【东证能化草根调研2期——华南聚烯烃中下游】增量订单不足，高库存问题暂难化解

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报告作者

杜彩凤          高级分析师（能源化工)      投资咨询号：Z0012068

报告摘要

走势评级：LLDPE/PP: 看跌

报告日期：2019年3月18日

★节后增量订单不足，需求预期偏悲观

基于华南区域的草根调研来看，节后下游工厂的加工利润尚可，但新增订单明显不足，部分企业的在手订单也出现了客户要求延期交付的情况。整体来看，市场寄予厚望的春季需求回暖不及预期。

★社会库存水平整体偏高

3月以来石化库存去化速度明显放缓，华南区域的贸易商也普遍反映近期出货缓慢，接下来贸易商从上游开单接货的意愿降低将反向增加石化厂商的去库存难度。

目前华南区域的社会仓库虽然没有到胀库的程度，但也已经出现入库时间拉长的现象，部分仓库需要提前预约入库，由此来看，中游贸易商库存也已处于高位。

近期华南下游工厂的现货库存与在途库存合计处于偏高水平。由于增量订单有限，短期下游会以消耗原料库存为主，这会导致社会库存继续在中上游累积。

★针对增值税下调华南企业暂时观望为主

不同于华东区域套利商的积极反应，华南区域的传统贸易商与下游工厂对于增值税下调政策落地的反应平淡，暂时并没有基于税差考虑进行囤货套利操作。

★投资建议

近3个交易日的期价大跌主要由增值税下调落地所驱动，节后需求回暖不及预期引发的高库存压力将继续对价格形成拖累，建议投资者继续持有空单，LLDPE与PP期货主力合约的中期目标价分别为7900元/吨与8000元/吨。 

★风险提示

国际油价继续反弹或是检修装置增多将支撑聚烯烃期价。