商品期货早盘全线回调 黑色系跌幅居前焦炭大跌逾2%

3月5日消息，商品期货早盘全线回调，黑色系跌幅居前，焦炭、铁矿石、焦煤均大跌逾2%，螺纹、动力煤跌逾1%；能化板块下行，橡胶、沥青、原油等跌逾1%；有色金属普跌，锌、铝、锡均跌逾1%；农产品略有分化，棉花、白糖走跌，菜粕、苹果飘红。

截止午盘收盘，焦炭跌2.78%，铁矿石跌2.22%，焦煤跌2.01%，橡胶跌1.65%，沥青跌1.58%，沪银跌1.47%，沪锌跌1.33%，螺纹钢跌1.31%，热卷跌1.18%，沪铝跌1.17%；涨幅方面，菜粕涨0.79%，菜油涨0.76%，苹果涨0.46%。

焦炭成本支撑向下，供给总量承压

2018年下半年以来的焦煤供给偏紧，是焦煤价格维持高位运行的主要原因，这也造成了焦炭成本线的上移，焦煤对焦炭价格的成本支撑较强。当前来看，焦煤供给偏紧有国内产量偏低和国外进口受限两方面的原因，其中国内产量偏低源于煤矿安全生产影响的产能释放，是供需矛盾的主要原因；国外进口受限的原因在于煤炭进口政策的收紧，加剧了供给的紧张局面。但从焦煤的季节性规律来看，春季是煤矿生产的季节性旺季，库存季节性上涨，供给趋于宽松，也是焦煤价格的相对淡季。“两会”过后，受安全生产影响的煤矿将全面复产，产量也有望提升，焦煤供给偏紧的局面将有所缓解，焦煤价格也可能出现部分松动，对焦炭的成本作用支撑减弱。

相较于去年的采暖季，环保禁止“一刀切”，政策的边际变化，造成了焦化、钢铁限产的宽松。在限产的实际执行上，焦炉限产又弱于高炉，表现在高炉-焦炉产能利用率差值不断下降，焦炭供给整体偏宽松。目前，各地焦化厂多维持满产，焦炉产能利用率已连续四周维持在80%以上，这也是近一年来产能利用率的高点。随着3月采暖季限产的结束，在缺少了无行政手段的限产要求后，在一定行业利润的刺激下，焦炉将维持较高的产能利用率，焦炭高供给状态大概率仍将延续。

铁矿石涨跌改看“下游景气度”

1月下旬至2月上旬矿难事故的发酵使得铁矿石价格整体中枢上抬处于相对较高水平，同时山西焦化调整焦炉结焦时间事件也促进了原材料价格中枢抬升，进而钢企利润受到不小幅度的压缩，由此带来的影响有二，一是一定程度上均减弱了钢厂的生产积极性，对于原材料补库进程有一定制约，二是倒逼钢厂对炉料结构配比进行调整，一定程度上压缩高低品价差。

矿难边际影响降低后，铁矿石日均疏港量屡创新高，铁矿石港口库存对价格的边际风险有所下降。目前澳矿港口库存较低，而巴西矿港口库存增加明显仍然偏多，这是由于钢厂在利润被压缩后对炉料的结构配比进行调整，低品矿需求相对好转。铁矿石港口库存季节性增加，按往年规律2、3月份是港口库存的积累时间，约在4月份左右开始降库，在此背景下库存方面的压力主要还是通过需求端的压力来体现，也就是说很大程度上取决于钢材价格变化对原材料采购偏好的影响。