大豆存在回落风险

过去的一个月，大豆现货价格从4100元/吨上涨到5000元/吨，期货2005合约从3月初的4100元/吨上涨到现在的4856元/吨，上涨幅度较大。主要原因是年后中储粮收储价格从4200元/吨上调到4520/吨，贸易商和农户惜售，整个东北产区价格坚挺。但笔者认为，缺乏基本面支撑的大豆价格，后期回落风险较大。

一是大豆库存相对充足。虽然黑龙江由于水灾影响，部分地区单产减少20%左右，但整个黑龙江种植面积比去年增加10%，产量预计为650万吨，和去年持平。全国产量基本和去年持平，按照天下粮仓统计，2019年全国大豆产量预计为1600万吨。

二是最大收购主体中储粮3月底基本结束收购，下游消费乏力。由于中储粮短期内收购30多万吨大豆，农户和贸易商惜售挺价，中储粮被动调高收储价格，从3月初的4200元/吨，上调到3月底的4520元/吨。但3月底，中储粮收购基本结束，黑龙江缺少较大的收购主体，大豆价格的涨跌开始取决于下游消费。由于疫情影响，学生开学推迟，豆制品消费受到抑制。今年下游贸易商的走货量比去年同期减少三分之一左右，整年消费预计比去年减少一个月用量。

三是黑龙江大豆价格和销区倒挂，国内大豆和进口大豆价差过大。截至3月27日，黑龙江大豆价格为4600元/吨，山东德州大豆价格基本在4800元/吨，价差为200元/吨，由于价差较小，贸易商南运亏损。下游对黑龙江大豆价格接受度偏低，部分南方豆制品企业开始用进口大豆替代。黑龙江大豆价格和进口转基因到港大豆价差创五年来新高。截至3月27日，巴西3月船期到港成本在3099元/吨，4月到港成本为3087元/吨，黑龙江大豆和大连进口大豆价差为1500元/吨。由于价差过大，东北油厂基本不用国产大豆进行压榨。同时，4—7月进口大豆相对宽松，根据天下粮仓统计，4月进口大豆688万吨，5月进口大豆890万吨，6—7月进口大豆均在900万吨左右，远高于去年4—9月大豆进口量。

四是预计4月中旬，中储粮可能会轮出大豆。由于短期大豆现货价格上涨过快，按照以往经验，中储粮大概率会通过拍卖陈豆来调整大豆现货价格。短期大豆价格过快上涨，尤其是在消费下滑的大环境里，对大豆下游企业是雪上加霜。后期，由于进口大豆大量到港，国内大豆价格难以坚挺。操作上，可在4900元/吨附近轻仓空2005合约，或者多2009合约空2005合约，价差300元/吨以上入场。

（作者单位：华闻期货）