棕榈油上涨逻辑清晰：减产不息 涨势不止

一个不留神，棕榈油又刷新了两年新高，主力05合约站稳6000关口后迅猛上冲，7月中旬以来涨幅已经高达50%。与涨势相匹配的，还有更为惊人的持仓量，在12月中旬突破历史高位84万手之后继续不断攀升，目前已经超过160万手，几乎达到之前历史高位的2倍，棕榈油市场爆棚的热度可见一斑。

今日的跳涨同样伴随着一波明显的加仓，主力合约增仓近13万手，也有不少资金提前布局，昨日主力合约已经增仓11.4万手。

圣诞节给棕榈油送来了一些大礼包：1、马来西亚棕榈油协会（MPOB）以及马来西亚南半岛棕榈油制造商公会均预计12月份棕榈油产量大幅下降，分别为环比减少16%和27%，明显高于市场预估的降低13%—15%；2、印尼将于1月恢复征收每吨50美元棕榈油出口税。印尼政府规定，当棕榈油价格超过570美元/吨时，将征收每吨10-25美元的关税，当价格超过每吨619美元时，将征收每吨20-50美元的关税；3、市场消息称，由于近期豆棕价差修复，降税预期下印度重回棕榈油采购市场。

马来西亚船运机构的数据印证了出口降幅缩窄的消息。马来西亚三家船运机构的调查数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油产品出口量较前月减少8.5%—12.8%。作为对比，12月1-20日期间的棕榈油出口量为环比减少10.2%—13.5%。

今年早些时候降雨不足，加上化肥用量减少，市场预计马来西亚和印尼的棕榈油单产将下降且至少持续到2020年上半年。与此同时，由于印尼和马来西亚计划在2020年提高生物柴油强制掺混需求，将导致两国国内棕榈油消费量提高。12月23日，印尼正式推出含有30%棕榈油燃料的生物柴油（即B30生物柴油），这也是目前世界上最高的强制掺混比例。马来西亚也宣布，明年将分阶段实施B20生物柴油。

由于产量下降需求增加，市场预计进入2020年后印尼和马来西亚的棕榈油库存将会继续下降。马来西亚棕榈油局（MPOB）的数据显示，今年年初的时候，马来西亚棕榈油库存在300万吨左右，而11月库存已经下降至225.6万吨。印尼棕榈油协会（GAPKI）的数据显示，印尼棕榈油库存也由去年的最高将近500万吨下降至今年10月末的371万吨。

对于农产品而言，减产逻辑几乎是推升价格的必备利器，棕榈油也不例外，对多头更有利的是，减产的同时还配合着需求的增加，狂热的市场对一些利空选择视而不见：比如不断抬升的价格将削减出口需求，比如B30甚至B50计划存在的施行难度，比如国内棕榈油库存的不断增加。