美豆油回暖反弹、棕榈油强势起飞 后市何去何从？

四、近期两个炒作题材的讨论

这波棕榈油拉涨的两个话题，一个是印尼明年强制实行的B30政策及马来西亚的实施的20政策，另一个是减产预期。

如果按照印尼能源部副部长的乐观估计，2020年实行B30标准后，生物柴油消费可能达到960万公升，我们估算的棕榈油消费将会增加200-300万吨之间，达到880万吨左右的水平。而明年印尼棕榈油产量增200-300万吨左右，除去食用消费及出口增长大约100万吨左右，明年印尼库存将减少约100万吨。也就说若明年印尼政府要顺利实施B30政策，那国内库存压力将大幅减少，这里我们简单讨论下B30实施的可能性，实施的可能性取决于两个，一个是技术，另一个是资金。在技术上，印尼计划是在明年1月开始道路测试，也就是说即使成功，还要3-5个月的普及阶段，其次是补贴基金的运行，这个基金主要是促进国内生物柴油消费，减缓欧盟反倾销对出口冲击，印尼在2015年建立了产业支持机制，因近几年常规柴油与棕榈油价差较低以及规模的扩大，目前支持基金补贴额度越来越大，在出口税为0的情况下，基金几乎没有收入来源，因此基金不得不改变补贴标准，因此若常规柴油及棕榈油价差持续维持较低位置，不仅生物柴油的出口面临压力，基金也将入不敷出倍感压力，因此棕榈油的B30生物柴油还受到原油及相关植物油的价格制约，而B30政策能否全面实施，并不是一厢情愿板上钉钉的。而马棕油在没有政府强制实施下，B20政策推行将更加困难。

在减产问题上，由于2019年6-8月降雨量减少，往后延7-9个月，将会反映到明年一二季度的产量上，但棕榈油产量与很多因素相关，包括工资驱动下劳工积极性，种植园的管理情况，化肥使用情况等等。但降雨量的减少会使明年棕榈油产量受影响，但减少的幅度受到各种因素的制约，是否会符合市场预期，将影响未来棕榈油价格区间。

从目前市场棕榈油格局来看，印尼及马来西亚积极通过提高生物柴油中掺混棕榈油比例刺激国内棕榈消费，缓解国内库存，在主销国，欧盟对进口印马生物柴油提高反倾销税，并在食用上也做出不同程度限制；印度对价格比较敏感，近日马棕油折价出口印度棕榈油反映印度对棕榈油价格上升过快的抵制，中国对棕榈油价格不敏感。

棕榈油食用替代上有豆油，菜籽油、葵花子油等植物油的制约，在工业上有原油等的牵制。因此独自想杀出一条血路比较难。

五、总结

影响棕榈油价格无非是下列三点：

印尼与马来西亚的产量（影响因素-降雨量，温度，种植面积。劳动，化肥用量等）；

需求（棕榈油用于生产生物柴油消费量，以及节日及季节性食用消费量）；

最后替代品价格影响（包括原油或者说常规柴油，以及豆油等）。

近期棕榈油在印尼政府强制实行棕榈油B30政策、马来西亚拟明年实行棕榈油B20政策以及明年上半年预期减产的推动下，盘面价格一路走高。但目前盘面利多预期已经基本消化，而预期是否会兑现是目前盘面以及继续上方空间风险所在。

昨晚夜间棕榈油大涨至白日涨停，源于美豆油提供的上行动力，在国内棕榈油供需宽松的情况下以及前期两个预期消化的情况下，棕榈油上方空间取决于美豆油连豆油及原油能否提供上涨动力以及多头继续资金推动。若继续仅以资金推动，上方空间风险较大，可在企稳做空，但目前追涨情绪仍在，市场没有向下的炒作题材，因此目前空单不宜入场，观望为宜。多单可减仓持有，注意止损。