历史罕见负油价 你真的理解深度contango吗？

1历史罕见负油价出现

需求受限，原油供应日趋过剩，储存空间不足，即将在周二期满结束的WTI5月原油期货结算价每桶-37.63美元，比上周五下跌55.90美元，跌幅306%。

这意味着投资者要支付费用将油拖走，这也是1983年3月31日纽约商品交易所开办WTI原油期货以来首次出现投资者重大倒贴现象。库存不足是纽约商品交易所5月份交货的轻质低硫原油跌入负值的主要原因。数据显示截止4月17日的一周，交割地库欣地区原油库存增加至6100万桶，比前周增加9%。

4月份沙特等国增产、原油需求同比大幅下滑，导致原油库存大幅累积，美国内陆地区出现胀库风险，WTI 05合约跌至负值以下，拖累06合约跟随式下跌。标普认为，库欣是内陆城市，原油库容很可能在3周内填满，一旦填满，WTI原油期货合约进行实物交割将更加困难，美国计划将至多7500万桶石油纳入战略石油储备。原油正处在累库的现实状态，预计5月份减产落地前，库存将一直面临较大压力。

全球原油面临胀库风险，国际油价大跌，内盘溢价回归，跟随外盘下跌。

2市场解读

对于为何出现负油价，隆众资讯副总经理闫建涛认为，当前影响油价的最主要因素不是生产成本，而是库存，特别是在内陆产油区。疫情引发了基础设施和交通物流不畅等问题，原油很难外输或储存。纯粹为了经济性而关井停产是有风险的，所以要接着生产。如果储罐库容不够或者存储成本过高，生产商宁愿接受负油价，不得不赔钱让买家拉走。

澳新银行高级商品策略师Daniel Hynes指出，即月合约通常在临近到期时和现货价格趋同。只希望交易纸质合约、不愿交易现货的交易者会抛售5月合约，转而购买6月合约。但还在需求崩溃以及储油缺乏的冲击下，当前现货价格特别疲软，这可能是5月合约相较6月价差明显扩大的原因。Hynes预计，未来一个月左右，即月合约与现货的价差可能仍承压。

近来多家机构警告新冠肺炎冲击下石油需求剧减的形势。上月末美国银行预计，本月全球石油需求将减少将近1700万桶/日，消费量直到三季度之后才会温和复苏。

高盛大宗商品主管Jeffrey Currie在上月末报告中称，应对新冠肺炎的社交隔离措施目前影响全球92%的GDP，最终造成的停产规模可能永久改变能源业的格局。他称这是“我们人生中最大规模的经济冲击”。高盛预计，石油受到的打击可能是经济活动所受打击的两倍多。3月最后一周的需求预计减少2600万桶/日，即下降四分之一。高盛当时就警告，油价可能跌为很高负值，让原油价格锁定在复制区间。

RySTad Energy的石油市场主管Bjornar Tonhaugen本周一评论称，全球供需失衡的问题已经开始真正反映到油价中。相比需求，产油还未受破坏，储存量与日俱增。

RBC Capital的大宗商品策略全球主管Helima Croft评论称，目前没有发现油市的供应过剩近期有任何缓解，仍很担心近期油价前景。