“超级猪周期”对通胀影响或弱于预期

不期而至的“非洲猪瘟”使得新一轮猪周期提前到来，一些机构测算，猪价大涨会强力拉动CPI上升，一旦CPI向上接近3%，或将导致货币政策收紧。但考虑到猪价与CPI相关关系减弱、“非洲猪瘟”逐渐缓解和预期推动下供应增长等因素，可以发现如今“二师兄”已没有了当年的威风，本轮猪周期对通胀影响可能会弱于市场预期。

虽然历史上每一轮猪价大涨都会带动通胀上行，但影响呈现逐渐减弱态势。猪价对通胀拉动效应在2007~2008年和2010~2011年的两轮猪周期尤为显著。2016年国家统计局对CPI构成分类及相应权重作了调整，猪价权重被降至2.5%左右。在此之后，2015年至2016年的猪周期中，猪价对通胀带动幅度降低，猪价波动与CPI猪肉分项之间的相关性也逐渐减弱。

价格始终是一种货币现象，如果价格上涨不是来自于货币推动，某一种商品价格脉冲式上涨，很难对整体通胀形成加速效应。今年一季度，央行货币政策始终坚持不搞大水漫灌，M2增速总体适度，即使短期猪价上涨推升CPI，也不具备全面持续高通胀的条件。近几日，决策层的政策宣示透露出货币政策保持平稳的信号，比如中央财经委员会第四次会议提出，货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调；央行货币政策委员会一季度例会重提要把好货币供给总闸门。这些变化意味着，货币供应没有“想象空间”。

农产品价格变化可由“蛛网理论”解释：当期供给决定当期价格，当期价格决定下期供给。本轮猪周期之所以被冠上“超级”二字，原因是非洲猪瘟疫苗研发至今未有突破，生猪存栏量屡创新低且同比增速持续下降，市场预期猪价将快速上升，价格也将创新高，且持续时间大概率超过以往。按照“蛛网理论”，熨平猪周期得从尽快增加供给上想办法，目前可以观察到政策火力已经比较集中。

农业农村部近期密集表态，明确四季度活猪价格将突破2016年历史高点。官方不仅给出了猪价上涨幅度的预期值，还划定了猪价创新高的预期时间，这样的举动很少见。如此表态，传递出养猪盈利水平将持续向好的明确信号，意在鼓励养殖户增加补栏。最近一次农业农村部表态还发生了新的变化，提出非洲猪瘟对整个生猪产业的冲击非常严重，这意味着官方对待“猪瘟”影响经济的警惕提升，重视程度提升将有利于疫情防控。所谓“猪无半年贵”，生猪市场走出“非洲猪瘟”的速度，或许会同疫情来临时一样，快到出乎意料。