LLDPE 8500至8600间轻仓短空

   在供应充裕而需求面临淡季考验的背景下，LLDPE去库存阻力渐增，后市期现价格易跌难涨。

   本月中旬，增值税率调整的利空打破了LLDPE市场季节性复苏的节奏，价格经历了一轮逾400元/吨的下跌行情，之后，LLDPE主力合约转为弱势反弹。展望后市，在供应充裕的预期下，下游农膜需求逐步进入淡季，LLDPE价格承压。

   税率调整的影响继续发酵

   3月21日，财政部、国家税务总局、海关总署联合发布的《关于深化增值税改革有关政策的公告》，增值税新规正式落地。相比去年3月增值税率首次调整，本次税率调整无论在力度（由16%调至13%）还是效率（3月中提出，4月1日执行）上均超过去年，其对市场的冲击更大，这从LLDPE主力合约月中的一波三连阴中可见一斑。尽管在政策刺激下，部分贸易商和下游加工企业增加了备货，但是从石化库存和主流市场成交情况来看，对LLDPE价格的提振效果有限。4月1日过后，增值税率调整对现货采销的影响基本消除，而由于部分潜在需求提前释放，当月的需求势必萎缩，即税率调整的利空效应将继续发酵。

   新产能释放淡化检修利好

   聚烯烃行业就要拉开春检大幕。不过，对于装置检修带来的利好，短期不宜过于乐观，LLDPE供应宽松的局面很难改变。其一，从年初各石化企业公布的检修计划来看，上半年检修高峰出现于5月，原计划3月下旬进行大修的延安能化的装置有所推迟。在不出现大规模意外停车的情况下，4月PE装置检修的损失量有限。其二，3月，久泰能源30万吨/年的PE新装置提前开车，早于年初市场预期的二季度，宣告新一轮产能投放的开启。乐观预期，全年PE和PP新增产能将分别达到200万和300万吨，增幅远高于2018年，且投产时间主要集中于二三季度。因此，在新产能释放的冲击下，装置检修的利好将被淡化。

   石化库存处于高位

   春节后，石化聚烯烃库存大幅攀升。卓创资讯的数据显示，2月，石化聚烯烃库存一度超过100万吨，创历史新高。经过1个多月的去库存，当前，PE库存仍处于历史同期高位。究其原因，一方面，春节后下游招工难等现象导致加工业需求复苏缓慢。另一方面，对于多数贸易商和下游企业而言，2018年春节后的一轮大跌依然历历在目，他们今年的备货意愿普遍不高，库存压力向上游石化企业集中。

   农膜需求即将步入全年谷底

   春节以来，LLDPE下游需求保持复苏态势，在北方地膜市场处于旺季的支撑下，农膜需求整体向好。然而，开工率的季节性走势显示，4—6月，地膜需求走淡而棚膜需求旺季尚未到来，农膜需求步入全年谷底。

   此外，受环保和资金等因素的影响，近两年，中小型农膜企业经营压力增加，农膜和LLDPE产量增速出现剪刀差，供应过剩的趋势日渐明显。

   短期来看，受季节性因素影响，二季度的农膜需求难言乐观，其势必拖累LLDPE需求进入下行通道。

   图为农膜企业开工率季节性变动

   结合上述分析，操作上，建议维持振荡偏空思路，待LLDPE1905合约行至8500—8600元/吨的区间后，再轻仓短空。

                                        （作者单位：中大期货）