节前备货临近尾声 红枣价格增量下行

今日国内盘面红枣价格出现了较大的下滑，主力合约2005盘面价格下跌355点，跌幅3.28%，是近2个月以来单日下滑幅度最大的一天。红枣盘面价格的下跌，归根到底仍是国内红枣市场供大于需的结果，盘面经过了长期的盘整之后，技术点位的突破促使了红枣价格的大幅下行。

近几年，我国干制红枣产量在 550-600 万吨之间，其中2016年达到625万吨，2017年达到562万吨。疆地区的红枣产量2016、2017年均达到了380万吨以上，超过了国家总量的60%。我国红枣种植面积自2010年来不断增加，近年来由于红枣价格的大幅下行，种植面积的增长已经较为缓慢，但是由于前期种植的红枣开始不断进入盛果期，未来2-3年内红枣产量仍将处于不断上升的状况。新疆地区的枣树大部分是红枣价格最高的 2010、2011 年前后种植的，目前枣树年龄在 10 年左右，处于盛果期初期，理论上产量仍将大幅增长。由于新疆气候较为稳定，在没有大的天气灾害的情况下，明年红枣产量预期仍将继续上行，因此未来红枣价格仍将承受较大的压力，即使在政府出资托市的情况下，红枣价格也难以出现较大的增幅。

今年新疆进行了大规模的托市政策，但是现货红枣价格依旧没有太大的起色，仍处于低位不断调整的状态。新疆红枣托市政策的发布，在一定程度上延缓了盘面红枣价格的下跌，使之在近2个月内都保持在高位震荡调整。另一方面，新枣的首次交割也使得市场长期处于观望的状态，这在一定程度上限制了盘面价格的上行，随着首次红枣交割的完成，红枣的仓单成本也逐渐清晰起来。

红枣1912合约总计交割达到470吨，其中滚动交割配对225吨，集中交割配对245吨 ，1912合约的交割结算价为11375元/吨。根据市场上相关企业的数据发布，大企业的红枣交割费用达到2775元/吨，小企业为2680元/吨，这其中包含了从新疆运至内地的运费，以及加工成本的差距，在新疆的实际仓单注册成本应该低于2000元/吨。考虑到去年以及前年的陈旧红枣仍可以在市场上进行交割，另外人力成本在旺季过后将出现一定的下调，实际的红枣仓单成本应该低于该企业计算出的12800元/吨左右。由于1912合约大部分交易价格都保持在11500元/吨以下的水平，那么实际红枣的仓单成本应该会处于这一价格以下的水平。

红枣的下游主要以食用为主，加工企业仍处于一个发展初期的阶段，这使得多头实际的接货意愿偏低，红枣多头主要以投机目的为主。在现货价格持续乏力的情况下，盘面价格的走势会向现货价格的方向偏移。随着圣诞和春节备货行情的结束，下游的采购需求开始不断减弱，现货销售冷清的压力开始向盘面价格转移。在经过了长时间的震荡调整过后，红枣05合约的价格下行突破了关键的技术阻力位，这吸引了空头资金的入场，从而导致了盘面价格的较大下滑。

由于春节即将来临，红枣的销售也将有所停滞，短期内现货价格不会出现大幅的变动，我们预期盘面红枣价格很难跌破10000元/吨的关口。但是春节过后，随着气温的回暖，新鲜水果上市量也将不断增加，这将会推动红枣现货市场价格的再度走弱。现货价格的下跌会导致盘面交割成本的降低，红枣产量的不断增加在2020年可能难以发生大的转变，除非发生大规模的砍伐现象，因此今年红枣价格仍有较大概率不断走低，对于05合约而言在3月后仍有可能会跌破10000元/吨。