股指缺乏驱动 等待数据验证

近一个月以来，A股跟随海外市场反弹，其中上证综指从近期低点2650反弹至2800一线。由于国内对新冠肺炎疫情控制较好，资本市场运行相对平稳，同时反弹幅度也较小。对于后市，笔者认为A股恐将继续维持区间振荡态势，等待数据验证。

经济方面，中国比较优势显现，但总体表现将弱于往年。此次新冠肺炎疫情最先在国内暴发，但在全民动员的疫情防控阻击战下，国内疫情迅速得到有效控制。海外由于防控不力，目前疫情扩散的程度远远超过国内。截至4月20日，累计确诊人数超过10万人的国家有6个，其中美国累计确诊超过80万人，直逼百万人。此次疫情防控，充分体现了中国特色社会主义制度的优越性，这也是2月以来国内资产表现明显强于海外的最重要原因。

投资者不能忽视一个重要事实就是，2020年宏观经济的整体表现将不及往年，市场似乎未对这一事实充分交易和定价。4月17日，国家统计局发布数据显示，一季度国内生产总值同比下降6.8%，几十年来首次出现单季负增长。GDP收缩，对企业盈利的影响将远远超过这个幅度。财政部4月21日公布的数据显示，一季度国有企业利润总额3291.6亿元，同比下降59.7%。二三季度，国内逆周期调节政策能否充分对冲外围市场对中国经济的拖累，让企业盈利迅速恢复，存在一定的不确定性，需要数据验证。

根据沪深交易所往年政策，4月30日前上市公司应披露年报和一季报，但今年受疫情影响，允许延期披露。根据wind数据，截至4月21日，已披露一季报的公司并不多，一季度业绩预告的数量为1655只，不足全部上市公司的一半。按照经验，较晚披露财报的公司，业绩不佳的比重将增加，未来两周将是验证上市公司财报的关键节点。

技术上看，短期上行动力不足。春节前，市场做多氛围较好，A股市场整体处于慢牛格局，其中上证综指1月在3000—3100区域有较大的成交量。春节后，虽然疫情席卷全国，但节后开市时，市场已经看到疫情有效控制的曙光，加上节前市场浓厚的做多氛围，A股低开后大幅反弹，深成指更是一度突破年初高点，上证综指受制于3050一线未能突破前高，反弹阶段两市成交量均超过年初水平。

3月之后的行情，A股主要受到海外市场利空拖累，跌幅相对较小，同时反弹幅度也较小。3月之后的二次调整改变了原有的多头运行格局，虽然下跌空间比较有限，但上行动力明显减弱，不论反弹的斜率和成交量均出现下滑。突破一季度的高点，技术上需要得到量能的有效验证，而这可能需要某个超预期的因素来引导。

笔者认为，后市交易重心可能并不在于疫情本身，而是疫情得到控制后，国内外经济恢复的速度，以及逆周期调节政策的力度。目前国内市场整体估值偏低，但上行驱动不足，建议等待主要上市公司一季报公布后再行判断。

（作者单位：西南期货）