“郑商所2018年度高级分析师”系列访谈 | 张雪慧和曹擎坚守信念，收获硕果

做“高大上”的研究 做“接地气”的推广——专访银河期货期权分析师张雪慧

张雪慧认为，走出办公室接触市场，倾听投资者的心声，再跟随社会热点，结合理论知识产出的期权研究成果，能够避免空谈期权理论与策略，往往能一击必中投资者的心坎儿。

张雪慧给期货日报记者的第一印象是漂亮，长相精致，典型的南方人，装扮时尚却不失优雅。如果只看她的形象，很难跟枯燥无味的期权联系起来，但她却在从事着期权研究工作。

“大学的时候，我只听说过期权这个词，比如，全球期权成交量很大、期权花样很多等，而真正接触期权是在2015年，当时我要申请研究生，看到英国伯明翰大学开设的金融工程课程，基本都是围绕期权的学习设置的，包括理论知识、统计方法、编程软件等，我当时的第一想法是期权听起来很酷、很高端，学会应该很有用。”张雪慧回忆说。

完成理论到实践的跨越

就这样，在研究生学习阶段，张雪慧深入研究各种类型的期权定价方法和模型，知道期权这个名字背后万花筒般的世界，除了常规的美式和欧式期权外，还有更多的奇异期权，例如，百慕大期权、亚式期权、障碍期权、二元期权、复合期权等，掌握了各种实用的数据统计和分析方法，这些学习经历都为她之后的期权研究打下了坚实的理论基础。

然而，在人生的岔路口，张雪慧的很多同学都选择了与期权无关的工作，他们有着类似的顾虑：国内期权发展还不成熟，只有一个50ETF期权，可能还需要铺垫多年才有发挥的机会。然而，张雪慧毅然加入“权银河”团队，成为了前期商品期权推广大军中的一员。她说：“我觉得我是幸运的，这个团队里有许多来自台湾的前辈，他们把摸爬滚打几十年的期权交易经验全部传授给我，在他们的引导下，我对期权的认识更深入，包括对行情研判、策略应用、风险管理等，使我完成了从理论到实践的跨越。”

“做期权推广的那段日子很辛苦，有时候一天之内飞机往返一个城市，早出晚归，跟坐着飞机去上班一样；有时候一周飞三四个城市，第二天醒来都忘了自己在哪个城市；还有一整个月的周末被宣讲排满，连续上班一个月再休假。”不过，当张雪慧看到养猪户开始用期权做套保的时候，火锅店老板用闲钱做投资的时候，大学生也有兴趣成为期权推广的一员的时候，她觉得所有付出都是值得的。

张雪慧有一个笔名叫“雪花妹妹”，为什么叫“雪花妹妹”呢？一方面是因为她的年龄小，很多同事都把她当成小妹妹；另一方面是她工作资历尚浅，以一个邻家小妹妹的角色跟大家做朋友，像拉家常一样，经常跟大家探讨和交流期权。她说，“雪花妹妹”这个笔名也比较符合她的写作风格，亲切浅白。

研究要和案例形影不离

“我刚开始是做顾问的，除了研究外，还有一些时间在做期权推广和业务支持，接触到的投资者比较多。在工作过程中，我逐渐意识到一个问题，就是很多投资者觉得期权太难了。”在张雪慧看来，期权很像一个慢热的人，一开始可能很难去接近和了解，但是逐渐变得熟悉之后，期权感受到了你的真诚，你们之间的关系就坚不可摧了。

“市场不缺优秀的研究员，各大媒体每天也在不停推送期权知识和策略，但是许多文章点击量寥寥无几，包括我自己在做套保服务支持的时候，最大的困难就是有好的策略或者好的想法，可是客户根本听不懂，或者由于不熟悉期权工具导致他们望而却步。”张雪慧说。

