SMM基本金属现货交易周评（2019.1.28-2019.2.1）

本周美联储决定维持利率不变，政策声明中剔除了关于“进一步逐渐加息”的措辞，并暗示灵活对待缩表路径，美联储的鸽派信号推动市场风险偏好情绪升温，美元大幅走低。美国对委内瑞拉石油行业实施制裁，原油大涨引领基本金属反弹。人民币升值至6.7附近，同时本周中美经贸磋商积极展开，宏观大环境继续向好发展，节前基本金属呈现偏暖态势，SMMI周涨0.79%，但是各品目分化仍较明显。镍锌铜强势反弹，铅铝表现不及外盘，表现冲高回落。本周镍再现强势，SMMI.Ni周涨3.8%，伦镍增仓增量周涨近4.5%，沪期镍几近10万大关，但现货因临近春节而跟涨无力略显迟滞。伦锌在低库存的概念引导下突破2700美元，沪期锌空头仓皇离市推升几近22500元/吨，现货因乏人交易出现贴水报价，期强现弱特征明显，SMMI.Zn周涨2.62%。伦铜接近6200美元/吨，沪期铜站上48000元/吨，现货因节前清库存而导致贴水扩大，SMMI.Cu周涨1.21%。本周铅表现最弱，现货蓄企放假导致期现并弱，即使伦铅强劲也难拉动到沪铅，现货铅价从升水百元落至贴水交易也难有积极响应，SMMI.Pb周跌2.79%。伦铝在1900美元/吨附近高位受阻，沪期铝

徘徊于13500元/吨一线，明显滞后于伦铝，现货更是贴水扩大，因下游均已进入放假状态，SMMI.Al周跌0.75%。伦锡受阻于21000美元/吨震荡徘徊，沪期锡震荡于148000元/吨附近区间，现货虽维稳但已显有价无市，SMMI.Sn周跌0.17%。下周进入中国春节长假，LME正常交易，周末非农数据公布，恐将远弱于前值，美元低位整理，外盘金属恐将维持强势表现，国内基本金属在节后归来将继续跟涨外盘，届时将有量价齐配，再加节后的下游补货，贸易期现的补仓预期，节后价格或将表现短多冲高态势。

铜：本周伦铜表现强势上冲。周初因欧洲央行公布1月利率决议，表示仍需要大规模刺激政策维持通胀，经济展望面临的风险偏向下行，市场对经济预期的担忧使得周初铜价触底5976.5美元/吨。但随后英国首相发言人称表示需要修改协议以避免无协议脱欧，英镑拉涨，投资者对于美元的避险情绪减弱，并且美联储发布FOMC利率决议声明，美联储如预期维持利率不变，删除“进一步加息”措辞，将经济表现从“强劲”下调至“稳固”，承诺灵活调整缩表，美联储发声后，美指大跌，使得铜价快速走强。并且本周美国对委内瑞拉石油行业实施制裁，抑制石油供应，美原油拉涨，也为伦铜走势提供支撑，周四铜价重心已强势突破全部近日均线以及布林曲线上轨，布林曲线开口转向大幅外扩，铜价探高6199美元/吨，下方5日和60日均线形成交叉，为铜价提供强力支撑，周五因欧元区四季度GDP同比初值低于前值，铜价小幅回落至6130美元/吨附近。本周伦铜增仓2000余手至接近28.6万手，表现为多头增仓入市为主。

本周沪铜亦表现出强势上行态势，但跟涨幅度因临近春节而不及伦铜。本周史上最密集地方债发行潮来袭，本周18省市规模总计2,884亿。地方债发行有助于支持基建项目和补短板，另一方面，有助于缓解政府债务。在进入一月以来，政府出台的一系列刺激政策提振了市场信心，沪铜从本周周初低位47140元/吨一路跳涨至周末高位48360元/吨，下方受多重近日均线支撑，重心从周初布林曲线中轨下方拉涨至布林曲线上轨附近。但本周公布的宏观数据较为利空，周五公布中国1月财新制造业PMI数据不及前值后，铜价小幅回落，并且本周公布中国12月工业企业利润同比增速创三年新低以及中国1月官方制造业PMI连续第二个月低于荣枯线，统计局解读指出，证券、房地产等行业连续位于收缩区间，行业景气度偏弱。由于国内临近春节长假，盘面以减仓离市避险为主，伦铜的强劲令空头大幅平仓，且沪铜上方存在60日均线压力位，对节后归来的看多情绪令盘面1902-1903合约基差从周初50~80元/吨扩大至周末150~170元/吨。本周沪铜指数持仓量减少2万余手至58万手。

