期债上涨动能不足

   经济数据不及预期对期债或有支撑，但短期流动性收紧对期债形成压力，整体或以弱势振荡为主。

   前一段股市上涨势能强劲，市场风险偏好上升，期债受其影响，一度下行突破前期盘整区间，不过之后公布的经济数据不及预期，以及市场对继续宽松预期不断增强，期债再次回升至振荡区间下沿。

   从技术指标看，由于盘整时间较长，主要均线指标互相交叉，20日均线重心下移，MACD红色柱能已开始萎缩，上涨动能略显不足。总体我们认为，当前股债跷跷板效应已有减弱，经济数据不及预期对期债或有支撑，但短期流动性收紧将对期债产生压力，整体或以弱势振荡为主。

   经济基本面方面，已公布数据整体上略低于预期。初步统计，2月末社会融资规模存量为205.68万亿元，同比增长10.1%，其中社会融资规模增量为7030亿元，新增信贷8858亿元，均低于预期。虽有春节因素，但1月天量数据让市场对金融数据有较高期望，显然2月数据略低。从组成结构来看，包括票据等短期融资均有回落, 1月表内外票据合计近9000亿元，创单月历史新高，随着监管的加强，票据融资比1月明显下降，也低于去年同期水平。社融等金融数据是否企稳，仍然需要进一步观察，不过从监管的态度来看，宽货币和宽信用的步伐还将继续，社融企稳也仅是时间问题。另外，统计局公布了1—2月经济数据，规模以上工业增加值同比增长5.3%，城镇固定资产投资同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比增长8.2%，整体上来看，不及前值，经济仍有一定下行压力，对期债有一定支撑。

   图为五债主力合约日线

   通胀方面，总体压力较小。统计局公布数据显示，国内2月CPI同比上涨1.5%，下滑0.2个百分点，已连续三个月处于2.0%以下区间，其中，食品价格上涨0.7%，非食品价格上涨1.7%。由于1月与2月数据受到春节因素影响，综合两个月的数据来看，无论是CPI还是PPI均处于一个相对较弱的位置，不过后期仍需要关注猪瘟疫情对猪肉价格的影响，由于猪出栏减少等原因，某些地区的猪肉价格已经有回升迹象，不过我们判断，短时间CPI仍然会在低位运行。

   流动性方面，本周有所收紧，未来短端利率继续出现上行。上周（3月5日—3月8日）有2200亿元7天期逆回购到期，同时有1055亿元1年期MLF到期，央行暂停公开市场操作，净回笼3255亿元流动性，截至周四，央行仍无流动性投放动作，已连续第十一个工作日暂停逆回购操作，随着税期影响加大、地方债加快发行等因素，市场的流动性压力增加，银行间交易所等短端利率均有回升，从具体银行间回购利率来看，目前R001加权平均利率为2.12%，R007加权平均利率为2.48%，R014加权平均利率为2.57%，R1M加权平均利率为3.41%。

                               （作者单位：国泰君安期货）