【期权漫谈】大豆衍生品市场依然为我所用

作者：芝商所特约评论员寇健

芝加哥商品交易所旗下的大豆（ZS）以及大豆制成品，比如说豆油（ZL）和豆粕（ZM）衍生品市场，仍然是世界最大的大豆衍生品市场。芝加哥商品交易所的大豆衍生品价格体系仍然是我们了解和掌握世界大豆衍生品交易和大豆进出口贸易价格的橱窗， 芝商所大豆及豆油豆粕衍生品市场仍然是我们可以使用的最好的交易工具。

目前的芝加哥商品交易所大豆价格仍然处于超卖范围。（请看下面一张图） 对于美国大豆（ZS）价格来说，个人认为最坏的时期已经过去。目前的大豆价格已经反映了贸易战的最坏结果。也就是说，从现在起，大豆的价格变化将重新回归到受供求关系和天气等正常因素的影响。

我国是世界上最大的大豆消费国，美国是全球第一大大豆生产国、可以这样说，美国的大豆价格应该是非常具有竞争性的。而美国的大豆价格表现在芝加哥商品交易所（CME） 的大豆（ZS）衍生品价格之中。怎样充分利用芝加哥商品交易所大豆衍生品赚取美元？ 同时，减少购买实物大豆的费用，是我们今天要讲的话题。

在现在这种美国大豆价格超卖情况下，个人的看法是： 应该大胆地在美国大豆（ZS） 衍生品市场中保持多头。

在市场中，保持多头有多种办法，最简单的办法就是持有期货多头，但从下面芝加哥商品交易所 QuikSTrike 期货期权风险管理平台的图表来看，大豆期货市场（ZS）目前是处于升水状态（图中红线）。也就是说，多头期货每一次移仓，都要付出额外的费用。那么有没有办法保持期货多头，同时减少移仓的额外费用？

QUIKSTRIKE 期权风险管理平台截屏

办法是有的。在这里，可以简单地用大豆短期期权（ZS1-5）和长期期权（OZS）合成一个期货合同。

在芝加哥商品交易所大豆期货期权衍生品的武库中，除了我们以前所讲过的标准期权和农产品新作期权之外，还有在近期内交易量飞速增长的超短期期权：每周期权（交易代码： ZS1-5）。

大豆的每周期权是美式期权，现货交接． 交接产品为当月的期货合同。到期日也同芝加哥商品交易所其他每周期权一样，是以每个星期五收市价格结算。

根据以上的QuikStrike风险管理平台，我们也可以看到芝加哥商品交易所大豆短期期权隐含波动率远远高于大豆长期期权期权隐含波动率（图中蓝线）。

根据当前大豆期权隐含波动率这一特性，我们可以简单地买入大豆长期平值看涨期权，同时卖出大豆每周平值看跌期权， 合成一个期货合同。利用超短期期权每周期权的Theta收入，来弥补期货多头升水移仓的额外费用。

超短期期权每周期权，除了价格相对便宜之外，从希腊值的角度来讲，它是一种HighTheta期权。也就是说，期权的保险费的时间价值，在最后的两个星期流失的速度为最快。请看下面这一张图（图中的绿线内）。

在这里，在当前大豆期权市场中，由于短期期权的隐含波动率远远高于长期期权隐含波动率，所以我们就是利用了他的这一特点，希望能够从这些快速的Theta 流失收入中，来弥补期货多头升水移仓的额外费用。

另外QUIKSTRIKE 期权风险管理平台截屏也显示，明年一月和三月的大豆期权隐含波动率也相对比较高，我们可以直接简单地卖出明年一月和三月的大豆（ZS）看跌期权收取保险费。

总而言之，期权是具有高度灵活性的衍生产品。因时因地，巧妙地利用大豆（ZS）或者其他芝加哥商品交易所（CME）的商品期权，可能会在当前错综复杂、充满不确定性的投资环境中给我们带来额外的收益。

注：本文有删节