波动率高位回落

   继周二大涨之后，沪深两市连续两日进入窄幅整理状态，但日内振幅仅在1%以内，市场交投保持较为活跃，昨日沪指收跌0.4%于3250点，深成指收跌0.6%。上证50指数振荡，权重股涨跌不一，成分股工业富联逼近涨停，为市场贡献了较多成交额。

   昨日50ETF期权成交量降幅明显，较上一交易日大幅减少100万至211万张，其中认购期权成交量减少62.5万至117万张，认沽期权减少37.6万至94万张。因4月合约即将到期，投资者移仓至5月合约上进行交易，因此当月合约成交占比由上周的80%左右下降至63%。成交量PCR值为0.8，低于前值0.73，认购期权一侧成交量减幅较大。

   持仓方面，期权总持仓331万张，较上一交易日小幅增加7.9万张，继续呈现缓慢增长趋势。其中认购合约持仓156万，较上一交易日增加5万张，认沽合约持仓175万，较上一交易日增加2.8万张。持仓量PCR值1.21，与前值1.15相比有所下降，认购一侧持仓增加较多。

   本周50ETF平值期权行权价上移至3.0，从各行权价成交分布情况可以看出，成交量主要集中于3.0附近合约，4月3.0认购期权合约成交量达到了27万张。从持仓量分布来看，除了3.0合约，4月各行权价合约均呈现了不同程度减仓，并在5月各个合约上进行加仓，其中3.0—3.2认购期权增仓最多。

   图为各月份与日内走势

   本周近月期权隐含波动率（IV）开始从高位回落，当月IV值从上周五的28.3%回落至24%左右，做空波动率策略取得了较多利润。当前IV值分别收于23.5%、27.6%、27.4%、27%，后面3个月IV值差别不大。当前实际波动率在24%附近，比较之下当前期权IV值略偏高，但安全边际尚不太够，建议轻仓持有做空波动率头寸。

   方向性操作建议上，中长期来看，标的50ETF仍保持良好的上升趋势，继续持有卖出认沽期权策略。短线已盘整两日，面临方向性选择，价若能坚守2.96附近支撑，多单可继续持有，否则需考虑止盈离场。                 （作者单位：永安期货）