徐闻宇：强化稳增长和防风险 | 独家观点

编辑/刘哲

徐闻宇 | 华泰期货宏观策略研究总监

哈工大金融学 数学学士，复旦大学金融学硕士，中级黄金投资分析师，5年宏观贵金属研究经验。获得上海期货交易所2013年度优秀分析师新人奖、2016年度、2017年度优秀贵金属分析师奖，期货日报第八届、第九届最佳工业品分析师，第十届、第十一届最佳宏观策略分析师。擅长从宏观经济、产业供求方面分析产品趋势。

   核心观点   

❒. 但中期来看外需的疲弱未来将抑制出口增速的上行，而内需尚未企稳的情况下进口增速上行空间有限。而此前公布的PMI数据也显示出经济下行压力依旧存在。

❒. 今年货币政策方面仍有进一步的降准值得期待。

❒. 在大幅减税的环境下，为了平衡财政收支，除了提高赤字率以外，政府部门势必要收紧开支过紧日子，这对于政府部门进一步加杠杆将形成一定的抑制。

在近期公布的经济数据方面，2月进出口同比增速双双超预期下跌。其中在出口方面，对不同地区出口增速大部分出现下滑。目前欧央行下调经济增长预期，美国经济指标不理想，虽然3月过低的基数将推动出口增速在3月反弹，但中期来看外需的疲弱未来将抑制出口增速的上行，而内需尚未企稳的情况下进口增速上行空间有限。而此前公布的PMI数据也显示出经济下行压力依旧存在。

在此情况下，需要宏观政策的进一步发力来实现经济的稳增长。近期两会顺利召开，在政府工作报告中，针对今年的货币政策，报告提出稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。在实际执行中，既要把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，又要灵活运用多种货币政策工具，疏通货币政策传导渠道，保持流动性合理充裕，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题，防范化解金融风险。

当前经济尚未企稳，在此情况下货币政策虽不至于大水漫灌，但是我们认为加强信贷支持、疏通货币政策传导效果将是未来的重点，此前易纲行长在接受采访时曾提到“从国际比较而言，我们的存款准备金率在国际比较中是中等的，不算特别高也不算特别低，朋友们在讨论这个问题时都说发达国家的存款准备金率特别低，就1%、2%，我们还有很大的空间。”，因此今年货币政策方面仍有进一步的降准值得期待。