美国原油沦陷、加拿大“倒贴” 下一个轮到谁？

美国西德克萨斯中质原油（WTI）5月合约上演惊天跳水，加拿大原油“破零”，供需失衡下警报已经拉响。

公路空旷、飞机停飞，突如其来的疫情让世界对原油的需求烟消云散，油价也正在经历史诗级别的“瀑布式”下跌。

20日——在交割日前一天，美国西得克萨斯中质原油（WTI）5月合约巨幅下跌，临近尾盘一度跌近-40美元/桶。由于欧佩克减产令需要到5月才开始施行，市场供应目前基本保持全马力运作，而全球存储空间正在被迅速消耗，警报正响彻全球。

陆地存储空间吃紧

值得注意的是，当天俄罗斯乌拉尔原油和加拿大西部精选原油合约也跌破零，与WTI原油一样，它们都属于内陆原油，引爆市场的导火线同样是产能与库存之间的矛盾。俄罗斯圣彼得堡石油终端上周称，由于应对新冠病毒措施，预计未来几个月石油产品出口将大幅下降，俄罗斯西部地区的闲置储存空间几乎已经用完。“与布伦特原油不同，内陆原油空间条件有限，随着接近‘罐顶’，前端出口价格就会受到严重冲击。”瓦尔加说。

库存情况有多紧张呢？根据高盛4月初的测算，全球当时约有10亿桶的闲置储油能力，如果按照上周国际能源署IEA给出的预估粗略计算，二季度全球能源需求将比上年同期水平低2310万桶/日，在5月欧佩克减产令实施前，储油空间就将损失近7亿桶。对于剩余的3亿桶空间，即使按照沙特能源部长阿卜杜勒-阿齐兹的设想减产协议整体规模将达到1950万桶，注满油罐的时间也只需要80天左右。

美国本土的情况更为糟糕，页岩油生产商先锋自然资源公司（PioneerNaturalResources）首席执行官谢菲尔德（ScottSheffield）早早警告称，如果不采取限产措施，到5月中旬全美原油陆地储藏空间将完全耗尽。标普全球普氏能源资讯分析师米格里（ChrisMidgley）给出的时间表是3周，一旦填满，WTI原油期货合约进行实物交割将更加困难。这也是美国总统特朗普20日考虑开放战略库存的重要原因。

投资者已经把希望寄托在下半年的经济复苏上，这反映在了WTI原油各期限合约的超级升水结构上。机构预期疫情缓解隔离措施解除后，原油价格会迎来大幅上涨。目前大型贸易商纷纷选择租用油轮在海上储存石油，通过对冲、期望数月后期货合约交割时获取丰厚的利润。

然而这可能暂时也无法完全解决库存问题，JBCEnergy在发给记者的市场报告中写道，生产商的主要问题将不是能否确保运营利润，而是能否找到原油出口。全球约20%的超大型原油船（VLCCs）可能成为浮式储油船。但即使这样也无法吸收盈余。5月“无家可归的原油”可能达到每天700万桶。

瓦尔加对第一财经记者分析道，投资者乐观预期源于对经济复苏的希望。但市场潜在的风险就在于，经济动能恢复并不是一蹴而就的，这也意味着油价存在较长期低位运行的可能性。

加拿大省长惊呼负油价

就在WTI原油5月合约价格跌破零之前，加拿大WCS（西部精选原油）已经抢先一步。为此阿尔伯塔省省长肯尼（JasonKenney）在社交媒体发文称，WCS“目前的交易价格为负”，数以万计的就业岗位危在旦夕。

与西得州轻质原油不同，WCS原油是沥青和轻凝析油混合物，更重、更黏、提炼成本更高，因此其价格往往与西得州轻质原油有较大折扣，范围在8~15美元。市场人士指出，由于疫情影响，亚洲航线被切断，原油只能通过铁路和管道运到墨西哥湾，成本需要增加大约8~10美元，而且当地也不需要这么多原油。

