郑商所交割库规则修改引发苹果价格暴跌？

12月27日，郑州商品交易所（以下简称郑商所）发布公告，暂停九家指定苹果期货交割仓库的仓库交割业务和四家车（船）板交割服务机构业务；增设陕西粮农洛川果业有限公司为指定苹果期货交割厂库。调整后指定苹果期货交割厂库17家，车（船）板交割服务机构21家。苹果交割体系转变为交割厂库和车（船）板交割服务机构，更加符合现货企业的运行特点，能够有效预防交割风险，拓展交割服务范围，确保交割工作有序开展。

郑商所在1910合约之后增设了厂库交割的方式，本次郑商所规则的调整使得未来苹果交割将不再存在仓库交割的方式。由于仓库交割需要入库时对货物进行检验及整理，在人力不足的情况下常常无法及时入库，使得空头不能按时完成仓单的注册，且增加了额外的分检成本。本次仓单交割方式取消后，市场将只能使用厂库和车（船）板方式进行交割，市场认为这对苹果价格有潜在的利空：一方面是仓库交割方式取消后，苹果的交割成本将有所下滑，苹果因人力成本导致的仓单注册不能的情况也将大幅减少，这有助于抑制多逼空的行为频繁发生，从而在一定程度上降低了盘面苹果的交割成本；另一方面在仓单交割方式取消后，对多头来说接货变得没有此前便利，目前苹果交割主要是以车船板来进行，需要多空双方在现场进行确认后才能完成交割，不如此前仓单拿货更为便捷，未来盘面愿意接货的多头将因此减少，从而使得盘面做多意愿有所不足，价格也将因此出现下滑。

虽然郑商所对交割方式的调整对盘面可能带来一定的影响，但今日苹果盘面价格大幅下滑4%以上，本质上仍是受苹果供需宽松的基本面所影响。郑商所的规则调整只是促使了盘面价格下滑的时间更早到来，这使得大量资金涌入市场做空。

2018/19年度由于极度异常的霜冻天气使得我国苹果产量出现了巨大的下滑，进入今年以来，由于气候转入正常，苹果产量得到了巨大的恢复，虽然仍不及2017年的产量，但仍然是丰收的一年。根据根据市场调研判断本年度产量低于2017年约3%，因此预估2019/20年度产量为4000万吨；对于加工消费这一块，采用近5年剔除2018/19年度的较低值400万吨；对于食用消费这一块，由于产量的大幅恢复，预期消费也会出现增长。不过考虑到2019/20年度的苹果产量仍然要低于2017/18年度，因此消费量仍然较以往有所不及，预期2019/20年度食用消费量为3430万吨，整体苹果市场表现仍是供大于需的一个状况。

今年由于春节的时间较早，下游商超备货基本临近结束，现货价格很难得到进一步的支撑。在苹果供大于需的状况下，原本价格将在年后随着冷库出货的不断增加而出现下滑，却由于郑商所的规则调整提前诱导了价格的下行。但是由于春节的即将到来，果农卖货的行为也将逐渐减少，这使得短期内盘面价格很难出现连续性的下滑，5月合约可能向下还有100-150点的空间。整体来看，苹果盘面价格长期仍是下跌走势，我们预期春节后随着气温的回暖以及冷库出货量的不断增加，5月盘面价格有望跌至7000元/吨左右。