利率下行空间打开

   3月22日，市场利率出现季节效应。隔夜、1周、3个月、6个月、9个月Shibor分别下跌4.10、2.00、0.10、0.20、0.10个基点，报收2.6200%、2.6640%、2.8370%、2.8620%、2.9620%。2周、1年期Shibor分别上涨3.40、 0.10个基点，报收2.9700%、3.0920%，1个月Shibor维持2.8840%未变。

   图为隔夜与1周利率

   在公开市场操作方面，央行上周净投放货币900亿元，两周累积净投放1100亿元。在国内货币层面，短期货币流动性较为充足，这得益于央行在1月大幅度施行的货币投放的政策。由于中国政府将GDP目标调低，央行是“逆周期调节”，这就意味着央行可以根据“经济预期”再度投放货币。在银行信用传导方面，国内银行向民营企业和小微企业的信贷扩张仍需继续顺畅。市场的主动借贷并未给银行带来真正的压力。季末国内银行间出现较为短期的货币流动性紧张，但是今年季节性显著减弱。央行累积下调银行存款准备金，给银行足够的中长期流动性满足其市场需求。民营企业以及小微企业，本身贷款规模较小，相比于央行释放给银行的货币规模来说，需求的增加本身并不影响供给，甚至出现Shibor低于央行工具利率。国内经济层面，政府在制造业降低税收有望助力企业经营的改善，市场需求有望上升。外部方面，美联储暗示今年不加息，国内利率下行空间被打开。      （作者单位：国信期货）