本周现货市场周初报价已全面转向下月发票，但由于已是节前最后一周，市场逐渐进入节前假期模式，并且盘面价格的上涨抑制买盘，市场活跃度低，成交寥寥。周初市场仅剩的持货商甩货意愿较强，纷纷开启调降模式，力求成交换现，周初价格低位也吸引到少量下游刚需采买，市场现货报价下扩至贴水190-贴水110元/吨，随后放假气氛渐浓，低价贴水货源对市场买盘已无吸引力，市场初显有价无市状态，并出现一部分持货商已无出货意愿坚挺报价，进入周四，市场进入节前休市状态，报价者甚少，市场已无意进行抛货换现，盘面隔月价差扩大明显，且市场看好节后归来的现货升贴水，报价者收缩贴水至贴水150-贴水50元/吨，另外，周中物流基本已停，个别贸易商欲收低价货源，但已难有大幅压价空间。

铝：本周伦铝以区间震荡为主。周初受美国官宣取消俄铝制裁事件影响伦铝走势偏空，此消息自去年3月份以来拖延已久但实际落地后，仍旧影响市场交易者信心，使伦铝受限于空头消息难以突破上方阻力，周初伦铝探低1863美元/吨，随后美元指数受鲍威尔鸽派讲话影响表现高位回落刷新1月中旬以来新低，伦铝趁势上行，测试1900美元/吨阻力位，高位探得1924美元/吨。但海外消费弱势状态并未明显改观，周五略有回落，截至17：10分，伦铝收于1896美元/吨，持仓量减13772手至66.1万手，多头减仓为主，本周周K线收于小阴线，但日度KDJ线三线仍旧朝上，MACD绿线缩短，预计下周继续维持区间震荡，继续试探上方空间大小，下周继续关注美元指数、美国1月ISM制造业采购经理人指数及美国12月新屋开工年化月率等宏观数据，关注中美贸易磋商后双方实际采取措施及对市场交易者预期的影响。

本周沪铝表现弱于伦铝。周初表现被动走势不强，随后官方公布中国12月规模以上工业企业利润，因同比增速创三年新低，叠加周初原油期货表现萎靡、俄铝制裁被取消的影响并未消弭，沪铝走势承压，触及低位13385元/吨，后期因铝厂减产消息频出，空头减仓避险，沪铝自低位开始返升，周四夜盘探高周中高位13565元/吨，周五中铝官方公布减产名单，中铝系五家铝厂实行减产或关停，空头大量平仓出逃，沪铝终在本周收盘前录得三连阳，周五日盘涨幅0.3%。本周周K线录得小阳线，成交量减65332手至69.5万手，持仓量减1498手至22.2万手，至此本月周K线录得三连阳，但仍位于布林通道下轨道，因春节期间停盘，预计节后短期内铝价仍以区间震荡为主，中美贸易磋商虽尘埃落定，但受成本下行及消费疲软拖累预计上方反弹空间有限。

现货市场，本周成交已明显显现假期氛围。上海成交价在13290~13430元/吨之间，无锡成交价在13290~13430元/吨之间，现货升贴水在贴70~贴20元/吨之间，现货贴水跨度较大，主因买卖双方成交僵持，为促进交易有提价成交情况，临近周五因春节假期因素贴水表现略显异常，杭州成交价在13290~13430元/吨，本周杭州地区现货成交活跃度明显降低，价格趋向于和上海持平。本周某大户采购量较少。周二铝价较低，部分贸易商为套利考虑、以及有低价囤货意愿，接货积极，当天部分未放假下游仍有少量采购，其他几天贸易商及中间商难以在价格上达成一致，成交不多，活跃度显著低于上周，春节年味日渐浓厚。