“其实做研究，目的就是把研究结果拿给投资者看，当他们觉得你的文章看不懂也看不下去的时候，或者当你在台上宣讲，他们都快听睡着了的时候，这时你就应该反思，身为研究员，怎样才能让投资者更快接受期权这个新型的交易工具。”张雪慧告诉期货日报记者，当她完成一个策略的时候，她更希望听到赞同或批评的声音，而不是石沉大海，没有一点浪花。

那么如何才能让投资者把文章看完、看懂、看透呢？在研究过程中，张雪慧逐渐领悟到，现阶段是中国期权市场发展的初期，做期权研究的首要目标应该是“接地气”。

在宣讲推广介绍期权的时候，张雪慧不是像一般教科书似地讲期权是一种选择权之类，而是会用生活中的一些简单例子换着花样讲。比如，秋天出去宣讲，正赶上大闸蟹上市的时候，这时候她就举大闸蟹的例子：期权就像大闸蟹的优惠券，买了优惠券，蟹涨价了就能便宜买，降价了还可以选择放弃权利。然后过了一段时间，到了“双十一”“双十二”的时候，她的例子又换成了期权像电商平台的预定金，提前约定好，不仅能锁住便宜的货源，而且到时候不想买了或者有别的平台更便宜，还可以选择不买。有了生活中的这些小比喻，期权就显得不那么高冷和不易接近了。

不仅是宣讲，包括研究文章，她也希望能做到让读者用坐地铁、等朋友的一些细碎时间，快速且顺畅地用手机刷完她的文章。她说：“在写作语言的使用上，尽可能地减少数学、英文字符和公式的表达，而是用生动的语言，尽量简单直白地表述整体内容，深入浅出、简单易懂，避免期权应用的困难与‘高大上’，并且一般字数都控制在2000字以内，能让大部分人在10分钟之内阅读完。”

此外，张雪慧还喜欢从投资者感兴趣的话题入手，比如，世界杯时期，用足彩的例子介绍期权；再比如，华帝买灶台送足彩事件，从期权的角度解释为什么华帝的损失没有那么惨重。总之，期权研究要和案例形影不离。

在交易策略上，张雪慧也会附上一些回测结果，直观显现模拟策略的实际运行情况，套保策略也会举一些实际企业应用的案例，如果有某品种的龙头企业已经运用过类似的策略，那也将对其他企业有很强的引导和借鉴作用。

“这种走出办公室接触市场，倾听投资者的心声，再跟随社会热点，结合理论知识产出的期权研究成果，能够避免空谈期权理论与策略，往往能一击必中投资者的心坎儿。”张雪慧认为，这种理论和实际相结合的研究模式，随着源源不断的新闻热点和逐步升级的服务模式，也使得她的研究灵感永不枯竭。

要相信付出总会有回报

“这是我第一次参加‘郑商所高级分析师’评选活动，能够荣幸获评‘期权高级分析师’称号，是对我过去期权研究成果的肯定，对我今后的研究工作也是莫大的鼓励。”张雪慧告诉期货日报记者，比起获奖，更让她感到有价值的是，通过这次评选，她认识了其他研究期权的专家前辈，并且能够学习他们丰富的期权经验，能够跟他们一起交流学习，成为朋友，这也将是她今后工作和生活中的一笔无形财富。

“对于期货行业来说，‘郑商所高级分析师’评选活动，可以让行业中更多的人了解期权，参与到期权的研究中来，提升市场在期权研究方面的热度，使期权能够广为人知。”张雪慧认为，目前期货行业最重要的任务就是，通过期货和期权，在产业客户的风险管理上贡献一己之力；通过期货或期权，能够让企业专注在经营盈利上有效规避价格风险。另外，通过评选活动，能够让这些优秀的分析师成为业界标杆，未来这些分析师也可能成为行业中服务产业客户的关键人物，甚至可以带动所在期货公司以及整个期货行业的发展。

