【建投观察】油然而“升”

农产品中，今日白糖、棉花是主要的资金流入品种。资金流出较多的农产品主要是苹果。

盘后观察

【豆粕】

今日连粕01冲高后减仓回落，收跌0.54%，报收于2973元/吨；沿海豆粕价格3000-3110元/吨一线，较昨日稳中波动10-20元/吨。我们认为基于市场对9月华盛顿会谈不确定性，国内采购商放慢对巴西大豆采购，巴西10月船期贴水报价松动，周二报价248较上周下滑13，连粕市场多头较为谨慎，此外第四季度阿根廷可能开始对中国大批出口豆粕，也让多头担忧。技术面看M01未能有效突破3000关口，这一线形成重要心理压力位，60分钟周期KD指标快慢线形成空头排列，短线回调概率大，关注2945支撑表现。周二现货豆粕成交缩量，主要是贸易商经过前两周补货需求放缓，豆粕库存预计小幅攀升，华北地区基差上行压力增大，短期15价差有回调风险。

【棉花】

截止9月1日，19/20年度美棉结铃率为97%，高于于去年同期及五年均值水平；吐絮率为36%，高于去年同期及五年均值；优良率为48%，种植环境较上周明显改善，高于去年同期水平。

棉纺产业动态：本周下游市场略有分化，棉纱线市场稍有好转，但市场气氛偏淡，价格下跌为主，旺季临近，刚需订单有望释放；但坯布市场成交跟进缓慢，库存压力不减。对原料采购不温不火，加之新棉上市临近，港口仍有大量可采购的进口棉，棉花市场交易平静，仅周一期货大跌后点价资源扫单成交。周三棉花轮出成交率为91.97%，均价折3128B级为12959元。9月3日CNCottonA收于13310，下跌39元；CNCottonB收于12943，下跌44元。

期货市场：郑棉仍存上行动力，收高于12610，托市政策预期略有发酵，增仓23498手，总持仓量为55.33万手。

市场逻辑：市场情绪起伏不定，左右市场心态。供给端方面，全球产棉大国丰产预期逐渐落地，尽管临近新棉上市，新疆部分地区仍存灾害影响，但国内供给整体呈现充裕局面。需求端实质性改善依然缓慢，贸易关系反复无常造成产业链心态悲观，采购生产动力不足，带来成品库存积压。同时，棉花需求弱化的其它原因始终被贸易情绪所掩盖，在经济下行及产业转移的大趋势下，需求难言乐观。建议01合约逢高试空，关注下游情况以及实质性政策变化。

【白糖】

周三糖厂维持前日涨势，广西糖报价5690-5730元/吨，上涨40元/吨；云南昆明库新糖报价5630元/吨，较前日上涨30元。周三销区追随产区提价，但多数可实际议价。

郑糖高开盘整，收高于5473，增仓10458手，总持仓量为69.49万手。

9-1价差高位徘徊，当下现货市场趋紧，引抛储传闻发酵，郑糖01合约短期存在回调可能。当下看来，进口政策调整预期的贴水已经打入5月合约，就后市而言，随着进口放开，与外盘联动加强。目前外盘持续筑底，未来仍存多头资金对制糖大国减产预期炒作，带动5月合约走高。建议短期观望为主，等待回调后布局05合约长线多单。

【玉米】

今日玉米01合约开盘迅速拉低，盘中创近期新低1858，随后反弹冲高，最终涨5元收于1881元/吨。目前供需矛盾仍在，近期调研数据显示辽中、辽西地区作物发育状况良好，锦州地区部分地块已经开始收割，市场对产量较为乐观，新作开秤价格预期低；两湖新玉米集中上市，主产区临近收割供应压力上升。另外，上周临储拍卖进行到第十五轮，成交率和成交价再度下跌，市场情绪继续受到打压。下游需求难以提振，国家出台政策稳定生猪生产，对养殖户积极性有一定带动，但产能恢复周期较长，难以支撑01合约。总体来说，目前反弹动力仍不足。但另一方面，今年东北积温偏低，对产量和优产率或有影响。本周黑龙江北部有强降雨，关注对新作影响。另据市场传闻：拍卖有可能在9月19日停拍，然后启动轮换。今年拍卖出库粮大幅减少，缓解了新作供应压力。短期盘面或维持偏弱震荡，由于盘面空头力量较强，操作上以短空为主，已建空单继续持有。

【淀粉】

淀粉01合约拉低反弹，涨6元收于2278元/吨，仍在5日线压力之下。近期因个别企业陆续恢复生产量，行业开工率继续回升，上周为63.09%。下游企业低价位签单合同尚可，近日部分企业走货尚可，玉米淀粉库存有所下降，在70.45万吨。随着开工率逐步回升，供应量增加，而下游需求有限，尤其高位淀粉签单寥寥无几，从长期看，淀粉能否走出有力反弹还要看下游消费的情况。临近国庆环保趋严，关注开机情况。目前市场观望情绪较重，原料玉米弱势震荡，短期来说反弹不会太快，盘面仍将在震荡中寻底，操作上空单继续持有。

【油脂】

今日油脂整体上涨，豆油领涨。美盘活跃买油抛粕套利提振美豆油走势，抬升国内豆油进口成本，进口利润倒挂幅度增加削弱对豆油盘面的压制。随着中下游陆续完成备货，豆粕成交回落，令市场对豆油去库存预期再起，豆油觅得支撑，在资金推动下出现大幅拉涨，继续关注豆粕成交及大豆压榨情况。

棕榈油转弱令01豆棕价差从昨日最低的1180显著回升至1300上方，在产地棕榈油产量降幅不及预期的情况下，豆棕价差短期下行空间受到限制。SPPOMA数据显示，马棕8月产量环比降0.36%。随着FOB豆棕价差走弱、天气逐渐转冷，在需求转弱的预期下，棕榈油后市走势将更取决于产地产情，关注MPOA产量数据、MPOB月报及阶段性产量情况。

考虑到后期进口依然不足，市场买入菜油积极性不减。欧盟及加拿大菜籽减产令全球菜籽供应偏紧，支撑国际菜油报价及欧菜进口成本。在欧菜无法给出进口利润且加拿大菜籽及产品进口不畅的背景下，沿海菜籽、菜油库存继续走低，供应偏紧预期逐步兑现，菜油01合约多单仍可持有。

注：本文有删节