变盘时点临近

昨日沪深两市继续振荡整理，题材股相对活跃，两市涨停110家，深成指上涨0.7%，权重股偏弱，上证50指数小跌0.4%，量能小幅放大。日内沪指多次上攻，但均在前高3130点附近遇阻，午后有所回落但仍坚守3100点之上，至今已连续整理3日。

50ETF期权成交量较上一交易日减少42万张至217万张，其中认购期权成交量减少18.2万至117.8万张，认沽期权减少24万至99万张。当月合约成交份额比例降至71%，前期在80%附近水平，主要是因为3月合约临近到期，市场参与者开始移至下月进行交易。成交量PCR值为0.84，前值0.91，认沽期权一侧的成交活跃度有所下降。

持仓方面，期权总持仓318.8万张，较上一交易日增加5.3万张，其中认购合约持仓148万，较上一交易日增加6.7万张，认沽合约持仓171万，较上一交易日减少1.4万张。持仓量PCR值1.15，与前值相比有所下降。

从各行权价成交分布情况可以看出，平值附近2.75—2.85三档行权价的期权成交量最大，当月2.80认购期权合约成交量达到了26.4万张。从持仓量分布来看，认购期权最高行权价合约（3.0）的持仓积累高达31.4万，历史峰值为44万张，近期因50ETF价格站上3.0点位的概率逐渐降低，持仓量开始不断下降。另外，因为移仓原因，3月大部分合约开始减仓，4月合约尤其在认购期权一侧持仓快速积累。

图为各月份与日内走势

继2月连续大涨之后，3月以来沪指在3000—3100点附近多空激烈争夺，市场情绪持续亢奋，导致期权隐含波动率（IV）一直保持在高位，日间波动幅度明显加剧。因临近到期，当月IV开始回落，下跌近1.5%，远月IV小幅上行，当前IV值分别收于29.8%、31.3%、29.0%、27.2%。当前实现波动率在25%附近，远月期权IV值偏高，存在做空波动率交易机会。考虑3月合约即将到期，gamma风险较大，建议在4月合约上建立做空波动率头寸。

方向性操作建议上，短期标的50ETF价格变化存在较大不确定性，但变盘时点已经逐渐临近，等待价格突破，建议当50ETF价格跌破2.77附近支撑时买入认沽期权，价格向上突破阻力位2.83附近时，买入认购期权参与做多交易机会。

                                                （作者单位：永安期货）