铅：本周国外环境风云变幻，美国政府停摆危机暂告一段落，中美最新经贸磋商取得进展，此外，美联储维持利率不变，释放鸽派信号，一定程度上提振大宗商品走势。本周伦铅高位回调后再行返升。周初，低库存逻辑推动伦铅刷新近四个半月新高2129美元/吨，但空头高位打压，伦铅回落至2071美元/吨，逢低短空获利离场，美元下跌进一步助推伦铅返升至2117美元/吨，截止周五13:50，伦铅报于2109.5美元/吨，周涨幅0.17%。下周美国方面重点关注：美国12月工厂订单环比、美国12月耐用品订单环比终值、美国1月Markit综合PMI终值、美国2月2日当周首次申请失业救济人数(万人)等数据，从已知的预期值看，呈偏空趋势。从技术面看，伦铅重回上行通道，续降的LME铅库存提供了主要支撑，但多为空头离场导致，持续性有待观察，而周线级别上，上行通道成型，且5、10日均线均拐头向上，但上方40日均线压制不可忽视，预计节后运行区间2065-2135美元/吨。

本周公布的我国1月官方制造业PMI高于预期，但仍低于荣枯线，行业景气度维持弱势。本周沪铅呈冲高回落走势。周初，受外盘伦铅强势的带动，沪铅主力沿上行通道运行，且一度攀升至17860元/吨，后伦铅走弱，加之临近春节，基本面消费疲软，引发市场恐慌，多头纷纷高位止盈离场，沪铅一泻千里，录得周内低位17375元/吨，继而部分多头逢低入场，沪铅企稳，截止周五午间收盘，沪铅主力最终报于17390元/吨，周跌幅1.73%。下周正值我国传统春节假期，因此无重要数据公布。春节期间重点关注外盘伦铅走势的指引及宏观消息面影响，沪铅节后或将维持区间震荡, 预计运行区间17300-17600元/吨。

本周现货铅主流成交区间在17350-17900元/吨。据SMM了解，本周为春节前最后一周，由于下游蓄电池企业节前备库基本完成，蓄电池企业放假增多，现货市场交易活跃度明显转淡；原生铅炼厂以长单出货为主，且随铅价下跌，部分散单报价贴水收窄至对SMM1#电解铅均价贴水50元/吨到平水；而贸易市场，持货商为避险，主动降价清仓，国产铅升水下降至对沪期铅1902合约平水到升水50元/吨，期间一度出现贴水报价；另再生铅市场，除去少数大型冶炼企业尚在生产，其他企业已基本放假，市场鲜有报价，已处于停市状态。

锌：周内美元走低基本金属获提振走强。本周伦锌强势突破，站稳2700美元/吨整数位。周初宏观局势企稳，虽LME锌库存持续走低带来的供给紧俏支撑并未减弱，但缺乏持续利好刺激，部分空头资金入场施抛压，伦锌下测2650美元/吨支撑位有效性，同时上方承压整数压力位，伦锌上半周持续区间震荡运行，后半周宏观局势回暖提振基本金属，锌强基本面支撑显现涨势居前，强势上破2700美元/吨压力位并摸高2737美元/吨，然市场情绪消退后，市场谨慎等待非农数据，伦锌小幅回落至2710美元/吨附近以整数位托底盘整。截至本周五，伦锌成交量减3485手至48792手，持仓量增8903手至22.9万手。

本周沪锌主力1903合约顺延布林道上轨进一步走高，突破22000元/吨整数压力位及前期平台压制。上半周沪锌陷入高位整理，于21500-21900元/吨区间运行，高位承压明显，春节将至，消费近乎停滞，库存进入净增长阶段，但年内库存低基数加之高层政策带来的消费转好预判，市场逢高沽空力量较为微弱，后半周伴随宏观局势的回暖，资金再次入场追多，沪锌加速上破，轻松突破22000元/吨整数压力位并进一步摸高22455元/吨，高位部分止盈盘离场，加之春节长假将至，期间外盘将独立运行仍有较大风险，沪锌以减仓离场为主，锌价高位小幅回落整理。截至本周五，沪锌指数成交量减10.6万手至402.3万手，持仓量减10838手至43万手。

本周上海市场0#锌对沪锌1902合约持稳于贴水30-升水40元/吨左右；0#双燕对2月持稳于升水100-150元/吨左右；进口锌本周明显减少，仅少量SMC稳定对0#国产锌报贴水30-平水附近。进入春节最后一周，加之长单交易上周已截止，周初部分贸易商已提前离市休假，市场参与者逐步减少，早市仍有部分贸易商为长单入市交易，加之物流运输暂未停止，部分下游入市做春节期间备货，市场活跃度尚可。下半周，多数贸易商休假离市，物流运输停止，下游消费完全停滞，市场仅有零星报价，成交寥寥。本周整体市场活跃度偏低，成交货量较上周明显减少。

