原油：OPEC+减产破裂 油市面临重构

一般来说，远期曲线形成深contango，月差超过0.4美元/桶的full carry成本之后，贸易商在岸上油罐的无风险套利可以逐渐修复月差。但从目前的曲线来看，月差并未打到full carry，近月油价的反弹修复力度有限。且远月的油价仍处于较高水平，换月持仓成本较高，中长期资金的投机需求不足。

笔者认为，由于疫情仍在欧美扩散，加上OPEC+破裂后的囚徒困境预期，未来更可能形成恶性循环，即生产商套保-远端下跌-月差修复-现实恶化-近端下跌-月差拉大。在看到需求端的有效恢复之前，只有将远期曲线的远端拉下来，中长期供给重新出清，油价才能迎来真正反弹。