螺纹钢暂难跨越3900元/吨

   电弧炉复产预期犹存

从2月20日创出近期低点3578元/吨以来，螺纹钢主力1905合约价格持续振荡上行。我们认为，节后需求提前释放，并且力度略超市场预期，是近期上涨行情的主要推手，但是盘面短期继续上行空间有限，尤其是3900元/吨上方存在较大的阻力。目前主要电弧炉成本在3900元/吨上方，一旦螺纹钢价格突破3900元/吨，则电弧炉复产将给市场带来新增供应，这种供应回归将给市场带来较大的心理压力。总体而言，我们认为近期上行空间有限，3900元/吨上方存在较大阻力。

需求释放力度略超预期

上周全国主流贸易商建筑钢材成交量为80.40万吨，环比上升43.50万吨，增幅117.89%。进入节后第二周，终端需求就有较为明显的释放，终端成交环比大增117.89%，较去年同期增长94.63%。今年节后需求释放时点有所提前，并且力度超出市场预期。

需求的超预期释放也使得库存增速大幅放缓，截至上周末，全国主要城市钢材社会库存为1868.66万吨，环比上升69.51万吨；全国钢厂全品种库存为652.28万吨，环比下降27.76万吨。社会库存与钢厂库存积累速度明显放缓，其中厂库出现明显下降。需求的提前超预期释放有效地缓解了市场对库存的担忧，在未来两周内大概率会见到库存拐点，且今年库存高点大概率低于去年。

值得一提的是，由于近期北方空气质量较差，河北多地再度出现临时性突发限产的情况，如唐山、武安均先后采取了临时性限产措施，这对市场产生一定的提振作用。

3900元/吨上方存在较大阻力

3900元/吨一线可以视为螺纹钢近期一个较强的阻力位，因为主要电弧炉成本在3900元/吨附近。从2018年11月快速下行后反弹至今，螺纹钢主力合约价格一直运行在电弧炉成本下方，这反映了市场对供需均衡点的大致判断。由于电弧炉成本一直要高于高炉成本，且去年高供应引发了市场的担忧，市场目前普遍认为，价格保持在电弧炉和高炉成本之间，电弧炉维持一个较低的开工率，才可能实现钢材市场大致的供需均衡。如果螺纹钢价格运行至电弧炉成本上方，电弧炉供应大量释放可能导致供需失衡。

在高炉成本和电炉成本之间的区间，是去年四季度以来市场较为认可的螺纹钢价格运行区域。螺纹钢价格若想突破3900元/吨，则必须要看到需求连续的超预期释放，带动库存大幅下行，证明在电弧炉维持低开工率的情况下，供给是紧缺的，改变市场对于供需均衡点的判断，但短期内实现的可能性较小。

总结及建议

总体而言，节后需求释放力度略超市场预期，是近期上涨行情的主要推手，但是盘面短期继续上行空间有限，尤其是3900元/吨上方存在较大的阻力。目前主要电弧炉成本在3900元/吨上方，一旦螺纹钢价格突破3900元/吨，则电弧炉复产将给市场带来新增供应。总体而言，我们认为近期上行空间有限，3900元/吨上方面临较大的阻力。

                            （作者单位：国泰君安期货）