旺季不旺 乙二醇一路下挫局面是否已定？

作者：赵婷 美尔雅期货化工研究员

1．涤纶长丝优惠促销，产销提升有限

2．涤纶短纤窄幅拉涨价格，下游需求弱势拖累

3．聚酯开机负荷维持高位，但降负预期较强

4．乙二醇受需求端及供应端压制，市场走势延续偏弱格局，各工艺乙二醇利润都有不同程度下滑。基本上都处于成本下以下，整体拖累市场信心，造成下游拿货谨慎。短期MEG市场弱势情绪弥漫，但是目前价格已处于相对低位，市场大幅下滑的空间相对有限，低位振荡的概率偏大。

详细内容：

一、聚酯基本面分析

1、涤纶长丝优惠促销，产销提升有限

聚酯产品作为连接上游原料和终端消费的产品。聚酯产业旺季“金九银十”接近尾声，旺季不旺，涤纶长丝作为主要的下游产品，终端对其需求量逐步减弱，下游工厂多次通过优惠促销来提升产销，但整体趋势依旧偏弱运行。

2、涤纶短纤窄幅拉涨价格，下游需求弱势拖累

短纤方面，由于前期成本亏损，虽遇宏观消息提振，工厂窄幅拉涨价格，但下游需求弱势，终端疲弱拖累，导致工厂库存抬升，市场心态较差，消费信心不足。

3、聚酯开机负荷维持高位，但降负预期较强

聚酯开机负荷仍然维持在高位，根据聚酯工厂的开工率及新投产、装置检修等计划测算，10月份预估产量在440万吨左右的水平。但基于下游织造及终端服装家纺行业的偏弱表现，在低产销、低利润的情况下，聚酯工厂长期维持高开工存在很大的不确定性。因此在四季度聚酯工厂可能主动减产的预期下，聚酯产量的预期值进行下调，进一步削弱了乙二醇需求端的支撑度。

二、乙二醇供需基本面分析

1、新装置投产预期下，国内乙二醇开工负荷下降的利好支撑有限

从国产供应来看，10月份国内乙二醇工厂纷纷陆续开始检修，近期乙烯制乙二醇开工负荷56.07%附近，煤制乙二醇开工率在58.61%附近，乙二醇综合开工率在58.15%，较前期明显下降。

2019年四季度，乙二醇市场新装置投产预期逐步开始落地。随着装置投产时间临近，乙二醇市场面临去库和累库的转折点，其供应端压力越来越大，装置检修带来的供应缩量，难以形成有效的利好支撑。

2、港口库存回落至低位，到港量至关重要

港口库存方面，截止到10月17日华东主港地区MEG港口库存稳中小降，港口库存61.1万吨，环比上期下降2.8万吨。据CCF统计，下周华东到港预计MEG到货总量在19.8万吨附近，到货量中性，预计持稳。

2019年国内外计划投放乙二醇产能565万吨，国外装置的目标输出国也主要集中在我国，供应压力仍然较大。

3、乙二醇利润下滑，拖累市场信心

乙二醇价格处于低位，国内开工情况亦相对较低，在市场一致性看空的趋势后，乙二醇市场价格及利润的动态变化备受关注。目前来看，乙二醇毛利都有不同程度下滑。基本上都处于成本下以下，整体拖累市场信心。

从目前MEG供应及下游需求现状来看，虽然聚酯工厂补货意向下降，港口发货水平出现回落，港口库存去化进度明显放缓；但10月份仍表现为大幅去库，主要体现在聚酯工厂原料库存去库。在不计入新装置的情况下，MEG四季度仍然会出现较大幅度的库存去化。而在计入新装置投产的情况下，在2019年四季度将额外增加11万-22万吨（5成-满负荷），四季度MEG供需平衡将维持在-6万至5万吨水平，因此MEG四季度库存不累积的概率相对较大。

乙二醇受需求端及供应端压制，市场走势延续偏弱格局，各工艺乙二醇利润都有不同程度下滑。基本上都处于成本下以下，整体拖累市场信心，造成下游拿货谨慎。短期MEG市场弱势情绪弥漫，但是目前价格已处于相对低位，市场大幅下滑的空间相对有限，低位振荡的概率偏大。