下跌为需求峰值拐点压力 黑色主跌尚未开始

逻辑策略：下跌为需求峰值拐点压力，主跌尚未开始（AK9月第四周逻辑）

摘要：

一、需求峰值拐点和存量延续均可炒作，缩量逻辑正在酝酿发酵；

1、需求峰值确认价格压力兑现，存量有不可控反弹；

2、再次急跌反弹有助于需求缩量逻辑发酵催化主跌行情。

二、供应题材落地兑现有情绪压力，节后复产和采暖季正常共存；

1、环保政策落地有氛围刺激，支撑边际下降；

2、复产与采暖季共存，但无法改变货源结构性压力。

三、矿石货源压力缓慢递增，需求缩量压力仍可炒作；

1、货源结构性压力一直存在且缓慢递增；

2、采购缩量压力仍可炒作，假期消耗缩量形成短期压力。

钢材需求峰值确认之后，需求增量无法持续预示情绪推涨的幅度面临下跌修复预期，再加上国庆阶段性补库之后，采购对价格敏感，价格下跌成交量下滑成为弱势助力；这就是当下黑色下跌的主动力，也预演上周的逻辑前瞻：逻辑策略：黑色节后利多兑现且转弱，防冲高回落（AK9月第三周逻辑）螺纹需求峰值确认后价格调整压力；矿石则是采购增量消失，采购下滑成为下跌动力，再加上后市消耗下滑压力，所以短期调整一下价格无法排除短期急跌预期；

并且从需求逻辑定位看，目前下跌属于主跌开启前的预演，钢材需求缩量逻辑尚未启动，正在酝酿中，即便是短期急跌也无法排除跌后反弹预期，或者目前就开始反弹，这都属于为需求缩量蓄势，所以结构性加仓时机仍需甄别。

本文逻辑依然延续上周逻辑推导，10月下旬的逻辑和11月产业演变框架已经定稿，待下篇文章逐一上传。

一、需求峰值拐点和存量延续均可炒作，缩量逻辑正在酝酿发酵；

需求增量驱动是8月开始止跌反弹的动力，需求增量推动期货上涨，而期货上涨—现货跟随—成交放量属于现货情绪改变的条件和过程；目前则属于需求增量结束促使情绪推涨的空间出现调整，23日开始，需求存量延续仍在，所以价格反弹可以出现；但是假期补库必然导致采购有短期下滑预期，所以，需求驱动的方向偏空，但下跌之后的反弹也无法排除。

节点上主跌的投机需求消失的缩量逻辑尚未开始，因此，交易上建议把握波段交易机会为主。

1、需求峰值确认价格压力兑现，存量有不可控反弹；

峰值确认之后就预期价格继续上涨的增量逻辑结束；伴随上涨的情绪推涨行情阶段性修复之后；下旬需求进入需求峰值的存量延续（利反弹） — 假期采购下滑（短期下跌压力） — 假期后小赶工（小反弹）叠加投机需求消失压力（下跌驱动）。

所以短期价格出现反弹都适合配置风控把握反弹终结之后的做空和加空机会。只是目前适合波段风格，等待投机需求消失确认之后把握趋势做空和加空机会。

2、再次急跌反弹有助于需求缩量逻辑发酵催化主跌行情。

如开篇所述，我认为下周价格短期反弹之后可以酝酿出现急跌，然后借助假期反弹迎来阶段性反弹行情，也由于确认投机需求消失准确度，然后把握做空或趋势加空机会。

假期需求会下滑，节后会赶工，但都很难超过之前（前提是不能有政策，比如降息或违规产能处理政策），短期上涨都是反弹；确定性是假期库存会双增，而且投机需求消失注定需求缩量压力兑现且加码，这个阶段将成为主跌萌动期。

然后就看消耗需求下滑速度：

一方面走季节性下滑过程，10月底开始东北下滑，但是采购—成交—消耗量三个指标的采购会提前下滑；

另一方面体现螺纹缺规格的刺激，这都证明房地产需求的进度，目前已经持续接近一个月的时间，所以压力正在加速中。

所以，需求缩量主逻辑大概率在阶段性的反弹后出现。

二、供应题材落地兑现有情绪压力，节后复产和采暖季正常共存；

周末围绕国庆环保的政策陆续落地，有氛围支撑，但是支撑边际下降，如果期货处于反弹中，有利于增加反弹幅度和持续时间，也为现货销售营造短期机会；之前黑色价格出现反弹除了上面需求增量，还有8月中旬开始出现的检修—限产—减产消息增多的刺激，上周产量增加说明有阶段性复产预期，所以结构性压力，从钢厂利润看，很难有效缓解。

