沪铜下行格局难以扭转

近期，铜价一路下行，精炼产量或已受到低加工费的影响。另外，需求继续维持偏弱格局。后期冶炼厂将逐渐恢复生产，铜价将继续低位运行。

废铜供需两弱

4月废铜制杆企业开工率为66.98%，环比减少4.27%，同比减少7.12%。铜价连续下跌，大大削弱了废铜的价格优势。此外，国内对于“洋垃圾”的管制政策逐渐趋紧，“六类”废铜将由非限制类进口固废转为限制类进口固废。同时，进口废铜可能还会受到政策变动的影响，供应面临全面收紧状态。

据海关总署数据，4月废金属进口环比增40%，为2018年12月以来最高月度进口水平。由于7月1日起限制高等级废金属的进口，企业担心7月之后无法进行正常报关进口，因此抓紧报关抢进口，造成5月废铜进口量激增。目前仍无任何企业拿到批文额度，生态环境部称争取在6月底前发放出第一批批文，而国家公布固废转资源类的具体标准预计在10月左右公布，目前进口批文申请的难度可能比预期严格，预计第三季度的废铜进口将出现大幅下滑。

冶炼厂减产

今年全球铜矿新增大型项目稀少，矿山品位连年下降，矿端的生产干扰事件频发。目前铜精矿现货TC最低报至60美元/吨，铜矿供应短缺，而加工费走低，直逼冶炼厂成本线，或进一步影响冶炼厂开工积极性。数据显示，5月中国精炼铜产量为59.67万吨，同比下降12%。特别是山东和内蒙古精炼铜产量下降较多，环比下降29.8%和37.1%。由于铜价持续走低，冶炼厂只好以检修来减轻亏损。据了解，赤峰云铜的老厂区于5月初进行检修，持续了近一个月，5月底复产。该厂年产能14万吨，4月电解铜产量约1.2万吨，5月因检修没有生产。河南中原黄金冶炼有限公司于5月初开始对铜生产设备进行检修，计划持续一个月，目前检修仍在进行中。该公司电解铜年产能35万吨，4月电解铜产量约2.7万吨，5月没有产出，目前无电解铜库存。另外，由于突发因素，赤峰铜业也加入检修行列。预计5月检修影响产量7万吨左右。

消费低于预期

国内外宏观经济形势的变化会影响到铜行业的整体表现，若经济持续走弱，需求端将更加疲软。今年以来，电网投资令人大跌眼镜。4月国家电网基本建设投资完成额累计同比下降19.10%，降幅较3月有所收窄。空调产量累计同比增速为2.28%，但作为下游消费的亮点，库存较高。汽车方面，1—5月汽车产销量分别为1023.7万台和1026.6万台，同比均下降13%。其中，新能源汽车产销同比分别增长16.9%和1.8%，增速呈回落态势。1—5月全国房地产新开工面积和投资额均继续保持增长，但销售面积和金额同比分别下降1.6%和上升6.1%，行业降温明显。其中，5月新开工同比增长4%，较上月下降11.5%。

总之，5月主要经济数据普遍弱于预期，市场悲观情绪依然浓厚，铜价亦创年内新低。后期冶炼厂将逐渐恢复生产，铜价上行空间有限。

（作者单位：中投期货）