“‘郑商所高级分析师’评选活动，一方面，能够给予分析师一些荣誉，让更多人投入到期货期权研究中来；另一方面，期货公司培养分析师，分析师也可以反馈给所在期货公司，帮助公司培养出更多的期货期权人才。”张雪慧认为，这样的话，在期货或期权的专业领域上，能够让更多的人参与进来，期货公司的研发实力越强，对于国家实体企业服务的能力和范围也变得越强、越广。

缘起“阴差阳错” 舍后终得小成——专访中银国际期货PTA分析师曹擎

曹擎认为，每个行业都有自己的特点，每个产业链都有一些信息是业内的人才能看清楚的，所以深入产业、了解产业、吃透产业是成为一名合格分析师的必修课。

曹擎，从小喜欢阅读和写作，却选择在家附近的中南大学就读材料化学专业；本科毕业后获得保送本校研究生的资格，却又因着想出去看世界的心态，考取厦门大学高分子材料专业，攻读硕士学位；读硕期间前往京都大学访问学习三个月的机会，让她接触到了多元文化和更广阔的世界，也让她下定硕士毕业后前往欧洲继续深造的决心；法国三年半的求学时光，完成了她出去看世界的目标，也回归本科专业，拿到了化学博士学位。

“毕业回国时正值春天，彼时天气乍暖还寒，我拎着一只大箱子行走在上海街头，没有志得意满的轻狂，没有荣归故里的骄傲，也没有近乡情怯的紧张，只有一无所知和前途不定的迷茫。”曹擎告诉期货日报记者，安定下来以后，她做起了期货研究员，从一个法国国家科学院隶属研究所的化学博士，到一脚踏进金融的边缘成为期货分析师，她把“阴差阳错”演绎得淋漓尽致。

另起炉灶

对于跨界转行，曹擎下了很大决心，因从小到大的自信不允许她落后于人，但是完全放弃前期的积累投身于一个新的行业，对一个从未接触过期货、无金融学基础的人来说，初时的困难可想而知。

“当时我也犹豫过，但是想到自己既然不想留在大学任教、不想埋头在化学实验室面对冰冷的瓶瓶罐罐，大胆尝试一下别的工作又有何妨？”曹擎向期货日报记者坦言，在选择职业和人生道路的时候，应该把兴趣放在第一位，而她当时由于找不到自己的兴趣所在，所以在充分了解自己的优势后，便毅然决然地重新开始了。

然而，万事开头难，毕竟要在新领域重新学习，分析师的工作又非常繁杂，除了案头写作和整理，还有很大一部分来自于调研、路演和咨询服务，需要互相学习讨论、收集大量的资料数据，再集合成文，把自己的观点和策略讲解给客户等。这对连货币的时间价值都不理解的曹擎来说，确实经历了举步维艰的无力感。

好在有好老师、好同事的帮助，经过一段时间的努力和摸索，曹擎慢慢找出了门道，长期积累的学习能力也开始发挥作用，慢慢了解了做大宗商品行业分析和前沿科学研究分析之间的异同。她说：“感觉到多年的研究学习帮助我在数据整理、寻找规律、构建框架上有了一定积累，自少年时期开始热爱的写作也为研究报告的撰写打下了坚实基础。”

从寸步难行到得心应手，曹擎最大的感触便是舍得，破釜沉舟之后的收获和成功才更显弥足珍贵。

更上一层楼

“现在有了一定积累后，工作中的障碍更多偏向于如何突破自我。”曹擎说，案头报告的工作很容易陷入固定模式中，虽然业内也有了一些朋友和同行可以分享和探讨，但是国内市场的衍生品品种不算太多，研究思路也大同小异，如何利用自己的专业优势不断突破，是她目前工作中的主要障碍。

