19.07万亿！这四大类资管规模持续缩水！

昨日，中国基金业协会发布2019年9月证券期货经营机构资管产品备案月报，揭示了今年四大类资管规模的变化情况。数据显示，截至2019年9月底，证券期货经营机构私募资管业务管理资产规模合计19.07万亿元（不含社保基金、企业年金以及券商大集合），较8月底减少5270亿元，降幅1.9%。存续资管产品中，通道类产品规模11.23万亿元，较2018年10月底下降26%，11个月间规模缩水超过四分之一。主动管理类产品规模7.84万亿元，自2018年10月以来增长5%。近五个月以来，权益类产品规模占比呈现缓慢增长的趋势。

从资管产品备案情况来看，2019年9月，证券期货经营机构共备案645只产品，设立规模645.83亿元。其中，证券公司及子公司备案332只，设立规模247.95亿元，占比38.39%；基金公司备案165只，设立规模150.83亿元，占比23.35%；基金子公司备案109只，设立规模231.3亿元，占比35.82%；期货公司及子公司备案39只，设立规模15.75亿元，占比2.44%。

按照产品类型划分，单一产品386只，设立规模379.14亿元，占比58.71%；集合产品259只，设立规模266.69亿元，占比41.29%。

按照投资类型划分，权益类产品68只，设立规模45.42亿元；固定收益类产品392只，设立规模502.47亿元；混合类产品158只，设立规模89.23亿元；商品及金融衍生品类产品27只，设立规模8.72亿元。

9月份新设集合产品的平均备案核查时间为1.97个工作日。其中，证券公司资管产品平均备案核查时间为2.01个工作日，基金公司及子公司资管产品平均备案核查时间为1.85个工作日，期货公司资管产品平均备案核查时间为2.3个工作日。

从资管产品存续情况来看，截至2019年9月底，证券期货经营机构私募资管业务管理资产规模合计19.07万亿元（不含社保基金、企业年金以及券商大集合），较8月底减少5270亿元，减幅1.9%。其中，证券公司资管业务管理资产规模10.19万亿元，基金公司资管业务管理资产规模4.34万亿元，基金子公司资管业务管理资产规模4.41万亿元，期货公司资管业务管理资产规模1342亿元。

存续资管产品中，集合产品规模2.37万亿元，占比12.4%；单一产品规模16.70万亿元，占比87.6%。从产品管理方式来看，通道类产品规模11.23万亿元，较2018年10月底累计下降26%，主动管理类产品规模7.84万亿元，自2018年10月以来增长5%。从投资类型来看，固定收益类产品数量和规模均占据四类产品最大比例，权益类、商品及金融衍生品类产品数量和规模相对较小。近五个月以来，权益类产品规模占比呈现缓慢增长的趋势。

从管理人资管规模分布情况来看，截至2019年9月底，证券公司资管管理规模主要集中在100—2000亿元，基金公司及子公司资管管理规模主要集中在0—300亿元，期货公司资管管理规模主要集中在0—5亿元。

从备案产品投资类型看，固定收益类产品依然是今年证券期货经营机构备案资管产品的主要类型，而商品及金融衍生品类产品备案数量和设立规模均较少。

一家期货公司资管部负责人告诉记者，从投资方向看，股市方向不明朗，加之国内商品期货市场总体波幅较小，相关商品指数波动率不大，大家更侧重于固收类投资。

对于期货公司资管业务发展形势，有期货公司资管业务部负责人表示，当前期货公司资管业务发展依然艰难，资管产品设立难度加大，不过随着四季度的到来，预计CTA策略产品会有好的表现。“从往年看，CTA策略每年都会有一到两次较好的机会，由于目前仍未出现这样的机会，预计年底出现的可能性较大。”该负责人说。

对于目前资管机构对衍生品的运用情况，上海东恺投资管理有限公司总经理吴明义表示，公募债券基金，特别是利率债，利用国债期货对冲是不错的选择，但目前的运用并不常见。保险资管对通胀的敏感度很高，商品期货衍生品具有对冲通胀风险的功能，也有利于提高资产配置的效率，但保险资金现在直接投入商品衍生品市场还在讨论当中。

“私募机构在利用衍生品设计更多样、更立体的产品方面做了很多尝试。”吴明义说，私募机构是运用衍生品的“试验田”，在私募产品中使用效果好的策略未来有可能公募化。随着投资者需求和结构的变化，加上衍生品的进一步丰富，未来衍生品的运用会有更好的发展。

系数投资（上海）总经理胡斌也认为，各类机构运用衍生品的方式主要取决于其背后的投资者，私募产品的投资者门槛更高，有一定的投资知识和风险承受能力，因此私募机构对衍生品的运用最多。

在私募机构运用衍生品策略方面，上海量金资产管理有限公司董事长孟诚介绍，量化对冲中性策略近两年收益不明显，目前的趋势是从低频策略向高额策略转变，但今年进入的资金比较多，未来收益可能受影响。“公司在利用衍生品做指数增强和套利策略方面做了探索。”他说，CTA策略近年来发展较好，期权相关策略发展也比较快，未来如果指数期权推出，资金容纳量会大幅增加，产品波动性也会得到改善。

华夏基金管理有限公司数量投资部基金经理荣膺表示，从海外的情况来看，机构参与衍生品市场主要是基于商品期货的指数基金。国内首批商品期货ETF基金的出现填补了国内市场在这方面的空缺，是机构运用衍生品的创新。商品期货ETF同时具有资产配置和交易功能，利用证券市场的工具，让普通投资者能间接参与到期货市场。

对于商品期货ETF的出现对期货市场的影响，大成基金管理有限公司期货投资部总监李绍认为， 这类产品未来会改变期货市场的客户参与结构，个人投资者会更愿意通过购买商品期货ETF的形式参与到期货市场。此外，与商品期货ETF产品相关的期货品种，其持仓结构也更加稳定。