本周广东0#现锌对沪锌1903合约升水70-90元/吨，较上周收窄110元/吨左右，粤市较沪市由上周五的贴水30元/吨转至贴水50元/吨附近。周内市场表现冷清，锌价高位炼厂仍有放货意愿，但物流逐步关停阻碍部分到货，本周市场货源流通趋于宽裕，周内持货商出货情绪分化，部分持货商看跌后市，主动调低升水积极出货，而部分贸易商看多节后升水，主动寻觅低价货源，低价货源基本清出，市场交投清淡，升水逐步持稳，消费方面，期锌高位打压下游备库意愿，本周下游采买寥寥，主要成交以贸易商为主，市场整体交投清淡，成交货量差于上周。

本周天津市场0#现锌对1902合约贴水100元/吨至平水附近，贴水较上周扩大了100元/吨左右，津市较沪市由上周的贴水30元/吨附近扩大至贴水70元/吨。津市近期到货较上周有所增长，市场流通货源较上周稍有增加，但春节最后一周交易日，持货商出货积极性分化，部分持货商提早进入放假状态，出货积极性不高，而另一部分持货商周内到货增加，有意轻仓过节，主动调低升水积极出货。消费方面，本周期锌进一步拉涨，部分尚未停工的下游企业虽有备库意愿，但碍于锌价高位，采购进程不断延后，直至周四物流停运，才最终完成备库，本周天津市场虽有少量备库，但整体货量不大，成交差于上周。

锡：本周伦锡维持高位运行，重心小幅抬升，截止周四收盘20850美元/吨，较上周四下跌55美元/吨。成交729手，持仓18570手较上周增加230手。周内美元重心下行对伦锡走势提供一定支撑，此外，全球锡市场库存维持低位支撑基本面，伦锡走势偏强，上方阻力21000美元/吨。

本周沪期锡1905合约在148000元/吨附近维持高位震荡态势，周四收盘148240元/吨，较上周四下跌10元/吨。成交78126手，持仓31174手，较上周减少4738手。本周持仓出现较多下降，主要为节前获利资金离场；盘面活跃度也有所下降，渐显节前氛围。

现货市场，本周沪锡市场交投双方陆续放假，仅一些套盘商维持交易，逐渐显示有价无市行情。期现升贴水保持稳定，基本保持在贴水500-2000元/吨。

镍：本周市场预期美联储政策会议将维持利率不变，以及周三美联储的偏鸽声明，整周美元96关口下方弱势运行。外盘伦镍除周一受原油大跌拖累，收于阴线，但下方仍多根均线支撑。随后三个大阳线，震荡走高，主要受原油及黑色系拉涨带动，伦镍冲高12515美元/吨高位，小幅回落。整周伦镍基本运行于5日均线之上。截止周五17:00左右，伦镍收盘12450美元/吨。本周伦镍收于大阳线，持仓量增4036手至22万手，多头KDJ开口向上。

前半周，内盘围绕95000元/吨上下盘整两天，周二回踩10天均线，迅速收复，收于十字星。后半周，沪镍重心不断抬高，截止周五收盘，摸高99000元/吨，近三月高位。本周除淡水河谷事件拉涨黑色，沪镍同样受提振外，国内库存持续减少，进口窗口亏损较大，进口量较少。但据SMM调研，国内华东某大型镍铁厂已有两台炉子出铁，约7000吨/月产能，第三和第四台已经烘炉，投产节奏加快。且警惕对于节后消费乐观情绪是否已在节前这波上涨中体现。因此春节后预测，上方看下一个平台10.2万元关口。本周沪镍收于大阳线，成交量增5.7万手至247.2万手，持仓量减3.2万手至25.8万手，多以空头减仓离市为主，短期KDJ开口向上发散，技术面保持强势。

现货成交，俄镍较无锡1902合约周均基本平水，较上周小幅收窄。主要因本周未春节前最后一周，且进口窗口关闭，进口较少，虽然俄镍报平水或升水100元/吨，但交投并不活跃，只有少量成交。本周金川镍较无锡1902合约周均升水1100/吨左右，较上周升水扩大300元/吨左右，主要因本周上海金川货源较少，市场流通量减少，持货商挺升水。但尽管货少，整周基本无成交。金川、俄镍价差小幅扩大。