下游采购谨慎 聚烯烃市场去库存缓慢

按照之前市场预期，最早3月初聚烯烃市场将开启去库存之路。但目前来看，聚烯烃市场依然处在刚需平稳采购的状况下，去库存速度低于预期。

“今年石化厂去库存的节奏要比往年弱一些。”马来西亚CommoPlaST研究员阙云云表示，与2017年和2018年同期相比，当前聚烯烃市场的库存水平仍然是比较高的。但今年的整体库存情况与往年有一定的不同。

据阙云云介绍，往年春节后聚烯烃的库存压力大部分集中在进口货的社会库存（贸易商库存），而今年库存压力集中在石化厂。“对于市场而言，由于今年国产货库存消耗节奏比往年要慢，加上春节后进口货集中到港，市场对于整体去库存的节奏偏悲观。”

当前聚烯烃显性库存去化相对缓慢，大地期货分析师张学成认为，这与市场信心不足、下游根据成品订单情况谨慎采购有关。“下游当前生产利润处在历史同期高位，开工率不低但进一步提升空间有限。终端工厂为锁定利润，原料库存偏高，在订单没有明显提升状况下，原料高库存压制了下游进一步采购的需求。”张学成表示，中游贸易商普遍不看好聚烯烃后期价格，同时基差结构也不利于贸易商建立库存，导致当前主流贸易商低库存甚至超卖负库存。在他看来，隐性库存的收缩使得更多库存显示在上游显性库存中。

据期货日报记者了解，近期聚烯烃下游需求走弱也与4月1日开始执行的增值税政策有关。阙云云介绍，3%的税差导致下游不急于采购，尤其是在订单并未出现大幅好转的情况下，下游宁可选择等待下个月的报价，或是先消耗手头上的货源。

由于目前下游的订单依旧未出现明显的好转，业内人士普遍认为，接下来市场仍需关注中美贸易问题对需求尤其是出口订单的影响。

在张学成看来，聚烯烃内需除了当前已经临近尾声的农膜需求外，总体上比较平稳。需求边际变化主要体现在其下游终端产成品的出口上，预计需求会在4—5月随着出口增长而出现改善。

一般而言，市场都会走“涨价去库存”的逻辑，不过在库存一直维持高位的情况下，涨价去库存比较困难。“近期若是盘面价格能获得一定的支撑，或是进入二季度国内装置检修对整体供应压力有一定的缓解，预计市场整体成交和需求有机会好转。”阙云云表示。

谈及未来聚烯烃上游显性去库存的节奏，张学成认为，二季度开工和订单状况一般环比下行，同时上游一般把大检修安排在二季度，此时的去库存主要由供应端的检修引发。今年已知的计划内检修要明显少于往年，预计二季度聚烯烃供应量偏大，去库速度可能会明显慢于往年。