慢慢融入并深深喜爱上研发工作后，曹擎对自己提出了更高要求：了解客户需求，然后从专业角度解决他们的问题才是最重要的。例如，做套保的客户与做单边投机的客户，他们的策略必然不同；做超短线高频客户与做中长线看趋势机会的客户，他们的关注点也有很大差异。她认为，优秀的分析师应该做到因人而异，了解不同客户的不同需求，根据他们的需求做出有针对性的服务，而不是写出千篇一律的行情分析报告。

曹擎觉得，分析师应该更看重报告的实用性和快捷性。从实用性的角度来说，报告在于精而不在于长，像有些报告“大而全”，所有能找到的数据都罗列其中，但是好多内容与核心观点并不相关，结论也不够清晰明了，这不仅会造成阅读者的困扰，而且报告的创造者也会面临很大的工作量，最后事倍功半。“一篇真正实用的报告必须字字珠玑、引人入胜、观点新颖、逻辑清晰，一个合格的分析师不能为写报告而写报告，而是要写有用的、能够帮助到读者的报告。”另外，她告诉期货日报记者，从快捷性的角度来说，能在突发事件发生时，为投资者提供一些专业性的建议，在消息满天飞时，找出影响行情的关键因素，并在市场反映出来之前给出分析报告，帮助投资者了解事件影响，及时做出投资决策。

学无止境

目前，曹擎在研究分析领域虽小有所成，但是对行业了解越深，她越觉得需要学习和探索的东西越多。她说：“要想做出一篇令人信服的报告，除了定期调研，与企业、仓库沟通，与同行探讨，还要有研究框架的推演、逻辑思路的梳理、数据的比较分析等。”

众所周知，市场大部分情况下并不是理性的，投资者在其中也存在各种各样的行为偏差，所以不管是基本面分析还是技术分析，非常精准的行情预判都是不存在的。“分析师研究的是市场规律、基本面变化，然后结合技术分析，判断出不同时间段的趋势，给出不同类型的套保和套利策略。本质上来说，分析师也只能给出一个概率或建议。”曹擎说。

在不断学习和提高自己研发水平的过程中，曹擎对自己的工作和研究行业有了更深认识。“如果观察行情、勤于思考，自然会发现一些问题。有一些问题可能是在书本上、资料中找不到答案的，这时候调研和交流对于提高自身水平就非常有用。”她认为，同行之间的交流也非常重要，在交流中发现自己的思维漏洞，学会从不同角度看问题。每个行业都有自己的特点，每个产业链都有一些信息是真正的业内人才能看清楚的，所以深入产业、了解产业、吃透产业是成为一名合格分析师的必修课。

“除此之外，于我而言，了解衍生品市场也是很重要的。”曹擎告诉期货日报记者，虽然现她用到的衍生品知识还不多，但是期权、互换等衍生品的应用会越来越广泛，并且随着国内期货市场国际化进程加快，也会对分析师提出更高要求，只有跟上潮流，不断充实自我，目光放得更长远，才能与时俱进，跟上时代步伐。

初露锋芒

对于“郑商所高级分析师”评选活动，曹擎也有自己的看法，她说：“获评‘PTA高级分析师’称号不仅是对自己研究工作的肯定，而且更多的是得到机会认识更多的业内同行，在交流学习中进步。”她认为，研究本就是公司的“门面”，代表的是服务能力和水平，在“门面”上挂几块金字招牌，于公于私都是大有裨益的。

言谈中，对于“郑商所高级分析师”评选活动，曹擎给予了很高的评价，她说：“评选对新人和资深分析师一视同仁，很公平，非常感谢这次评选，当然能获奖更令人开心。同时，评选对分析师的考察非常全面，重点在于分析师对细分行业基本面的了解以及公开媒体的影响力等。”

“荣誉之后是责任，获奖一方面是自己的努力得到了肯定，另一方面是感觉到了更大压力。我今后要更加努力，除了要提高自己的研发水平外，还要系统地学习经济学和金融学的相关知识，提高研发能力，让自己做一个更称职的高级分析师。”曹擎说。