豆棕价差处于低位 但这不是做多豆棕价差的理由！

你会发现，2016 年的 09 合约豆棕价差走势比较极端，从 7 月开始一直到最终交割，价差从最高的 1182 一路跌到了-256，盘面上棕榈都比豆油贵 250 多，这种情况下要是做回归，然后从 1609 展期到 1705，都是亏得，1609 跌到-256，1709 跌到 0，距离正常均值 800-1000 的价差差老远呢。

所以，我自己总结出一个规律是，在棕榈大牛市的时候，坚决不做 yp 回归套利，而是顺势做 yp 趋势套利，或者做 yp 各自单边的多单，如果是常规情况下，价差搞得比较低了，你去做多，或者价差搞得比较大了，你去做空，做回归可以。

当然，你如果做盘面的 yp 套利，还需要参考着 yp FOB 价差情况，如果 FOB 价差都倒挂了，那么盘面基本上也会出现棕榈比豆油贵的情况。虽然这种情况很罕见，也是不对的，但是棕榈大牛市的时候，很多事情就是不合理。

打个比方，你在过马路的时候，斑马线是绿灯，一辆车飞速像你冲过来，显然是这辆车闯红灯了，它的这种行为不合理，你会因为它的行为不合理，就站在斑马线上等死吗？显然不会！棕榈大牛市来的时候，yp 价差就像是那个快速飞奔闯红灯的汽车，有时候不讲道理的。

02 豆粽各自的细微变化

盘面上三大油脂，菜油、棕榈油、豆油都在上涨，但是各自的故事不一样，各自的结构也不一样。我们要知道它们各自的故事，然后关注它们各自细微的变化。

菜油的故事是国储没库存，目前低库存，中加关系紧张影响菜籽和菜油的进口，这些都是之前潜在的利多因素，就看资金是否炒作，这种情况下，资金其实是容易玩逼仓的。今天市场有传闻，西南地区计划收储 8 万吨菜油，盘面上菜油今天大涨。

豆油则是在非洲猪瘟影响豆粕需求的情况下，走出了犀利的去库行情，油厂开始弃粕挺油，再加上大豆进口受阻，油脂去库持续性较好，豆油价格不断上涨。

棕榈的故事基本上都是老一套，供应端干旱减产，需求端生物柴油计划的炒作，然后再加上 MPOB 报告给予支持，资金基本上就借机兴风作浪，这些炒作目前依然还在继续。

所以，三大油脂共振上涨，但是各自都有各自的故事，哪个故事更吸引人，资金都去哪个品种上面，导致三大油脂之间的价差开始发生偏离。

今天豆油的上涨呈现出一个特点，那就是近月涨得少，远月涨的多，591 价差结构呈现出 contango 结构；棕榈的上涨则不同，近月涨得差不多，远月涨得弱一些，591 价差结构呈现出 back 结构。

正常情况下，豆油 591 呈现 contango 结构，其实是容易做反套的，即空近月多远月；在棕榈牛市没有结束的情况下，棕榈 591 呈现 back 结构，其实更容易做正套的，即多近月空远月。这种情况下，如果你做 05 合约的 yp 价差回归，显然是非常危险的。

今天棕榈 09 涨得比 01 多，比 05 也多，市场可能预期到 09 之前，棕榈的牛市不会结束，01 反而不跟涨了，所以你一定要做回归的话，我建议择机从 01 合约考虑。另外，如果豆油走反套，棕榈走正套，你做远月的还是有利一些的，比做近月的回归安全的多。