港口去库路漫漫 甲醇或继续沉沦？

❒．十一之后，由于环保限产而停车的山西以及陕西等地的装置集中重启，包括同煤广发60万吨装置在10月8号复工，晋煤华昱100万吨装置在10月10号复工，孝义鹏飞30万吨装置在10月10号复工等。

❒．作为压制甲醇价格上涨的重要因素，港口高库存一直是市场关注的焦点。根据近期的库存数据来看，虽然华南港口库存周增加2万吨，但华东港口甲醇库存继续减少，该地库存总量在79.42万吨（不包括华东下游工厂），环比降5.36万吨。

❒．综合来看，随着河南，山西等地的停车装置陆续重启，以及兖矿榆林能化二期以及内蒙古兖矿荣信二期合计150万吨的产能的投产，供应压力较大，而需求方面提升有限，在外盘检修减少又有伊朗165万吨新产能投放的背景下，11月份将难以有效去库，预计甲醇仍将偏弱运行，建议空单继续持有，如果气头限产提前到11月份或者上游由于亏损导致的停车大幅增加，则前期空单可以逐步离场观望。主要风险因素：伊朗局势恶化，贸易战，油价等。

9月份，北京周边地区的环保限产趋紧，上游停工企业逐步增加，并且8月份伊朗等国外装置检修较多，使得9月份进口或有所减少，港口高库存迎来去库的契机，甲醇价格大幅反弹。但是十一假期过后，环保有所放松，上游复产增多，而下游需求提升缓慢，供需矛盾激化，再叠加油价重心持续下移，能化氛围转弱，甲醇也是迎来了一波流畅下跌。

上游迎来集中复产，气头限产或推迟

十一之后，由于环保限产而停车的山西以及陕西等地的装置集中重启，包括同煤广发60万吨装置在10月8号复工，晋煤华昱100万吨装置在10月10号复工，孝义鹏飞30万吨装置在10月10号复工等。另外，河南地区受义马气化厂爆炸事故影响而停车的多套装置也逐步复工，包括7月20号停车的开祥化工，6月初停车的义马综能等装置。初步统计，10月上旬检修损失相比9月下旬减少50%以上，存量供应大幅增加。

而以往四季度炒作较多的焦炉气限产以及气头装置停车预期同样不容乐观。生态环境部有关负责人本月17日表示，《京津冀及周边地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》更加强化依法依规，再次重申坚决反对“一刀切”。其中，强制性错峰生产、大范围停工停产等要求一律没有涉及，坚决反对‘一律关停’‘先停再说’等敷衍应对做法，表明今年冬季环保整体影响有限，焦炉气限产规模及影响将有所减弱，焦炉气制甲醇的供应相比去年或有所增加。另外，2017年冬季的气荒之后，国家也是采取了多项措施来保障冬季用气，一方面，“三桶油”加快了储气库建设，将从11月初开始全面启动天然气资源互供，确保互联互通工程为冬季天然气供应发挥最大作用。另一方面，天然气进口大幅增加，今年1-9月累计，中国共进口天然气7122.2万吨，同比增长10%，而中俄天然气管道预计也将于12月份开始供气，天然气供应紧张局面将得到较大缓解，预计今年天然气制甲醇装置的停工规模将有所减少，集中停工时间也有望推迟，整体供应缩减或不及预期。

产能投放延续，供应压力仍存

根据投产计划来看，甲醇全年的投产时间比较分散，其中大连恒力石化50万吨装置以及黑龙江宝泰隆60万吨装置于一季度投产，荆门盈德气体50万吨装置于三季度投产，而市场关注较多的兖矿集团榆林能化二期与兖矿荣信二期装置合计150万吨产能原计划9月附近投产，但实际投产时间不断推迟，11月份投产的概率仍然较大，对于市场的冲击较大。此外，宁夏宝丰二期MTO装置配套的220万吨甲醇有望年底前投产，届时该企业外采甲醇将大幅减少，需要密切关注。

进口利润可观，去库之路坎坷

作为压制甲醇价格上涨的重要因素，港口高库存一直是市场关注的焦点。根据近期的库存数据来看，虽然华南港口库存周增加2万吨，但华东港口甲醇库存继续减少，该地库存总量在79.42万吨（不包括华东下游工厂），环比降5.36万吨。沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在32万吨附近，较上周降3万吨。从后续到港数据来看，至11月上旬，华东地区仍有约18万吨左右到港计划，部分流入江苏主流库区。但分析认为库存的下滑主要跟罐区库容紧张，船只推迟卸货有关，并且下滑的幅度也不及前几年（2018年除外），未来能否有效去库还是要看进口情况。

纵观过去几年，四季度受外盘检修等因素影响，进口会有所减少，但是今年的情况略有不同。今年四季度外盘检修装置大幅减少，11月份只有印尼66万吨装置以及特立尼达175万吨装置有检修计划，相比去年新西兰和马来西亚多套装置检修或者降负的规模来看，影响相对较小，雪上加霜的是，作为国内甲醇头号进口来源的伊朗还有一套165万吨的新装置投产，考虑到目前相对客观的进口利润以及持续流入的南美和东南亚货源，11月份的进口有望稳中有增，未来去库压力将进一步增大。

下游开工难以提升，关注MTO检修情况

传统下游方面，作为传统下游的龙头，甲醛行业开工从9月底27.63%提升到29.95%，提升幅度相对较小，其实今年以来甲醛的开工一直处于不温不火的状态，究其原因，一方面是江苏化工事故发生后，鲁南苏北区域的环保趋严，部分甲醛工厂由于不达标而长期停工，另一方面，山东地区希望将包括甲醛企业在内的化工厂进行优化整合，建设高品质的化工园区，但是目前进度不如预期，短期内甲醛的产能难以有效提升。而醋酸行业较为稳定，2019年9月份国内冰醋酸整体开工率在85.69%，环比上涨15.22个百分点，到了10月份，开工率进一步攀升到97%的年内高位，但后期进一步提升的空间较为有限。

新兴下游方面，在利润向好的驱动下，现有MTO开工较高，目前处于年内高位，进一步提升空间较为有限，而山东联泓36万吨装置在11月初有检修计划，预计持续半个月，届时整体的开工或受影响。另外，随着油价重心的持续下移，外盘乙烯价格大幅走弱，不断刷新近几年的低值，受此影响，目前浙江兴兴外采乙烯的利润已经和外采甲醇的综合利润持平，后期甲醇价格的上涨将进一步拉大两者的利润差距，外采乙烯而外售甲醇的可能将会增加，这也是甲醇价格上涨的制约因素之一。

综合来看，随着河南，山西等地的停车装置陆续重启，以及兖矿榆林能化二期以及内蒙古兖矿荣信二期合计150万吨的产能的投产，供应压力较大，而需求方面提升有限，在外盘检修减少又有伊朗165万吨新产能投放的背景下，11月份将难以有效去库，预计甲醇仍将偏弱运行，建议空单继续持有，如果气头限产提前到11月份或者上游由于亏损导致的停车大幅增加，则前期空单可以逐步离场观望。主要风险因素：伊朗局势恶化，贸易战，油价等。