淡季效应打压沥青

近期原油表现强势，成本对沥青形成支撑。但是进入冬季，北方工地施工接近尾声，沥青需求大幅下降，弱势格局难改。

受需求淡季影响，沥青期货自9月中旬之后呈现振荡下行走势。目前沥青期货已经临近年中的低点，如果在这一线得不到支撑，则主力BU1912合约价格将检验2552元/吨这一两年以来的低点支撑。

成本支撑

北半球进入冬季，取暖油消费旺季来临，原油消费将逐渐上升。与此同时，贝克休斯公布的数据显示，目前美国的活跃钻井数已经降至793座的低位，美国的原油供应或开始下降。因此，虽然目前美国商业原油库存上升至44678.2万桶的水平。但是，在供应下降、需求上升的格局之下，美国原油有望进入去库存阶段。加之，目前全球进入货币宽松时期，美国也在不断降息，弱势美元将对油价产生支撑。在这种情况下，国际原油价格将呈现偏强格局，成本端对沥青价格将产生支撑。

供需两弱

沥青在低温下会快速凝结，北方地区通常进入冬季的时候会全面停止施工，对沥青的需求基本上为零。与此同时，此时是南方地区的雨季，同样不利于沥青的使用。因此，每年的年底沥青需求都将进入低点。不仅如此，每年11月北方地区会在入冬之前进行赶工，因此沥青往往会出现一波短期的反季节性消费高峰。但是，今年受环保的影响，工地赶工力度低于往年，因此这种阶段性的需求也没有释放，沥青整体需求低于预期。

消费进入淡季，近期炼化企业开始调整自身生产策略，或降负，或转产。受此影响，沥青企业的开工负荷整体上处于下降阶段，目前已经降至43.5%的水平。目前沥青生产企业的利润处于极低状态，“两桶油”炼厂利润已经降至250元/吨，地炼已经基本没有利润。加之冬储备货尚未开启，企业不论是从经济性还是从订单的角度考虑，开工负荷都有进一步下行的动力。

虽然沥青进入供需两弱的格局，但是目前沥青库存特别是炼厂库存仍然处于上升的态势。截至11月7日，沥青炼厂库存为63.95万吨，较9月底的低点上升14.96万吨，上升30.54%；沥青社会库存为41.05万吨，较9月底下降16.46万吨，下降28.62%。后期市场的消费将降至冰点，沥青炼厂库存压力将不断加大，降价走量将成为沥青企业的销售策略。与此同时，目前下游企业没有刚需采购的压力，在市场整体弱势的大背景下，企业冬储的力度也将受到影响，沥青供大于求的压力仍然将限制沥青价格。

后市预测

国际油价表现坚挺，成本对沥青产生一定支撑。但是，目前沥青进入消费淡季，叠加库存上升以及外围经济环境不佳，沥青基本面仍然偏弱，不具备上涨的动能。基于上述判断，我们认为在上有供需压力、下有成本支撑的格局之下，沥青近期的波动或下降。近期有效跌破2522元/吨的概率不大。前期空单止盈，多单观望为主。

（作者单位：金石期货）