英镑波动如何影响大宗商品 脱欧不确定性将造成利空

□本报记者张利静

从英镑和大宗商品走势来看，两者关系似乎一直不太密切。英镑在金融市场的影响，似乎一直局限于避险资产黄金、白银、日元等标的。但这并不意味着，英国在金融市场的地位微不足道。

英国既是欧盟第二大经济体，全球第五大经济体，也是全球最大的外汇市场、第二大债券市场、第三大股票市场。无论从经济基本面还是金融层面，英镑的波动都与大宗商品存在者千丝万缕的联系，并且主要呈现在三大方面。

首先是英国的大宗商品原材料供需变化。在全球经济衰退风险很弱的时候，英国原材料消费在全球需求中并不显眼，尤其是和中国需求对比。据分析，2015年以来，中国经济结构转型，经济增速放缓一度带动全球大宗商品触底，而英国对基础原材料需求即使下滑一成，其影响也可以忽略不计。

其次是英国“脱欧”对地区经济甚至全球经济的影响。有研究人士指出，英国以及欧洲面临的不确定性越是持久，拖而不决，该地域范围上的投资决策也越将延迟，从而影响该区域的经济增速。而经济增速放缓，则意味着大宗商品需求前景弱化，以石油为代表的基础原材料价格将会受到压制。

第三是英国“脱欧”将促使部分金融投资者将资金转移到类似美国国债等“避险”资产上。而对于美债需求的增加可能会进而提升美元汇率，美元走强将打压大宗商品价格。

众所周知，国际大宗商品基本以美元计价，英镑、欧元一旦贬值，则资金大概率会流入美元市场。对美元指数来说，欧元和英镑是其比较重要的构成货币，其中欧元占了50%以上，它们的走弱对美元是比较好的支撑。而这样的局面，毫无疑问将会利空大宗商品。

从历史走势来看，美国实际利率的走低常常伴随着大宗商品价格的实际上行，反正则会对大宗商品带来压制，上个世纪80年代美国利率突然上行引发大宗商品价格崩盘就是很好的例证。

究其原因，一方面，利率偏高的环境会降低实体企业持有库存的意愿，促使企业出货，加大市场货物供给，进而压制大宗商品价格；另一方面，若美元利率偏高，投资机构一般会选择减少大宗商品配置，增加美债配置，资金流出也会导致商品价格下行。另外，值得注意的是，从汇率角度来分析，高利率的美元环境，也会变相使国内商品价格显得愈发“便宜”。

眼下，为应对“脱欧”带来的不确定性，英国企业正在以二战以来罕见的速度囤积产品。据报道，英国制造商正在大肆储备进口原料、原材料、汽车和飞机零部件以及包装。IHSMarkit发布的一份制造业调查显示，今年3月，英国企业囤积原材料和零部件的速度是所有工业化国家中最快的。