豆粕中长期弱势难改

□徽商期货伍正兴

当前，豆粕与杂粕价差过小使得豆粕对杂粕替代量大增，弥补了需求减量，豆粕成交近期连续放量，增强油厂挺价意愿，加之美豆反弹配合，豆粕价格迎来一波反弹行情。但不可忽视的是，未来大豆到港量大增，压榨量持续提升，以及受相关疫情影响，后期需求并不乐观。此外，南美大豆收获上市，截至目前，巴西2018/2019年度大豆收获完成75%，且私营机构上调巴西大豆产量预测数据至1.18亿吨，高于上月的预测值1.164亿吨，将抑制包括豆粕在内的豆类产品未来价格涨幅。

3月29日，美国农业部种植意向面积报告、季度库存报告如约而至。其中，种植意向面积报告显示，美国大豆计划种植8461.7万英亩，这一数值低于此前市场平均预期的8619.1万英亩，且也较去年实际种植面积8919.6万英亩减少457.9万英亩。从大豆面积数据来看，利好豆类产品价格。而季度库存报告显示，截至3月1日，美国大豆库存27.16亿蒲，这一数值和此前市场预期大致相当，不过远远高于去年同期的21.09亿蒲，且也创下历史同期最高纪录，季度库存报告无疑对豆类产品价格形成压制。

由于豆粕与杂粕价差过小使得饲料厂增加豆粕用量，以豆粕、菜粕期货1905合约价差为例，当前已在320元/吨附近运行。从替代角度来看，豆粕具有性价比优势。据悉，南方一些水产饲料生产企业甚至都已开始弃用菜粕，棉粕和花生粕需求也被豆粕替代，弥补了相关因素导致的豆粕需求减量，豆粕挤占杂粕市场份额。近期，豆粕成交持续放量，油厂挺价意愿增强，豆粕价格迎来一波反弹行情。正因为如此，豆粕现货价格稳中趋涨，幅度在10-20元/吨不等。

目前，南美大豆迎来集中上市期，压榨货源供应宽松的总体基调或将是大概率事件。根据天下粮仓网统计数据，3月份国内港口进口大豆实际到港为91船577.2万吨，低于之前预期的671.1万吨，主要因4月1日增值税下降，部分油厂调整船期，推迟至4月。未来几个月进口大豆到港量规模较大，4-6月初步预估平均到港量高达2700万吨之多。从需求角度来看，显然不能有效地消化供应带来的压力。目前豆粕价格的上涨或只能定义为反弹，是前期持续下跌之后的反弹修正。

由于油厂大豆压榨量继续回升，豆粕产出量增加，令当周豆粕库存止降小幅回升。截至3月29日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量63.22万吨，环比增1.46%，但同比减少19.98%。

由于生猪养殖对豆粕终端消耗有限，将严重影响整体粕类后期需求，且淘汰母猪带来的影响有点滞后性，预计中长线豆粕价格走势仍难乐观。

总体而言，在南美大豆集中上市以及国际贸易局势乐观的大环境下，压榨货源大豆的供应或呈现较为宽松态势。而需求方面，总体仍较为疲弱，尤其豆粕终端需求疲软局势近期难以扭转，后市库存倾向于堆积。因此，豆粕反弹之路仍面临较大阻力，上涨空间或有限。