钢材高库存压力仍有待释放

四、后市展望及交易策略

综合来看，由于疫情造成复工推迟，我们预计未来一段时间钢材需求将较为低迷，恢复到正常水平可能要到3月底，4-5月份能否迎来赶工则需要观察疫情控制情况。从供应端看，短流程复产推迟一定程度上缓解供应压力，但关键在长流程减产能否扩大，预计高炉毛利将继续受到挤压。供需错配下，今年钢材累库周期拉长，预计螺纹总库存高点较2019年上升365万吨。

对于5月合约，节后至今期价在跌停后出现快速反弹，盘面主要受市场情绪主导，现货端对其影响尚未真正体现。随着现货交易逐渐恢复，期价将回归基本面，当前阶段高库存是主要矛盾。预计现货价格承压，期价二次下探可能性较大，短期逢高做空为主。如果后面疫情控制良好，在赶工预期支撑下，盘面或再次走强，但5月合约剩下的可交易时间已经不多。

从长期来看，我们认为疫情属于事件性冲击，更多影响市场节奏，不会显著改变供需大环境。由于经济开局不利，可以预见后期政策稳增长力度将继续加大，基建可能超预期复苏。对于10月合约，需求后移对其形成利好，电炉成本也将起到一定支撑作用，操作上仍以逢低做多为主，注意节奏把握。

套利方面，近一段时间5-10价差持续回落，10合约已经升水5月合约，反套逻辑或暂告一段落，后期将取决于疫情控制情况。如果疫情快速得到有效控制，那么4-5月份下游将迎来赶工，5月合约弹性较大，可以关注5-10正套及买螺抛卷的机会。