【螺纹钢】关注产量回升的持续性

从本周钢联数据看，需求给出了一个极高的量，螺纹表观消费399万吨，环比上周增加12.2万吨，总库存减少42.1万吨，目前厂内库存和社会库存均低于去年同期，库存压力相对较小，特别是华东、华南地区，现货缺规格的情况继续存在。对于本周的库存和表需，可能是受到运输不畅的影响，库存累积在港口，从而导致社会和厂内库下降，表需被动增加，因此后期若运输情况好转，库存和表观消费转弱的幅度或加大。

广州和沈阳理计价差已接近1000元/吨。从钢联近期调研的情况看，东北地区已增加发运港，未来2周天气情况好转，对于港口作业影响减小，预计北材南下发运速度将会加快，12月南下到货量将随之增加。同时当前价差下，汽运也开始有利润，将有助于疏解南北地区供应不平衡的问题。

产量是当前关键的重点，螺纹长、短流程利润均大幅增加，高炉利润接近800元，电炉平均利润也达到200元，谷电利润相对更好，因此利润好转能否带动产量大幅增加，将决定后期螺纹钢累库的时间和幅度。从最近4年来看，12月以后需求环比回落的概率较大，而当前华南、华东现货价格暴涨更多是源自市场对缺规格所给出的溢价，因此若现货开始累库，缺规格的问题将会缓解。废钢价格在11月涨幅并不明显，一定程度或表明当前废钢是处于紧而不缺的状态，不过11月中旬以来，西南地区废钢价格涨幅加快，可能是市场在消化库存。因此，后期电炉产量能否继续增加，废钢供给依然关键。

本轮上涨与2017年同期相似，当时除了需求在11月逆季节性增加外，环保限产和去除地条钢使供给在高利润下不能释放，现货缺规格的情况较为严重，之后随着12月中旬需求下滑，库存增加，螺纹现货价格也迎来一轮快速下跌，广州和沈阳价差由最高700元跌至200元/吨。

目前看随着价格上涨和利润增加，螺纹钢矛盾仍在积聚。11月大涨从产业层面看，源自国庆后半个月的时间内市场因过度看空需求而超卖，但11月需求持稳偏强，引发了下游的库存回补，因此矛盾的累积需要时间，在利润大增和运输问题好转后，进入12月很可能会引发新一轮的供需错配，从而使累库节奏加快。当下贸易商库存还在低位，偏弱预期下备货意愿不高，同时在废钢影响下产量释放能力存在变数，导致螺纹现货仍存在支撑，但产量开始增加为当前价格下空配螺纹提供了基础，同时也可以看到从11月15日开始螺纹钢非期货公司持卖单量开始增加，由14日的400到21日的17700手，钢厂去盘面交货的意愿也在增加。后期若废钢对供给约束减小，同时日成交开始回落，则现货调整的节奏有望加快。