动力煤调入下滑库存回落 关注天气影响及进口情况

行情回顾：

12月初市场多聚焦在煤炭订货会上，市场局势弱稳，各方多显观望。煤电谈判未释放新信号，下游仍以长协刚需采购为主，对市场煤询货冷清。进入中下旬，市场情绪逐步有好转。煤矿事故再有发生，安全检查整治不断，部分煤矿开始减产停产，供应端提前收紧。叠加大风降雪影响，煤炭运输受阻，港口调入出现明显下滑，并持续低位运行。在迎峰度冬时节，电厂整体日耗偏强，市场煤采购虽有限，但长协刚需拉运维持在高位，致使港口库存快速回落。月末北方四港合计库存至1875万吨，年度低位。调入下滑，库存回落后，煤源显现一定紧缺，供货商现惜售挺价情绪，报价上涨，市场整体氛围有回暖。不过市场煤的询货拉运仍不积极，电厂库存相对安全，基于1月进口煤通关补充，多压价观望。12月份市场整体稳中有改观，盘面走势有差异，01合约在交割逐步临近下，多围绕在现货附近波动，月末空头偏强势，不急于离场。远月合约震荡筑底后持续反弹，多次升水01合约及现货，走势偏强，短期震荡维稳，有一定支撑。

展望：

煤矿事故扰动下，部分煤矿提前减产停产，供应端率先一步收紧。新年度月初，北方各地再迎来降雪，煤炭运输受阻，拉煤车辆稀少，港口调入短时难有恢复，多继续低位运行。电厂耗煤在天气影响下有一定反复，短期市场多存有一定支撑。腊月18开始大部分民营煤矿将陆续放假，国内供应将进一步收紧，同时工业企业亦开始停产放假，工业用电将下滑，耗煤需求走弱，供需端多有平衡。不过需注意，进口煤已开始通关，后续多对电厂库存形成一定补库，国内市场煤拉运释放多有限，年前市场大概率弱稳运行，短期略偏强。

策略：操作偏向谨慎，逢高可试空。

风险：煤矿事故再发，港口库存持续回落。

二、价格走势及价差分析

1． 价格

2． 现货价格

进入12月份，随着气温进一步降低，电厂耗煤维持在高位。临近年关，产地受煤矿事故扰动减产停产煤矿增多，供应端率先一部收紧。叠加降雪封路等影响，市场情绪出现一定改观，煤价弱稳运行后，在下旬出现小反弹，不过整体的成交热情仍不高。12月份煤价整体仍偏稳，低卡煤价格重心小抬升。CCI5500价格指数月度均值为549.73，环比上月变动不大，同比降低9.16%，全年均值水平同比下降9%。CCI5000价格指数月度均值为488.73，环比上涨4元，同比减少7.8%，全年均值水平同比下降5%。进口煤价格小幅调整，整体较上月走高，月初电厂有招标询盘。

3．长协价格

12月初煤炭订货会以来，煤电双方持续博弈中，基准价格暂未有调整。2019年神华长协价格先扬后抑，5500大卡年长协价格均值555.33，月长协价格均值592.17，综合均值573.75，同比下降4%。2020年1月年长协价格为555，月长协价格为542，均值为548.5。

4．基差与价差

三、进口煤优势分析

1． 进口煤优势

国内市场偏稳运行，煤价基本持平，临近月末在情绪好转下出现小反弹。进口政策有所收紧后，贸易商及终端采购偏谨慎，不过基于1月进口通关多将正常放开下，11月末12月初，电厂对新年度进口煤有招标，询盘增多，12月份CCI进口5500价格整体小反弹。国内外价差窄幅波动，处于往年同期水平附近。目前截止11月份，本年度我国已累计进口煤炭29929.6万吨，同比增幅10.2% ，超2018年进口总量1806.6万吨，预计2019年进口总量约3.2亿吨。进入2020年1月份，进口煤已开始陆续通关，多对电厂库存形成一定补库。

四、港口供需

1． 港口调入

2．港口调出

3． 港口调度

成本持续倒挂，发运积极性有限，叠加产地受大风降雪影响，调入继续下滑。耗煤需求偏强，长协及刚需拉运维持下，调出整体在高位。12月份环渤海四港月度日均调入164.14万吨，环比11月减少4.88万吨，同比减少14.11万吨，明显低于全年均值水平。四港月度日均调出181.4万吨，较上月增加5.96万吨，同比增加2.95万吨，处于全年均值以上水平。分港口来看，本月调入除黄骅港有增外，其他港口调入均下滑，减少主要集中在秦皇岛港和京唐港，而调出的增加主要在京唐港和黄骅港上，市场整体的活跃度仍一般，市场煤成交偏少。

4．港口库存

12月份环渤海四港库存大幅回落，调出有升，调入继续回落下，月末四港合计库存1874.9万吨，较11月底减少483万吨，运行至年度低位，同比去年减少415万吨。在持续去库后，供货商有一定挺价，报价上涨，下旬的成交价格小反弹，不过市场煤成交活跃度仍不高。本月江内港口及华东、华南港口动力煤库存亦下滑，江内港口库存回落170多万吨，运行至年内低位，华东华南港口小回落约40万吨，库存仍在高位。

五、电厂供需

1． 重点电厂

2．六大电厂

3．电厂供需

迎峰度冬时节，耗煤需求明显回升，电厂维持部分刚需采购并继续去库。12月份六大电月度日均耗煤74.24万吨，较上月增加13万吨。在降温降雪下，日耗偏强运行，超去年同期，耗煤需求暂存有一定支撑。六大电月度日均库存1640万吨，本月去库132万吨，月末库存至1573万吨。重点电厂来看，12月29日，日供煤416万吨，当天耗煤469万吨，库存至8321万吨，本月去库近1380万吨，去库较迅速。

六、水电替代效应

1． 三峡流量走势

2．水电替代效应

12月三峡出库流量日均值为6046.45立方米/秒，环比上月减少38.11%，同比变化不大，按照3.1万立方米/秒的满发流量计算，本月满发率约为19.5%；三峡上下游水位差日均值为109.59米，变化不大，水电出力进一步趋弱，对火电有小幅提振。

七、海运状况

1． 船舶及运价

12月份市场比较平稳，下游电厂基本维持刚需采购，中下旬随着港口快速去库，煤源出现一定紧缺，供货商在清库后持有库存偏少，有惜售挺价，报价小上涨，但下游接货仍不积极，观望多压价。12月环渤海四港锚地船舶日均值为77艘，较上月日均增加10艘，度冬时节长协刚需采购维持在高位。不过整体的运力仍显宽松，运价偏弱运行。运费上看，BDI指数年末收于1090，较上月降低438个点，同比去年下降181个点，国内海运市场亦有走弱，煤炭综合运价CBCFI指数报收在780，较上月跌67个点，国内其他航线回落0.5-5.5元不等。