【SMM分析】库存季节性增长、消费逐渐走弱 锌价持续走高无动力？

周五，本周央行公开市场净投放累计超1.16万亿，创两年新高，叠加昨日商 务 部证实中国副总理赴美磋商贸易消息，市场信心提振，有色持续上涨。沪锌昨日白盘于20900元/吨一线一度遇阻，夜盘涨势凌厉顺利突破阻力位，今日期锌延续强势增仓上行，截止日间收盘，沪锌1903合约报21480元/吨，较昨日收盘上涨2.85%。

展望后市，SMM认为主要需要关注以下几个方面：

SMM最新数据显示，本周三地锌社会库存较上周五增加2500吨，较本周一增加500吨至10.72万吨。本周存在下游节前补库现象，带动整体市场出货。整体来看，库存录得增加。而下周，进一步临近春节，预计随着下游逐步放假，库存将进一步小增。虽然库存录得小增，但远低于去年同期的14万吨水平，低库存背景下，锌价下行空间有限。

就需求端来说，进入1月份，终端消费进一步走弱，初级消费订单进一步逼近年内低点，多数企业计划自15号起陆续放假，进入20号，外地工人返乡春运步入高峰期，初级消费回落将更为明显。整体来看，元月消费对价格的施压增强。

总体而言，加工费的高企仍然是制约锌市走高的重要因素，但国内炼厂产能仍有瓶颈，且国内刺激经济措施或将改善锌下游消费，低库存对锌价支撑存在持续性，宏观情绪继续回暖，期锌仍有走高预期。

SMM认为，短期持续关注锌库存季节性增长情况，消费进一步停滞不存在意外，供需博弈将向偏空方向转化，但考虑长周期库存累增量及消费复苏的预判，锌价向上虽有阻力，但即期逢高沽空仍需谨慎，沪锌主力最高看到22000元/吨。

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