【原油】移仓换月逼出负油价 减产扩容修复价格底部

深度观察

外盘时间4月20日至4月23日周期内，国际原油市场表现波澜壮阔。周初在美原油移仓换月的最后阶段上演空逼多大戏，纽约商品交易所WTI 期货5月合约价格周一暴跌305.97%，收于-37.63美元/桶，盘中一度触及每桶-40.32美元的历史低点，这导致了美原油即期合约短暂失却了参照价值，市场从业者提前锚定美原油6月合约价格，而布伦特原油期货价格显然具备更强的市场指引意义，不过，美原油崩跌仍然加深了市场操作者的恐慌情绪，现货市场的价格变化也反映出这一点，外盘时间21日、22日现货估价连续大幅下挫。美原油05合约录得负值之后，因当前油价基数较低，美原油连续出现暴力拉升现象，现货市场估价也随之宽幅反弹。

本周期内美国原油行业数据表现基本符合预期，尽管原油库存继续大幅攀升，但增长幅度低于预期，美国原油开工负荷的下降幅度也大幅放缓，截至4月17日当周美国原油产能利用率录得67.6%，环比仅微跌1.5%，同时汽油市场表现要远远好于预期，证明美国市场汽油消费并未陷入急剧的萎缩当中，这给予市场操作者信心提振。另外，周内特朗普称将启动7500万桶规模的战略石油储备购进计划，而中东产油国表态将提前削减石油产量，这支撑油价底部修复。另外，尽管美国德克萨斯州石油监管部门已经推迟至5月份再决定是否限制当地的石油产量，不过周内俄克拉荷马州监管部门投票允许油井关闭，北美页岩油产量迅速下降的预期抬升，这给予多头信心。另外，美伊紧张局势为油价反弹提供了另一项重要支撑。

价格方面，受美原油单日结算出现负油价影响，周度统计数据巨幅波动。外盘时间2020年4月23日纽约商交所 WTI原油期货收盘价16.5美元/桶，相比上周五跌1.77美元/桶，跌幅9.69%；4月23日洲际交易所布伦特原油期货收盘价21.33美元/桶，相比上周五跌6.75美元/桶，跌幅24.04%。外盘时间4月20日至4月23日4个交易日，WTI收盘均价0.66美元/桶，较上周跌19.441美元/桶、跌幅96.69%，布伦特收盘均价21.65美元/桶，较上周跌7.336美元/桶、跌幅25.31%。布伦特、WTI四日均值价差20.99美元/桶，较上周大幅拓宽12.11美元/桶。

预判：美原油移仓换月完毕之后，为了防范高波动性交易对合约持有者的损害，券商迅速做出反馈限制客户新增近月合约仓位。交易所也大幅调高了交易保证金数额。芝加哥商品交易所将NYMEX原油期货合约保证金上调17.6%至10000美元/手。判断市场流动性和波动性水平将逐步恢复至前期状态，原油期货交易或将重新靠近现货市场，市场将从新审视疫情环境下油价的合理位置。中宇判断短期内油价底部将在减产利好支撑下继续得以修复，但多头信心难以持续，因基本面疲软且投机多头急于出逃，判断美原油价格运行区间在15~18美元/桶，布伦特面临换月风险，尽管中宇并不认为布伦特会遭遇美原油类似的金融踩踏行为落入负值，但临近交割宽幅下移的风险仍然较大。