油脂半年报：豆棕何时重见曙光 菜油能否再次雄起

1、豆油：策略：主力合约轻仓多单持有。

2、棕榈油：策略：短线单边空单继续持有。

3、菜油：策略：建议观望。

4、下半年总结：涨看豆油，跌看棕油，菜油独自玩震荡。

1豆油行情解读

豆油盘面回顾

豆油上半年总结：以库存变化为参考点，利用油粕比为资金炒作噱头做主导，在其他多空因素制约下，震荡运行。

进口大豆增加，进口利润反弹

开机率下降，大豆库存有望反弹

需求增加，成交放量

菜豆价差比较大，豆油替代性增加，小包装豆油或消费者亲昧，豆油需求增加。

小结

总结：美国借助天气想炒高，但库存压力成为忌惮。但在美豆生长状况较差以及未来天气不利的情况下，7下旬至8月大豆结荚期内大概率会迎来一波天气炒作。短期维持震荡，中长期利多。

国内通过大豆振兴缓解进口大豆供应紧张局面，猪瘟的持续压制需求，供需两端受到压制，盘面反弹压力比较大。4．、5月因豆粕需求增加，大豆压榨量增加，6月需求端疲软，豆粕胀库被动停机，压榨量减少，豆油产量减少，库存开始回调，前期油粕比套利解锁平仓，豆油提振。

策略：主力合约轻仓多单持有。

2 棕榈油行情解读

下半年进入增产期，库存压力增加

印马棕榈油出口压力增加

印度财政部7月7日宣布对44度精炼棕榈征收7.5%税，此举为振兴国内精炼行业巴基斯坦将棕榈油进口税从2%提升到7%。

欧盟从2019年6月10日开始逐步限制在生物柴油中添加比例，并在2023年逐步停止。

国内进口利润回暖，进口数量同比增加

库存高位，成交放量

2019年上半年，国内主要港口棕榈油成交量为47.06万吨，较去年同期增加140.7%

小结

内忧外困，印马棕榈油突围困难；国内进口消费齐增长 库存压制反弹。

总结：欧盟，印度及巴基斯坦等政策性限制进口，印尼与马来西亚棕榈油出口面临压力。两国刺激国内消费有限，7月进入棕榈油增产期。需求疲软，供给充裕，短期供需充裕。国内菜棕、豆棕价差过大以及气温升高，刺激棕榈油消费，在进口同步提高下，棕榈油库存下降比较困难，但目前价差已经处在比较低的位置，在成本的支撑以及国内在价差牵制下，下方空间有限。

策略：短线单边空单继续持有。

关注点：印尼与马来西亚棕榈油产量变化、

3 菜油行情解读

进口中断，菜籽菜油库存涨跌互异

开机率低位，成交量萎缩

小结

豆棕价差牵制菜油反弹，中加关系决定菜籽底部支撑

总结：后续菜籽供应紧张，但因菜棕及菜豆间价差比较大，进口菜油现货市场成交量低迷，需求疲软，在国内现货满足刚需的情况下，菜油的走势将受到豆棕油的牵制以及中加关系是否缓和的影响。

策略：建议观望。

4套利与策略

下半年总结：涨看豆油，跌看棕油，菜油独自玩震荡。

风险点：天气炒作，中国进口加菜籽是否恢复，印马棕榈油产量

近期关注7月美国农业部供需报告。

套利者：目前豆棕价差逐渐走扩并在历史高位，但因豆油基本面强于棕榈油基本面，以观望为宜；菜豆价差因菜油回落逐渐缩小，但仍处在相对高位，而菜油因中国和美国关系缓和，中加关系的不确定性增加，因此最好做空菜豆价差时机已过，谨慎者观望，激进者可轻仓试空或继续持有；油粕比处在历史相对低位，但随着粕类库存增加，油厂开机率下滑，豆油需求端转好，油粕比有望开始反弹，可轻仓试多。

策略：

单边：棕榈油做空01合约，豆油做多09合约（波动性较强，注意止损），因豆棕价差比较大，为控制风险建议持有单方向。

套利：做多油粕比，以最低点1.7为止损位，在1.8-1.9之间建仓