动力煤 重心缓慢下移

   随着北方温度的逐渐回暖，消费旺季逐渐转换到消费淡季，煤价中期压力逐渐增大，但产区与销区、港口现货与期货的倒挂，会抑制动力煤期货的下行节奏和幅度。

   截至3月8日，港口5500大卡动力煤价格在640元/吨左右。尽管节后企业日耗正常偏好，港口与消费地库存去化，可用天数显著下降，但坑口与港口价格倒挂，仍推升了港口动力煤的价格重心。市场预期两会后，陕西、内蒙古煤矿将逐渐复产。

   进口煤炭优势明显

   据煤炭协会数据，2018年末，重点煤炭企业存煤5500万吨，同比减少609万吨，下降10%；全国统调电厂存煤1.31亿吨，同比增加2395万吨，增长22.4%。库存结构的变迁当然有保障用电安全、环保严格、坑口存煤受限的政策背景，但总库存和库存结构的变迁也符合大宗商品牛熊转换期的库存特征。

   “十三五”煤炭去产能主要目标任务基本完成。煤炭行业由总量性去产能转向系统性产能、结构性优产能。据煤炭工业协会数据，年产30万吨以下煤矿产能减少到2.2 亿吨/年以内。煤炭生产重心继续向晋陕蒙新等资源禀赋好、竞争能力强的地区集中。2018年，内蒙古、山西、陕西、新疆等八个亿吨级规模以上企业原煤产量31.2亿吨，占全国的88.1%，同比提高0.9 %；其中，晋陕蒙新四省（区）原煤产量占全国的74.3%，同比提高1.8个百分点。全国煤矿数量由2017年的6794处减少到5800多处，全国平均单井规模提高到92万吨/年左右。前8家大型企业原煤产量14.9亿吨，占全国的40.5%，同比提高0.2 个百分点。煤炭开采和洗选业固定资产投资结束自2013 年以来的连续下降，2018年投资同比增长5.9%，其中民间投资增长14.8%。根据煤炭工业协会3月7日公布的年度报告，协会预计2019年企业排产新增煤炭产量1亿吨左右。据煤炭市场网预估，2018至2020年间，年底有效产能分别是40.6亿吨、41亿吨、42亿吨，2017年底有效产能为40.1亿吨。

   2018年，全国规模以上煤炭企业主营业务收入同比增长5.5%；利润同比增长5.2%。应收账款同比增长0.6%，企业现金流明显增加。资产负债率65.7%，同比下降2 %。而电厂与煤炭企业处境完全相反。2019年3月5日的政府工作报告中提到，深化电力市场化改革，清理电价附加收费，降低制造业用电成本，一般工商业平均电价再降低10%。

   在减税、降费的政策背景下，电厂面临的压力加大，电厂与煤炭企业之间的利润平衡调整可能会成为政策决策思考的重要方向。1月31日以来，各个主要海关煤炭进口通关缓慢，受此影响，进口煤炭进口优势明显。长线来看，进口通关缓慢问题或得到缓解。

   中期压力增大

   煤矿生产安全一直是影响煤炭供应的重要问题，去年10月山东煤矿事故后，安全检查更加严厉。根据煤炭协会的数据，全国煤矿百万吨死亡率由2017年的0.106下降到2018年的0.093。从数据来看，煤矿安全形势是在优化好转的。近期，陕西煤业神木地区两个大矿张家峁、柠条塔已恢复生产，按照以往先大矿、后小矿的复产节奏，3月下旬产区煤矿预计会陆续复产。

   随着北方温度逐渐回暖，消费旺季逐渐转换到消费淡季，煤价中期压力逐渐增大，但产区与销区、港口现货与期货的倒挂，会抑制动力煤期货的下行节奏和幅度。

                                         （作者单位：平安期货）