白糖回调空间有限

受新榨季全球糖减产预期较强，国内糖供需整体收紧影响，国内糖现货价格呈现持续偏强走势。近期随着北方甜菜新糖集中上量，南方甘蔗糖厂陆续传来开榨的消息，新糖、加工糖上量预期使得国内白糖现货价稳中略有下调，但整体上仍然处于近些年的较高水平。

本榨季广西糖厂开榨提前，云南产区开榨较往年有所推迟。当前广西新糖销售价为6000元/吨，云南陈糖报价处于5900—6100元/吨的区间。新疆糖厂开榨大幅提前，内蒙古略有推迟，但后续开榨进度大幅赶超往年同期，截至10月中旬，内蒙古、新疆地区糖厂已经全部开榨。新疆、内蒙古甜菜糖报价约5600—5700元/吨。

今年糖配额外进口许可证发放较往年延迟，加上打压走私糖效果明显，使得国产糖消耗较多，糖厂新增工业库存持续同比偏低。每年的9月、10月为新旧榨季交替期，陈糖基本消耗完毕，新糖尚未大量供应，国内糖库存处于年内低位水平，且机构预计2019/2020榨季我国糖产量将出现小幅下降，外围全球糖主产国新糖减产的预期较强，减产使得糖价维持高位更有底气。今年春节较往年提前，双节前传统备货旺季预计将提前，用糖需求同样将限制糖价回调的空间。广西将抛储约12.7万吨地方储备糖，抛储底价为5800元/吨（含加工费），粗略计算接货的成本价仍然较多地高于当前的郑糖盘面价格，数量不大且竞拍底价较高，在缓解阶段性糖供应偏紧的同时对糖价造成的冲击有限，此举亦减轻了市场对可能的国储糖抛储利空糖价的担忧。

截至目前，郑商所白糖仓单数量仍然处于较低水平。去年郑商所曾发布公告称，2019年11月30日前不接受2019/2020榨季新糖仓单注册申请，且调整了部分白糖交割仓库、厂库的升贴水标准，甜菜糖交割仓库、厂库的升水有所下调，甜菜糖注册成仓单的优势下降，预计将影响近月合约可供交割的仓单数量。当前国内白糖现货价仍然较大幅度地高于郑糖期货价格，进一步抑制糖厂、贸易商等企业套保和交割的积极性。仓单数量较少，市场上流通的白糖现货数量增多，而现货价格仍然较高，侧面反映出国内糖供应略紧。

整体来看，南方甘蔗新糖快要上量，叠加甜菜糖、加工糖供应，将不利于白糖现货价格保持坚挺。但双节节前用糖旺季需求支撑、陈糖库存偏低以及全球糖减产预期将使得白糖现货价格回调幅度受限，预计白糖价格仍然将保持在较高水平。

（作者单位：国元期货）