【深度研究】天胶：2020年基建核心指标梳理

来源| 招金期货研究院

【导语】：2020年开年，受到新冠病毒疫情的全面影响，国民经济受到极大的冲击，多项基础经济数据出现延迟发布。经济活动全面陷入“休克”状态，对本就低迷的经济雪上加霜。但是2020年全面达成小康社会的目标之下，稳投资成为最快恢复增长的途径，在此预期下，我们来分析基建发力的投资机会。

基建相关指标分类

基建投资相关指标包括5大类：1）全国固定资产投资额及增速；2）全国投资项目在线审批监管平台统计的基建项目申报金额增速；3）建筑业新增合同额增速和建筑业PMI 新订单指数；4）挖掘机等工程机械销量增速；5）螺纹钢、水泥等主要原材料价格走势。

其中，我们根据产业链相关程度，分为领先指标和滞后指标。

领先指标：

基建投资增速：从2010年开始，国内基建增速和经济增速均出现连续下滑，2012年2月基建增速降至-2.36%的低点。之后基建投资开始再度发力，这一阶段城投融资成为基建配套资金的重要支撑力量。

2019年以来政府财政政策明显发力，但地方专项债的规模也仅在2.15万亿左右，绝对量不大。而且2.15万亿的专项债中，有接近70%是投入棚改和土地储备，仅25%左右用于基建投资。一般财政支出方面，2019年1-11月累计同比7.7%，相比2018年同期上升了不到1个百分点左右。也就是说，2019年基建投资是明显不足的，在2020年随着专项债的发放，预期基建投资增长将在6%-8%，时间上将从疫情改善后开始。

根据海通证券统计的数据，11月27日，财政部公告称，近期提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。1万亿专项债额度相较于2018年年底的8100亿元小幅增加（18年底提前下达8100亿元专项债、5800亿元新增一般债，两者共计1.39万亿元）。预计2020年新增专项债额度或提升至3.25~3.35万亿元、较2019年将增加1.0~1.2万亿元。

挖掘机等工程机械销量：据中国工程机械工业协会统计，2019年12月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机20155台，同比增长25.8%。2019年1-12月，共销售挖掘机235693台，同比增长15.9%；其中国内209077台，同比增长13.4%；出口26616台，同比增长39.4%。

可见挖掘机数据表现相当亮眼，表明国内在基建专项债提前发放后，市场对挖掘机的需求有提前释放，同时，重卡销量数据不断创新高，也预示国内大型工程和物流的需求在恢复提示，从机械和车辆数据上得到领先性预判。

2019年，重卡行业全年销量达到117.4万辆，比上年同期的114.8万辆小幅增长2.3%，创造了中国乃至全球重卡市场年销量的新高。2020年1月，我国重卡市场预计销售各类车型超11万辆，达到11.6万辆左右，同比增长约18%。这个销量数值，刷新了重卡市场1月份单月销量的历史纪录。

建筑业PMI新订单指数：根据国家统计局数据，2020年1月份，建筑业商务活动指数为59.7%，比上月上升3.0个百分点，位于较高景气区间。其中，建筑业新订单指数为53.8%，比上月上升0.9个百分点。建筑业投入品价格指数为56.1%，比上月上升3.1个百分点。建筑业从业人员指数为55.3%，比上月上升4.6个百分点。建筑业业务活动预期指数为64.4%，比上月上升5.2个百分点。

建筑业PMI的分项指标数据均高于非制造业整体的分项数据，可见建筑业的景气度保持较高的扩张水平，预示2020年在基建投资发力的预期下，建筑业将处于领先非制造业景气度水平上。

滞后指标：

滞后指标主要是全国道路建设历程、房地产开工、销售、竣工等滞后数据。基于专项债的投资方向，我们这里主要列举道路建设投资方面的指标。

2020年专项债提前发放的状况一览

2019 年 11 月 27 日财政部发布消息称“近期”提前下达了 2020 年部分新增专项债限额1万亿，各省市随之开启了提前发放的步伐。至2020年1月份，全国9 省市1月份计划发行新增专项债共 2294 亿元，占提前批1万亿额度的23%。

2020年的基建将发挥更多“托底”的作用，仍将承担稳增长的重要角色。受此利好，专项债对基建的撬动作用，更为凸显。市场普遍预计，2020年专项债额度有望突破3万亿元，增幅接近40%，投向基建领域的专项债将明显提升。

根据北京福盛德经济咨询公司首席经济学家冯德林的预测，若2020年专项债额度增至3万亿元，投向基建的专项债比重提升到40%-50%，用于基建的专项债额度将提升至1.2万亿-1.5万亿元，较2019年同比增长60%-100%。由此带动2020年基建增速回升至6%左右。

根据信达证券此前的测算，预计提前发行专项债，或拉动2019年全年基建投资增速上升1.5至4个百分点。2020年预计全年增速可能进一步回升至6-8%。预测数据与上文基本一致。

疫情之后的基建政策推演及发力空间

（1）开工延后带来工程积压：疫情直接导致一季度国内提前发放的专项债无法落实到工程建设上去，全国停工超预期延长，则会导致在疫情结束后，基建项目开工集体延后，并且为了稳定2020年的就业和宏观经济，基建增加投资是最快速，也是最精准实现稳增长的举措。因此疫情尾声，各地基建项目必然快速增长。

（2）全面建成小康社会的政治目标：2020年是“十三五”规划的最后一年，也是全面建成小康社会和实现脱贫攻坚的关键一年，因此基建项目是实现上述目标的基础工作。并且从疫情中吸取了教训，医疗卫生基础设施的建设将会有更多发力空间。

（3）国家进一步释放宽松政策，降低企业实际融资成本，将会利用基建项目来消化企业产能，以基建投资来作为稳定经济基础的主要手段。从经济的三驾马车来看，出口受到外围环境影响较大，难以短时改善；消费受疫情影响极大的压制，CPI上升、PPI下降无疑；那么最有可能发力的就是投资，投资方向还是基建。

根据信达证券的报告，从横向国际对比来看，我国的基础设施仍具建设空间。

根据世界经济论坛发布的《2019年全球竞争力报告》，在基础设 施竞争力评估中，我国位列36，其中交通类基础设施排名24位，公用事业类基础设施排名65位。我国在公路基础设施质量、铁路密度、航空运输服务效率、海港服务效率、接触不安全饮水风险率、供水可靠性、互联网使用率等方面还处于世界中下游水平，亟待提高。

因此我国基建项目还有很大的空间，并不存在基建空间已经到顶的状况。