利多兑现 油脂或重回空头趋势逻辑
2019-09-04 17:40:02|新浪财经-自媒体综合|期货
受需求回暖及库存去化预期的提振,7月底油脂市场携手反弹,豆油指数涨幅约13%,棕榈油指数涨幅近17%,菜油指数涨幅亦大于10%。然而随着以上利多的逐步兑现,8月中旬开始油脂市场滞涨
受需求回暖及库存去化预期的提振,7月底油脂市场携手反弹,豆油指数涨幅约13%,棕榈油指数涨幅近17%,菜油指数涨幅亦大于10%。然而随着以上利多的逐步兑现,8月中旬开始油脂市场滞涨徘徊,上行动力明显不足。基于基本面长期偏空的判断,报告认为此轮油脂市场反弹料接近尾声,后期大概率重回空头趋势逻辑。
本轮油脂市场反弹缘起如下:
棕油预期阶段好转。印度尼西亚能源和矿产资源部表示,B30生物柴油通过了一系列低温测试,政府计划从明年初开始提高生物柴油中的棕榈油含量。据印尼棕油协会预计,印尼6月产量398万吨,环比大幅落后5月的472万吨,7月产量同样可能出现问题。印尼人力资源发展与文化统筹部说,2019年估计受干旱影响的土地面积约1180万公顷,对马棕价格提供支撑。
豆油去库存预期提振。非洲猪瘟在国内蔓延已有一年,官方数据显示全国产能降幅三成,7月生猪、能繁母猪存栏环比、同比降幅均创历史之最。反应到饲料消费,上半年生猪饲料同比-14%,全国饲料同比-0.5%。消费疲软拖累油厂开机下降,豆油库存被动去化。同时,美豆新作减产已定,贸易关系依旧扑朔,均强化了远月大豆供给趋紧的预期,市场对豆油行情较为乐观。
双节备货启动,需求回暖。随着中秋、国庆双节的临近,包装油备货陆续启动,菜油小包装旺季也将展开。消费端边际回暖,亦对油脂价格提供支撑。
油脂或重回空头趋势逻辑
报告认为,全球棕榈油延续累库+国内开机回升+美国大豆迎来收割的背景下,油脂市场熊路漫漫,道阻且长。菜油基本面边际改善,奈何独木难支。基本面压力之下价格将长期承压,此轮反弹之后油脂大概率重回空头趋势逻辑。
以下为具体阐述:
棕榈油:熊路漫漫,继续寻底之旅
通常情况下,马棕每年3月进入增产周期,并在同年10月达到产量峰值,对应的库存从每年7月开始累积,一直持续到11月。2018/19年度马来西亚棕榈油产区风调雨顺,丰产前景明朗。MPOB(马来西亚棕榈油局)7月数据,产量173.8万吨,出口148.5万吨,库存239.2万吨,同比+8%。目前棕榈油已步入增产季,出口数据表现一般,库存有望自高位累积,且大概率将延续至11月份。整体看,四季度棕榈油库存压力有增无减,雄路漫漫,价格大概率继续寻底。
豆油:榨利回暖,共迎收割压力
随着油厂榨利恢复及终端需求回暖,油厂开机率倾向回升,豆油库存料边际回升,削弱豆油上行动能。截至8月30日当周,全国油厂开机率53.19%,环比+5.47%,大豆压榨总量190万吨,环比+11.47%。调查显示下周大豆压榨量料为185万吨,下下周料为176万吨,整体仍处于高位水平。另一方面,每年9-10月份美豆收获施压,期价季节性回归收割低点,带动国内外豆油弱势运行。19/20年度美豆新作播种进度缓慢,导致开花率及结荚率同期偏低。但未来8-14天,产区天气整体稳定,有利于作物后期追赶。随着大豆陆续进入收割月,收割压力将是更大的利空。虽然因贸易关系,国内外豆油走势一定程度分化,但外盘大豆及豆油价格依然是国内豆油的一支重要的锚。
菜油:边际好转,奈何独木难支
18/19年度全球菜油产量2799万吨,库存消费比下降至9.69%,19/20年度全球菜油产量2814万吨,库消比续降至7.90%。国产菜籽播种面积逐年减少,且今年受产区天气影响,产量也将受到一定程度的影响。另2015年至今,政府通过拍卖和定向抛储,临储菜油基本清空完毕。长期看,菜油供应缺口会逐步凸显,基本面边际好转。而且随着菜籽供应的趋紧及菜粕需求进入淡季,菜油库存连续回落,后期仍有降库预期。但相比于棕榈油和豆油,菜油体量相对偏小,对油脂市场的定价能力较弱。而且目前菜豆油、菜棕油价差过高,严重限制了其消费需求。整体看,两大油脂压力之下,菜油独木难支。
注:本文有删节
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