近期利多因素影响下 豆粕能一直追多吗？

作者观点

上游主产国方面，美国大豆进口目前仍然不能扭转供给偏紧状况，巴西播种方面仍较落后；

供给方面，压榨率尚未恢复，油厂挺价意愿强烈；

需求方面，生猪存栏短期内没有较大改变，将在较长的时期内随政策支持和疫苗研发状况而逐渐好转。需要关注美豆早霜天气和豆粕需求。

豆粕期价料将继续高位运行。豆粕目前表现抗跌，前期多单建议继续持有。

一、行情分析

上周豆粕始终保持高位运行，并窄幅震荡。国外方面缺乏消息指引，国内油厂挺价意愿强，现货价格坚挺。

上周豆粕期货15分钟走势图

CFTC的持仓数据显示，截至10月15日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆合约的多单为117，605手，增加16，502手；空单为68，576手，减少26，026手。净多单49，029手。作为对比，上周为净多单6，501手。

豆粕仓单注册量略有减少。

二、基本面情况

2.1 当季大豆生长情况

USDA10月15日的报告显示，截至10月13日，美豆落叶率为85%，上周为72%，去年同期为94%，五年均值为93%。美豆收割率为26%，上周为14%，去年同期为37%，五年均值为49%。美豆优良率为54%，上周为53%，去年同期为66%。

下周美国大豆主产区天气偏冷，降水稍高于正常值，仍有发生早霜的条件。

美豆产区气温

美豆产区降水

ARCMercosu9月18日称，巴西大豆播种进度大幅提高，进度已经追上常年平均水平。播种进度已经完成22.8%，五年均值为22.7%，前一周为9.5%。

巴西大豆产区气温

巴西大豆产区降水

2.2 大豆进口

本月美国港口的升贴水稳中有升，南美大豆升贴水也较上周有所抬升。中国采购巴西大豆较为积极。

进口大豆运费保持平稳。

美国农业部10月11日供需报告显示，美豆种植面积为7650万英亩，上月为7670万英亩；收获面积为7560万英亩，上月为7590万英亩；美豆平均单产下调至46.9蒲式耳/英亩，上月为47.9蒲式耳/英亩；由于单产下调，美豆预估产量下调至35.5亿蒲式耳；美豆新作期末库存为4.6亿蒲式耳，上个月为6.4亿蒲式耳。

2.3 大豆库存

USDA10月18日发布的大豆出口报告显示，截至10月10日的一周，美国年度大豆净销量160.1万吨；向中国净销售2019/2020年度大豆85.05万吨，装船量为13.6万吨，未完成订单和装船订单总和为564.08万吨，上周为479.03万吨。

2.4 大豆压榨和榨利

本周全国大豆开机率为50.98%，上周为38.89%，上月同期为53.66%，去年同期为55.44%。本周全国油厂大豆压榨总量为177.8万吨，较上周的135.6万吨增加了42.2万吨，其中国产大豆压榨量为4.2万吨，进口大豆压榨量为173.6万吨。

大豆现货榨利持续向好。

2.5 豆粕需求

生猪需求未见回暖农业农村部监测显示生猪存栏较上月下滑3.0%，能繁母猪存栏较上月下滑2.8%；

禽类养殖利润较好，需求旺盛；淡水鱼养殖进入淡季。总体来说豆粕需求偏弱。

2.6 豆粕现货价格和成交量

本周市场成交较上周增加9.95万吨，总计成交74.85万吨。现货成交32.67万吨，较上周的30.51万吨，增加了2.16万吨，成交均价环比上涨了1.59元/吨，远月基差合同量成交26.52吨，较上周的34.39万吨，成交量减少了7.87万吨。本周日均成交为14.97万吨，上周的均成交为12.98万吨。

三、套利监控

3.1 基差分析

基差保持中性。从历年走势比较上来说有一定上涨空间。

3.2 价差分析

1-5合约间价差保持中性。油粕比或迎来季节性上涨。

四、总结

贸易谈判方面，上周达成初步贸易协定，需要五周时间形成文字协议并签署。特朗普计划在11月APEC峰会上与中方领导人会晤，并称中国将采购400-500亿美元美国农产品。

国外方面，美国中西部气温较低，出现季节末霜冻的概率较大，巴西早播大豆种植进度有所提升，但马托格罗索州的干旱尚未缓解。

国内方面，油厂开机率小幅回升，预计仍然需要一周时间恢复正常水平。豆粕价格坚挺，成交较好。

总体来说，上游主产国方面，美国大豆进口目前仍然不能扭转供给偏紧状况，巴西播种方面仍较落后；供给方面，压榨率尚未恢复，油厂挺价意愿强烈；需求方面，生猪存栏短期内没有较大改变，将在较长的时期内随政策支持和疫苗研发状况而逐渐好转。需要关注美豆早霜天气和豆粕需求。豆粕期价料将继续高位运行。豆粕目前表现抗跌，前期多单建议继续持有。