1、环保政策落地有氛围刺激，支撑边际下降；

围绕国庆节的环保开始落地，由于8月中旬开始的反弹已经有国庆环保的预期炒作，所以政策落地属于兑现，有情绪刺激，但支撑强度有限，价格随时可能反弹，而反弹也可能随时终结。所以主方向有利于价格反弹预期，但非上涨驱动，反弹只要不过压力属于寻找做空的契机。

2、复产与采暖季共存，但无法改变货源结构性压力。

目前环保限产开始逻辑，现货利于价格反弹，有助于钢厂利润修复，有利润钢厂就不回主动限产，所以节后多地区，多企业的限产政策都已经到期，届时复产动力很足，预期复产压力要比预期大很多。

预期压力，届时采暖季政策也开始陆续落地，会形成阶段性反弹刺激，但不是上涨驱动；只是如果东北限产力度加码，届时反弹幅度略大（今年东北没有了中频炉压产能和长三角限产助力，大概率是主跌浪现货段的配合区域）；

另外钢厂生产角度，有利润不主动限产，有边际利润不会主动停产，这就是未来主跌行情的攻关目标。

所以供应结合第一部分需求，目前空单可以持有，根据反弹节奏和反弹终结节奏，暂时按照波段思路把握加空机会，一旦时机成熟就开始趋势加空操作（特别提示，若遇到重磅政策需重新调整）。

三、矿石货源压力缓慢递增，需求缩量压力仍可炒作；

矿石市场货源不多，出现缺货，我认为这是补库形成意外采购增量的结果，却不是价格继续上涨的动力；按照现阶段钢厂需求体量和库存需求结构看，没有持续动力；也如同之前需求增量的定位：假期带来的短期增量，非消耗增量，支撑来的快，去的也快。所以短期矿石反弹，反弹后再次下跌目标暂时定新低点，只是要适度调整为波段思路，防范意外政策带来的反弹干扰。逻辑图继续参考之前，10月图已定稿，待后期推送。

1、货源结构性压力一直存在且缓慢递增；

供应货源在最近两个月的行情结构中变化不大，行情涨跌驱动多为需求题材；货源主流增量一直在，至少生产端没有看到问题，至于发货量和到港量，以及港口库存和规格都是有需求变化引起，所以反弹题材可以出现，但上涨驱动暂时看不到；

就短期看，国庆节影响部分内矿生产，唐山港（601000，股吧）口临时管制形成阶段性反弹刺激，但是假期的压港题材是可预见的事实，因此，按照目前产业状态，供应压力一直在，反弹可以出现，但你价格不过压力仍适合寻找做空机会。

2、采购缩量压力仍可炒作，假期消耗缩量形成短期压力。

矿石采购增量消失是冲高下跌的动力，价格从690跌至630，距离前期低点571，幅度大致相仿；目前需求增量消失压力；随着国庆环保带来消耗下降刺激，所以价格继续下跌预期仍在。

对于后市下跌的深度或新低点的位置，需要关注螺纹的节奏再下定论，因为钢厂利润变化影响日耗量和库存采购量；但这些题材都是预期性，暂时不具备交易价值。

所以需求没有上涨动力，供应有题材难难起大波浪，所以短期矿石可以反弹，反弹一旦出现终结信号，可以继续把握做空机会，只是要适度调整为波段思路，防范意外政策带来的反弹干扰，再次下跌目标暂时定新低点。

分析观点仅供参考，不作为交易直接依据，椐此交易风险自负。个人微信公共号“阿昆点黑色”对黑色产业从四个角度（产业供求看点，产业题材热点，产业数据解读和产业逻辑与策略四个角度做分析）进行解读，并将个人的分析思路和逻辑推导与大家分享交流。分析思路是基于个人研究体系和框架之下，通过现货一线市场走访和定量分析的基础上做出定性解读，希望不同角度的投资者留言交流。