锌价仍有下探空间

4月以来，锌价下行趋势良好，预计下半年锌价弱势下行格局有望延续。

供应宽松已经成为常态

据ILZSG数据显示，2019年4月全球锌精矿产量为113.46万吨，同比增加8.37%。目前海外锌精矿仍处于稳步增产期。国内5月锌精矿产量为44.83万吨，同比增加6.54%，首次实现近一年以来的单月同比增长。同时海关数据显示，5月国内进口锌精矿约为26.4万吨，环比上涨47.4%，同比上涨0.8%。随着进口利润的持续好转，未来进口锌精矿数量预计仍将保持高位。整体来看，全球原料供应仍处于宽松阶段，锌矿供应大概率将维持偏宽松的态势。

高利润下产量或维持高位

锌矿供应的增加，为国外锌冶炼产出提供了充足的原料保障，同时较高的加工费也提振了国外锌冶炼业。近期，国内平均加工费维持6600元/吨，冶炼厂的利润已属于历史最高水平。5月中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。株冶、汉中锌业产能进一步恢复，湖南增量明显。高冶炼利润下，部分冶炼厂检修计划后推，检修时间缩短。供应端产能瓶颈逐渐突破，预计下半年锌锭产量将继续上升。虽然北方炼厂7—8月仍有常规检修，但供应增加趋势不变。

需求季节性转弱特征凸显

1—5月全国重点企业镀锌板累计产量891.4万吨，累计同比减少2.3%。1—5月镀锌板累计销量为875.4万吨，累计同比减少2%。国内5月末重点企业镀锌板库存为31.86万吨，同比减少27%。镀锌企业主动去库存加速，需求维持偏弱态势。汽车行业方面，产销同比均下降，持续收缩。虽已出台汽车消费刺激政策，但效果始终不明朗。在整体经济下行背景下，后期汽车行业低迷态势或难以改变。基建领域的投资增速也有趋缓迹象，竣工面积增速下移，短期房地产领域仍然没有亮点拉动下游镀锌消费增长。

另一方面，6月国内锌锭社会库存增加，现货市场流通货源较多，交投平淡。后期国内锌锭供应将维持高位，消费增速或继续放缓，加上进口锌以及保税区锌锭库存阶段性流入，预计下半年国内锌锭库存将不断加大。

总之，锌市场供给压力较大，叠加消费端面临季节性转淡，锌价仍有下探空间。

（作者单位：中投期货）