有解决，短期甲醇价格承压，但整体氛围提振下不提倡单边空近月，以5-9反套思路操作为主。

中期：甲醇2月份在库存压力背景下走势受到压制，进入3月份，供需主驱动转换，供应端成为主推力，短空中多思路对待，排库进程决定了甲醇上方高度。2500以下考虑逐步介入中期多单。

PTA

累库压制上方空间，PTA亟待需求跟进 

成本端：亚洲3月PX ACP达成，卖方埃克森美孚与买方逸盛石化、盛虹石化，卖家日本JX与买方盛虹石化分别达成于1080美元/吨CFR亚洲。谈判价格高于上个月30美金，对PTA成本支撑增强。

供应端：进入三月份，PTA装置在月初存在重启预期，华彬石化140万吨装置，计划3月5日重启，佳龙石化60万吨装置计划3月2日重启。而后恒力石化、汉邦石化及珠海BP都存在装置检修预期，3月份整体供应量先增再减。

需求端：在3月中下旬进一步回暖，产销好转的延续情况值得关注。下游装置及开工上看，聚酯开工将进一步提升至84-85%附近。

综合来看，一方面成本端支撑及加工费压缩使得PTA下方空间有限。另一方面，供应端短期虽有装置重启，但市场在3、4月份检修高峰预期下对于供应利好的反应将会更大。因此，下游需求表现至关重要，当前虽然产销及开工有恢复，但聚酯端产品亏损情况恶化，将会拖累PTA上涨空间。操作上，PTA等待需求进一步好转下，中期以单边多5月和5-9正套逻辑为主，关注市场节奏。

玉米

期现回暖，关注消息炒作

天气变暖，东北售粮进度加快，港口高库存，粮商打压，东北粮价格持续萎靡。

猪瘟仍在发酵，猪价出现反弹。饲料企业，深加工企业备货依然意愿不强。

中美贸易谈判进展顺利，若放开谷物进口政策或扩大进口额，势必将冲击市场。

豆粕

受利空压制，连粕反弹不力

非洲猪瘟持续扩散，养殖需求低迷，养殖户补栏意向不高，全球丰产产量充足，巴西今年上市速度加快。

中央一号文件发布，市场解读将增加国产大豆供给。中美磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。

上周五美国农业部长珀杜在推特上透露，中国承诺再购买1000万吨美国大豆，中国放开进口美国 DDGS 双反关税，国内蛋白供给将更加充裕。油厂开机率回升，豆粕库存回升，多方利空持续压制连粕走势，连粕弱势运行，后市重点关注后续的中美贸易战情况、美豆采购进度及南美大豆情况，不建议持有多单。

鸡蛋

蛋价预计持续低迷，近月偏空思路对待

基本面：2月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.054亿只，环比涨幅0.60%，同比跌幅1.08%。本月新开产蛋鸡数量虽增加有限，但老鸡出栏量减少，在产蛋鸡存栏量环比小幅增加。

资金：月度前20空头持仓占比呈震荡减少的趋势，截至2月28日收盘依然是空头更显强势；月度9月合约前20多头占比不断增加，最后一周看多情绪分化，多头占比下滑。

策略：3月现货有望先跌后涨，5月合约或震荡走弱，下方空间预计有限，低点看到3200；9月合约看多情绪较为分散，月线预计在3900-4100之间宽幅震荡，策略上可考虑区间内高抛低吸，短线操作为主。

棉纺

棉市旺季即将到来，产业支撑恐不及预期

宏观：美国贸易谈判代表莱特希泽确认，中国采购美国农产品的清单上包括棉花，但具体协议还没有达成，如协议签订，后期可能会有美棉采购计划。

基本面：由上月底薪资招工情况可见，复工难和工人短缺问题依旧存在。故上月春节后首周复工情况不及预期，盘面低迷。后期复工逐步复苏，多数下游企业正常排产。截止上月底，下游消费情况暂未显著抬头，金三银四即将到来，下游产业具有微弱支撑。从前期复工及目前库存去化的情况来看，3月产业回暖幅度大概率低于预期。且2月底美方谈判代表称协商农产品清单中包括进口美棉，若该协议成真，对目前国内棉花供应存在一定打击。

策略：14800-15400偏空震荡

铜期权

铜期权情绪仍偏乐观，隐含波动率震荡依旧

标的分析：两会即将召开，在一系列利好政策如减税的乐观预期下，铜价将依然偏强运行。但是目前下游消费并未见太大起色，铜价上涨动能有限，对铜价短期谨慎看多，预计近期铜价运行区间为49500元/吨－51000元/吨。

期权策略：从隐含波动率和历史波动率的走势对比来看，2月份历史波动率继续向下，而隐含波动率则整体震荡态势，隐含波动率明显高于历史波动率。波动率策略可以考虑卖出跨式或者宽跨式组合，但是需要同时关注沪铜和隐波走势，一旦沪铜走出趋势行情或者隐波一路走高，则平仓出局为宜。趋势策略建议短期以卖出看跌期权为主。

白糖期权、棉花期权

白糖回落概率大，棉花维持偏强震荡

白糖期权：2月下半月原糖价格开始攀升，因受到巴西收割延迟的提振，国际原油2月上旬的的反弹，让巴西乙醇白糖生产比例调整，白糖生产量大幅下降。国内的临储政策实施让白糖小幅反弹，但目前全球基本面无新变化，国内白糖政策利好消耗殆尽，白糖可能难以上攻。投机客减持原糖期货及期权净空头寸4732手，至75789手，为近五周最低位。接下来白糖回调的可能性比较大。 

棉花期权：3月产业回暖幅度大概率低于预期。且2月底美方谈判代表称协商农产品清单中包括进口美棉，若该协议成真，对目前国内棉花供应存在一定打击，目前趋势策略建议观望。趋势性策略目前没有很好的机会。期权市场情绪偏乐观，隐含波动率相较于历史波动率的溢价存在一定的空间，目前可以做空波动率，短期内建议以卖期权为主，收取时间价值。

豆粕期权、玉米期权

豆粕玉米期权成交活跃隐波上升

豆粕期权：下游养殖需求低迷，油厂开机率及库存回升，多种利空压制，标的期货弱势下行，且距到期日较近，建议以卖出主力系列看涨期权为主，也可择机买入虚值看跌期权。主力隐波偏高回落趋势，贸易谈判取得较好结果，也在市场普遍预期之内，波动率策略建议观望。

玉米期权：近期政策利好难以抵消需求低迷及库存高企的供需弱势局面，下游利润回升有所支撑，标的期货上行压力较大，短线可尝试买入虚值看跌期权。主力系列期权隐波持续上升，建议继续持有买入跨式组合。

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