动力煤 回调幅度有限

5月以来，动力煤期现货价格走势开始分化，期货主力1909合约价格由月初的616元/吨高位跌至600元/吨以内，而在现货市场方面，晋陕蒙煤炭主产地受安全检查和煤管票限制的影响，产量释放速度受阻，产地库存低位运行。具体来看，陕西和鄂尔多斯地区煤价以上调为主，陕西榆林市煤矿供给紧缺形势尤为严重，至5月中期，部分煤矿已经将5月的煤管票用尽，部分大矿生产以保长协和内部客户为主，外销较少，部分客户已转移至内蒙古采购。山西晋北地区供给平稳，部分高硫煤价格有所下调，但整体库存低位运行，价格回调幅度有限。

上游供给偏紧

虽然国家发改委于5月14日核准批复了内蒙古上海庙矿区巴愣煤矿、陕西永陇矿区麟游区园子沟煤矿等两个煤矿项目，合计产能为1600万吨/年，但今年以来的实际产量释放速度显著低于预期。国家统计局最新数据显示，4月全国原煤产量为2.9亿吨，同比仅增长0.1%，增速较上月回落2.6个百分点；1—4月原煤产量为11.1亿吨，同比微增0.6%，其中山西累计同比增长8.6%，内蒙古累计同比增长6.5%。5月17日，黑龙江某铁矿又发生矿难事故，短期来看，煤炭行业的安检力度将难以解绑放松，煤炭产量释放难以提速，上游煤炭供给偏紧的形势料延续。

港口成交冷清

在中游，近期虽然呼铁局下调了唐呼线的铁路运费，西安铁路局也下调了发往南方和北方港口的运费，但环渤海港口煤炭成本倒挂问题依然难以消解。当前“三西”地区5500大卡动力煤发往北方港口成本倒挂30—60元/吨，高成本对港口煤价形成核心支撑，难有下降空间。即使下游需求疲弱，终端用户压价采购，但贸易商也不会大幅亏本甩货，这也是近期港口成交冷清的原因。

存在累库风险

当前下游水泥建材行业即将进入夏季错峰生产，动力煤采购热情退温。电煤需求尚未进入旺季，沿海电厂日耗60万吨，低于2018年同期水平，库存已累库至1630万吨，远高于2018年同期水平，库存可用天数已突破26天，将进一步抑制电厂的采购意愿。

与此同时，今年的核电和水电双双发力，核电发电量同比增速超30%，水电增速达20%，接下来南方又进入梅雨季节，来水增多，水电的发电量将继续走高，挤占火电发电份额。由此预计，在6月中旬之前电厂耗煤将维持当前水平，库存存在进一步累库的风险，高库存将压制煤价表现空间。

整体来看，当前动力煤期货价格下跌反映了下游需求端疲弱不振，而坚挺的产地和港口价格则反映了供不应求。在工业用电量有所下行、夏季民用电高峰尚未到来的当下，市场预期煤价有进一步走弱的空间。不过，上游受安检政策支撑，产量释放能力受限，矿方限量出货，港口贸易商囤货而沽，成本因素将支撑煤价难以顺畅下跌，期货价格的下跌空间也有限。因此，动力煤期现货价格将依然围绕基差平水线小幅波动。

                        （作者单位：中电投先融期货）