棉花利空因素强化

8月以来，美棉和郑棉再度下探，跌幅均超7%，创下三年以来新低。贸易环境的恶化再度强化了棉花自身供需面的利空因素。

全球产量处于历史高位

8月ICAC报告预计，2019/2020年度全球棉花产量增长6%，为历史第二高的2724万吨，供应过剩，全球期末库存预计增加到1816万吨。USDA8月报告预测，由于2019/2020年度全球棉花消费量大幅下调，期末库存较上月上调44万吨。期初库存上调主要是2018/2019年度全球棉花消费量下调11万吨。虽然2019/2020年度全球棉花产量较上月下调4万吨，但期初库存上调和消费量下调26万吨大大超过了产量的下调，产量过剩导致库存增加。

同时，2019/2020年度美棉产量预期特别高。此外，期初库存、出口量和期末库存均有所上调。由于植棉面积与单产较上月均略有上调，2019年美棉产量再度上调2.4%达到490.3万吨，创下14年来新高。由于2018/2019年度美棉出口量低于预期，美棉期初库存上调5.4万吨。2019/2020年度美棉出口量上调4.4万吨，期末库存上调10.9万吨达到156.8万吨。预计棉农所获得的2019/2020年度平均价格为60美分/磅，较上月下调3美分/磅。

国内需求长期疲弱

从国内情况来看，国储棉成交均价继续阴跌，折3128价格自8月1日13742元/吨跌至20日13144元/吨。7月纺织品出口较上月有所好转，但总体仍不乐观。7月出口纺织纱线、织物及制品107.6亿美元，同比上升6%，当年累计值同比增长1.35%；出口服装及衣着附件167.45亿美元，同比下降0.22%，当年累计值同比下降4.13%。纺织品总出口当年累计1517.4亿美元，同比下降1.7%。内销方面，7月国内服装类零售额660.5亿元，当年累计5415.9亿元，同比下降0.84%，表明内销也不乐观。

全球经济增长疲弱，纺织品的消费预期下滑，2019/2020年度全球期末库存由去库存转为累库存。笔者认为棉花价格难以大幅上涨。预计郑棉2001合约将继续弱势振荡。

（作者单位：申银万国期货）