豆油 保持乐观预期

   上周国内豆油继续下跌，主力合约1905呈现下跌态势，最高价格5578元/吨，最低价5474元/吨，周跌幅为0.61%。现货方面，截至3月22日，天津一级豆油报价5530元/吨，较之前一周报价下跌70元/吨，考虑到大连交割豆油为毛豆油，现货基差实际为-200元/吨（毛豆油加工成一级豆油加工费加损耗总计150—200元/吨），现货较弱。库存方面，截至3月22日全国豆油商业库存总计136万吨，较之前的138万吨下降2万吨；上年同期库存为139万吨。

   上周豆油期现货延续此前跌势，盘面多头比较弱势。今年一季度大豆压榨量较上年同期减少，豆油供给同比下降，但由于棕榈油进口利润维持较长时间，且菜籽油进口利润极佳，国内进口菜籽、菜油及棕榈油进口量同比增加明显，造成国内植物油总供应同比并未减少，但国内需求则保持不温不火状态，春节消费高峰并不突出，整个春节假日前后的消费与平日略有增加，显示出国内油脂消费季节性因素减弱。从三大油脂库存来看，豆油、菜油和棕榈油共为257万吨，上月同期为266万吨，上年同期为237万吨，截至本月末菜油库存为136万吨，棕榈油库存为76万吨，菜油库存为45万吨，如果单从库存消化角度考虑，菜油消费旺盛，棕榈油消费增加，豆油消费基本持平。

   展望后市，对油脂尤其是豆油，我们维持乐观判断。首先，国内蛋白原料消费由于非洲猪瘟以及人口结构的变化，增速开始放缓，油籽压榨带来的油脂供应增速减小，有利于支撑油脂类价格；其次，东南亚棕榈油产量增速下降，三大油脂供应边际改善，且后期厄尔尼诺发生的概率高达70%，后期可能有天气炒作的预期。

   图为全国豆油商业库存分年对比

                                       （作者单位：中投元邦）