【螺纹钢】需求企稳回升 但库存压力依然较大

黑色商品最近一周跌势放缓，企稳反弹，成材走势相对较强，盘面利润扩大。现货市场反应则较为平淡，高位资源成交一般，因此期货上涨更多以修复基差方式完成，螺纹钢近月期现又接近平水。

对于钢材这一轮反弹，仍是偏向于钢厂亏损后主动减产，同时需求环比恢复，供需达到新的平衡的看法，上周出现阶段性的供应偏紧（上周库存下降）。

根据钢联数据，螺纹钢周产量最近两周减少17.4万吨，同期高炉产能利用率增加近2%，电炉产量利用率则下降超10%，而从微观调研看，电炉已开始减产，高炉方面，虽上周开始部分钢厂宣布检修计划，但时间较短，从市场反馈看，主动减产意愿并不强，特别是铁矿石下跌使长流程炼钢成本下移。电炉生产较为灵活，在利润恢复后将再次复产，废钢价格8月以来下跌100-150元/吨，由于供给相对刚性，市场反应价格下跌后供应受限，因此继续下跌空间相对有限，成材与炉料螺旋式下跌逻辑在电炉成本获得支撑。

上周螺纹钢表观需求略超预期，回到370万吨以上，预计8月最后两周持稳回升，主要来自三个驱动因素：1．前期在价格大跌中的需求随着现货企稳逐渐释放；2．高温及降雨所导致的季节性影响逐渐减弱；3．国庆前部分工地存在提前备货需求。但对于10月以前需求回升的强度，仍相对谨慎，从最近4年螺纹钢表观需求的季节性表现看，一般3-5月和10月是需求高点，6-9月需求环比回落，因此根据上半年3-5月400万吨以上的表需看，6-9月平均表需预计在360-380万吨/周，由于今年时值7周年大庆，9月北方部分地区施工或受到一定影响，因此部分需求将前移至8月，或在10月国庆后释放。

当前根据钢联的数据，螺纹钢库存总量同比增加290万吨，国庆前若达到去年库存水平，则单周库存需减少40万吨。在成本未出现明显上移的情况下，高炉减产概率较小，电炉产能利用率已经回到3月均值，结合需求来看，螺纹钢持续去库难度依然较大。

交易上，在期现平水的情况下，还是建议做空螺纹1910合约。螺纹正套在基差修复后，开始交易库存持续下降及远月继续走弱，而远月01合约又面临国庆后需求释放的预期，因此当前10/1正套逻辑正在弱化，建议逐渐平仓。在螺纹钢开始减产后，热卷的产量则连续两周回升，需求端看三季度建筑钢材需求韧性仍要强于工业材，可考虑做空卷螺差。