在这种情况下，高昂的外运成本让生产商可能被迫选择掏钱请人自己提货，因为关闭或重开一口井的成本很高，而仅仅付钱让人把它拿走会更便宜。IHSMarkit北美原油市场总监伯恩（KevinBirn）预计，加拿大西部二季度的减产幅度将在每天30万桶左右，减产主要集中在油砂。“我们还没到谷底。上游行业的压力将继续加大。”他说。

不过这只限于部分现货市场，加拿大原油期货的实际情况与WTI原油合约“破零”存在区别，因为加拿大的近月合约还没有到交割日期。第一财经记者查阅芝商所CME资料后发现，WCS近月合约将于4月30日到期，而且其定价机制与WTI原油有所区别，不同于每日报价，WCS以WTI“月均价”减去定价折扣给出单一最终报价。以4月合约为例，WTI“月均价”反映当月前三周5月合约及最后一周6月合约的报价。

按照石油经纪和衍生品交易所NetEnergyExchange的说法，负的WCS价格显然是通过当天WTI价格减去定价折扣来计算的。但迄今为止，WTI的平均价格为24.70美元/日，减去约14美元的差价，WCS4月合约价格约为11美元/桶。理论上讲，除非目前的WTI6月在本周也出现极端下跌的情况，WCS4月的最终交割价格不会出现负值。

下一个负油价会是谁？

美国原油库存已连续12周攀升，上周新增库存达到惊人的1920万桶，创下有史以来最大单周增幅。而在得州原油交割中心俄克拉荷马州库欣，根据美国能源信息署EIA的统计，当地原油库存2月底以来增长48%，至近5500万桶。根据环境影响评估，其工作存储容量为7600万桶。荷兰合作银行（Rabobank）大宗商品策略师菲茨莫里斯（RyanFitzmaurice）警告称，按照目前每周约500万桶的增量，库欣的原油库存将在数周内蓄满。

上周，负责管理得州石油和天然气行业的得州铁路委员会（TexasRailwayCommission）听取了数十名能源主管就是否应实施供应上限的争论，21日委员会将继续就此展开讨论，并可能做出是否减产的最终决定。历史上，该州自上世纪70年代以来从未采取过任何限产措施。

目前油企对是否采取行动形成了泾渭分明的两派，先锋自然资源、欧芹能源公司（ParsleyEnergy）带头呼吁按比例减产，而包括埃克森美孚、西方石油和马拉松石油在内的生产商则倾向于由市场决定价格和产量。同时在委员会内部，对是否减产也产生了分歧，委员会主席克里斯蒂安（WayneChriSTian）就提出强制减产只会惩罚本地生产商，且后续监督存在技术性困难。因此，得州做出限产决定难度较大。

无论得州最后的决定如何，对于两大原油基准期货而言，下一轮考验正在来临。

按照交易所安排，布伦特原油6月合约将在4月30日到期，在21日欧洲交易时段，布油期货快速跳水超10%，失守23美元关口，随着交割日的临近，移仓换月等因素料令市场波动持续加剧。高盛大宗商品策略主管柯里（JeffreyCurrie）在报告中称，布油的价格可能会受到保护，因为海上的存储条件要明显好于陆地，这将使得价格受到疫情的影响较小，并保持在20美元/桶左右的现金成本附近。

WTI原油6月合约将于5月19日到期，考虑到欧佩克减产令届时已经实施，及低油价对产油商产能的冲击，供需形势可能会稍有好转。RystadEnergy预计，运营压力会迫使部分厂商考虑减产，产量较低的油井可能会首先关闭。IHSMarkit能源市场分析师史蒂文斯（MarshallSteeves）指出，OPEC+最严厉的减产行动发生在5月和6月，随着美国及欧洲地区缓慢解除限制措施，油价将逐步企稳，秋季WTI原油或有望回到30美元左右。